【研报】航运行业：油运市场短期剧烈波动关注中期供给端优化-20200529[20页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 投投 资资 策策 略略 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 航运航运 推荐推荐 ( ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 20E 21E 评级 中远海能 1.22 0.78 审慎增持 招商轮船 0.94 0.62 审慎增持 中远海控 0.07 0.10 审慎增持 相关报告相关报告 油轮高运价的背后还需要关 注什么2020-03-18 油轮历史周期回顾及此轮周 期展望2019-11-10 航运业 2019 年中期投资策 略： 贸易摩擦短期扰动， 行业有 望波动向上2019

2、-05-22 分析师： 吉理 S0190516070003 张晓云 S0190514070002 龚里 S0190515020003 投资要点投资要点 油运市场：油运市场：市场短期剧烈波动，关注中期供给端优化市场短期剧烈波动，关注中期供给端优化。2020 年前 5 月（截 至 5 月 20 日） ，VLCC 中东-中国航线日租金均值 9.4 万美元/天，同比上 升 332%。分月度来看，1-5 月的日租金均值分别为 7.1、2、12.9、17.6、 5.7 万美元/天，其中 3-4 月的租金水平达到历史高位。2020 年前 5 月运价 呈现剧烈波动的走势，一方面受到季节性因素影响，另一方面受到

3、美国对 大连油运制裁的变化、OPEC 产量政策的变化、油价波动等多因素影响。 预计 2020-2022 年 VLCC 运力增速为 3.8%、1.3%、-0.3%，海上原油周转 量增速为-3.8%、2.9%、0%。 集运市集运市场：场：需求端受到下行冲击，集运公司严控运力保障运价需求端受到下行冲击，集运公司严控运力保障运价。2020 年 前 5 月（截至 5 月 22 日） ，CCFI 指数均值 895 点，同比上升 7.5%，其中 欧线均值 1057 点，同比上升 1.0%；美西线均值 721 点，同比上升 5.0%； 美东线均值 934 点，同比上升 6.7%。受全球公共卫生事件冲击，集运需

4、 求出现下滑，应对需求端的下行冲击，集运公司并没有通过价格战来争夺 市场份额，而是主动削减了航线的运力投放，通过严控运力保障运价，市 场运价反而同比增长。 预计 2020-2022 年集装箱船运力增速为 2.4%、 2.1%、 -0.2%，集运需求增速为-8.8%、6.8%、2.0%。 投资建议：投资建议： 油运：油运：短期看短期看，5 月份 OPEC+执行减产带来原油运输需求下降，油价反弹 导致远期升水缩小，储油需求减少，VLCC 运价高位回落。今年下半年， 如果未出现油价再次暴跌等突发因素，随着前期储油的运力陆续回归市 场，运价或继续承压。中期看中期看，油运供给端优化空间较大，油轮新船交付

5、 压力处于历史低位，同时潜在可拆解的老旧船舶较多，预计明后年运力增 速将明显放缓，若明后年运输需求回暖，市场重新上行的概率较大，投资投资 者可关注中远海能、招商轮船的中期投资机会者可关注中远海能、招商轮船的中期投资机会。 集运：集运：短期看短期看，2020 年前 5 月，集运需求受到负面冲击，集运公司通过 严控运力保障了运价，对冲货量的损失，今年下半年市场走势取决于全球 经济恢复情况及集运公司运力控制的力度和持续性。中期看，中期看，2015-2016 年行业兼并潮后， 市场集中度提升带来了供给端优化， 市场底部明显抬升， 同时预计 2020-2022 年运力增速也将明显放缓，若明后年需求回暖，

6、集运 公司的盈利有望回升，投资者可关注中远海投资者可关注中远海控的中期投资机会控的中期投资机会。 风险提示风险提示： 全球经济及贸易形势恶化、 航运需求低于预期、 航运供给超出预期、全球经济及贸易形势恶化、 航运需求低于预期、 航运供给超出预期、 油价及汇率大幅波动、海上安全事故、行业恶性竞争、政策性风险等油价及汇率大幅波动、海上安全事故、行业恶性竞争、政策性风险等 油运市场短期剧烈波动，关油运市场短期剧烈波动，关注中期供给端优化注中期供给端优化 2020 年年 05 月月 29 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告行