【研报】锂电池行业深度系列报告（一）：从历史看未来竞争格局锂电王者引领发展-20200609[21页].pdf

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1、电气设备电气设备 1 / 21 电气设备电气设备 2020 年 06 月 09 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持） 行业走势图行业走势图 数据来源：贝格数据 行业周报-德国政策进一步提升电 动车发展预期-2020.6.7 行业周报-欧洲推动全球电动化加 速，行业标准持续提升-2020.5.31 行业周报-电动车产品创新与政策 共振-2020.5.24 锂电池行业深度系列报告（一） ：锂电池行业深度系列报告（一） ： 从历史看未来竞争格局：锂电王者引领发展从历史看未来竞争格局：锂电王者引领发展 行业深度报告行业深度报告 刘强（分析师）刘强（分析师） 李若飞（分析师）李若飞（分析师） 证

2、书编号：S0790520010001 证书编号：S0790520050004 锂锂电池格局电池格局持续进化持续进化，未来动力未来动力龙头长期受益龙头长期受益 看过去，锂离子电池的竞争格局持续进化；展望未来，动力市场龙头引领发展趋 势明显。 看过去进化历史， 三足鼎立格局中中国优势日趋明显： 1） 1991-2000 年， 日本企业凭借专利优势与先发优势几乎垄断全球锂离子电池市场；2）2001-2010 年， 技术优势逐渐弱化， 韩国企业借助全球化的供应链不断降低锂离子电池制造 成本， 打破日企垄断格局， 同时期， 中国锂电产业链公司开始起步； 3） 2011-2019 年，下游领域由消费 3C

3、 类转向新能源汽车，中国对新能源汽车的大力扶持创造 动力电池大量需求， 全球动力电池市场形成了中日韩三国竞争格局， 中国力量迅 速崛起。展望未来，随着产业链匹配度提升和产品力、政策力等多重驱动，锂电 龙头有望引领电动化趋势加速。我们认为，中短期来看，全球动力电池的竞争格 局将是 LG 化学、宁德时代的双雄称霸；长期来看，或将呈现三梯队格局：1）宁 德时代、LG 化学等龙头组成第一梯队，2）主流车企自建电池厂、合资电池厂组 成第二梯队，3）其他电池厂商组成第三梯队。投资上，龙头公司宁德时代、LG 化学及相关产业链标的将长期受益。 复盘锂电发展历史，日本胜于技术领先，复盘锂电发展历史，日本胜于技术

4、领先，中韩胜于成本中韩胜于成本与与渠道渠道 精研历史，中国成本、 渠道优势依次体现，后期看综合竞争力：1）1991-2000 年， 技术与产业链的配套程度决定企业发展的成败， 是日本企业垄断全球锂电池市场 的核心。2）2001-2010 年，技术创新的边际改善作用减弱，在全球化供应链降低 制造成本的背景下，韩国与中国的成本优势开始显现，同时期，中国锂电产业链 逐步完善，为日后产业崛起提供保障。3）2011-2019 年，动力市场成为锂电池企 业角逐的新战场， 中国锂电企业受益于新能源汽车行业高速发展， 渠道优势凸显。 发展至今， 锂电池产业链从日韩逐步过渡到中国， 中日韩的配套产业链也日益优

5、化；尤其是中国的综合竞争力凸显，有望带领全球电动车进入真正平价时代。 展望动力电池展望动力电池未来竞争格局未来竞争格局，看好看好龙头企业龙头企业的的长期成长性长期成长性 产品力提升、 较好的政策氛围叠加传统车企加速转型， 全球电动车市场进入新一 轮景气周期，电池参与方增加。我们认为，第三方龙头优于合资或自建电池厂， 看好其长期竞争力和相关产业链投资机会。1）中短期，动力电池技术壁垒高， 新进入者需经过一段时间的摸索与磨合才有能力与龙头企业抗衡。2）长期，合 资厂不足以威胁动力电池龙头： 龙头早已形成规模效应与供应链管理体系， 其成 本管控等能力强大； 而合资、 自建电池厂主要为相关车企服务，

6、其进化能力稍弱， 难以与第三方龙头企业抗衡。 类比光伏产业链中硅片环节的竞争格局： 三大龙头 硅片厂商合计占据约 40%的全球市场份额（隆基股份占全球单晶硅片市场 35% 以上份额） ，晶科能源等六大一体化厂商的产量份额约占 15%。 风险提示：风险提示：新技术发展超预期、疫情等导致需求低于预期、行业竞争加剧。 -9% 0% 9% 17% 26% 34% 2019-062019-102020-02 电气设备沪深300 相关研究报告相关研究报告 开 源 证 券 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 深 度 报 告 行 业 深 度 报 告 行 业 研 究 行 业