【研报】国际运动服饰行业深度研究报告：赛道优质花并蒂国际启蒙前路明-20200506[40页].pdf

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1、 ）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证证 券券 研 究研 究 报 告报 告 国际运动服饰行业深度研究报告 推荐推荐（维持维持） 赛道优质花并蒂，国际启蒙前路明赛道优质花并蒂，国际启蒙前路明 国内港股安踏、李宁股价持续走高，运动服饰细分赛道成为纺织服装行业的强 劲板块，系统分析国际运动服饰行业商业逻辑，对研究国内运动服饰行业及龙 头企业的发展趋势具有极大借鉴意义。 行业复盘：盛衰兴亡几度秋，两花并蒂竞争妍行业复盘：盛衰兴亡几度秋，两花并蒂竞争妍。国际运动服饰行业的发展已逾 百年，历经沉浮角逐出耐克和阿迪达斯两大龙头，根据行业的不同生命周期及 龙头企业的发展特点，行业发展历程可

2、分为四个阶段。1）20 世纪初世纪初-1960s： 行业随着奥运会的兴起初步发展，品牌和生产力驱动下，阿迪达斯凭借先发优 势和高端专业定位抢占行业龙头；2）1960s-1990s：体育服饰随着慢跑、户外 运动等风潮渗入大众生活，产品功能性和营销资源稀缺性成为行业竞争壁垒。 耐克和锐步跑鞋起家，并深耕研发加码营销实现快速发展，阿迪定位有误憾失 龙头地位；3）1990s-2010s：行业竞争加剧增速放缓，进入整合阶段，耐克和 阿迪达斯收购了一系列品牌打造多元化矩阵， 并积极进军国际市场突破收入瓶 颈。后续因定位运营不当等原因陆续剥离品牌；4）2010s-至今至今：行业发展成 熟稳定，集中度稳步提升

3、。头部企业耐克、阿迪达斯强化功能性等壁垒，转型 时尚再迎新机，通过供应链升级支撑渠道进一步扩张下沉，渠道精细化运营和 电商成为发展看点。细分赛道黑马频出，潜力较大。通过复盘，我们认为时代通过复盘，我们认为时代 背景背景推推动行业发展，能准确把握行业机遇并深耕动行业发展，能准确把握行业机遇并深耕核心因素的企业将赢得发展核心因素的企业将赢得发展 先机；国际化和多元化是成熟服饰企业突破营收瓶颈的主要途径，供应链是先机；国际化和多元化是成熟服饰企业突破营收瓶颈的主要途径，供应链是 保障，品牌收购应注意定位与后期运营。保障，品牌收购应注意定位与后期运营。 龙头对比：壁垒深深迎新机，双龙起舞弄潮流龙头对比

4、：壁垒深深迎新机，双龙起舞弄潮流。耐克和阿迪达斯长期占位服饰 行业龙头地位，在产业链、产品、品牌营销等方面具备核心优势，并不断创新 引领行业发展。1）产业链）产业链：耐克和阿迪达斯顺应全球产能转移趋势，产能布 局亚洲有效控制成本，并在上下游精简供应商和零售商数量，与申洲国际、滔 搏国际等优质企业强强联合。同时，耐克和阿迪达斯的渠道已遍布全球，数字 化新零售的精细化运营和电商的发展成为渠道发展重点；2）产品端）产品端：二者不 断强化产品功能性竞争壁垒，阿迪达斯率先转型时尚成功实现二次发展；3） 品牌营销品牌营销：经过前期整合，目前二者均聚焦主品牌，深耕赛事和体育明星的专 业营销，并通过 IP 联

5、名、限售、新媒体营销等方式持续拉升品牌力，扩大品 牌辐射范围。龙头企业耐克和阿迪龙头企业耐克和阿迪达斯达斯在持续强化核心优势的同时，把握行在持续强化核心优势的同时，把握行 业发展趋势积极突破创新，业发展趋势积极突破创新，转型时尚引领潮流，数字化精细化运营渠道和电转型时尚引领潮流，数字化精细化运营渠道和电 商再迎先机。商再迎先机。 前景展望前景展望：危中寻机待花明，百花争艳春常在：危中寻机待花明，百花争艳春常在。运动服饰行业因产品功能性、 顶级营销资源稀缺性、上下游龙头合作强化等行业壁垒格局稳中向好。疫情短 期内对行业冲击较大，但伴随而来的是大众健康意识的强化，体育运动对大众 生活的深入渗透和电

6、商渠道的快速建设，行业后续有望迎来恢复性反转性发 展。企业层面，企业层面，未来头部品牌耐克和阿迪达斯供应链持续提效，有望在此支持 下实现渠道进一步扩张下沉和精细化运营，电商发展潜力强劲，耐克阿迪稳健 发展可期。 定位瑜伽服饰的露露柠檬等小众细分领域品牌有望通过差异化定位 快速发展，应关注细分领域品牌定位的赛道前景。 赛道优质花并蒂， 国际启蒙前路明赛道优质花并蒂， 国际启蒙前路明。 通过复盘国际运动服饰行业的发展历程和 对比龙头企业的核心优势，我们认为运动服饰行业是高壁垒、稳扩容的优质赛 道，头部品牌优势突出，小众细分领域潜力较强。对标国际运动服饰市场，国 内运动服饰行业发展势头强劲，头部品牌