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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 折扣零售开启新一轮渠道变革，未来可期 折扣零售行业专题报告 我国折扣零售发展提速，迎接新一轮变革我国折扣零售发展提速，迎接新一轮变革 我们认为，理性消费+库存压力+线下成本下行，是这一轮折扣零售崛起的背景，当前消费者对性价比产品、“挖宝”式购物需求持续抬升，折扣零售折扣零售正引领新一轮线正引领新一轮线下下渠道变革，长期空渠道变革，长期空间不断打开间不断打开（我们测算我们测算量贩零食长量贩零食长期期看看 668 8 万家门店、硬折扣万家门店、硬折扣超市超市长期看长期看 2 2 3 3 万家门店）万家门店）。我国传统折扣零售业态主要包括奥莱店、仓储会员店、绝

2、对低价店等，近年来量贩零食店、折扣商超店等新业态发展迅猛，进一步丰富折扣零售业态。从整体来看，我国折扣零售市场超1.5 万亿元规模，近年来持续保持稳健增长。细分赛道来看，折扣零食店、商超店等均达到 300-500 亿元规模，且增速更快。折扣店模型能够持续跑通，从需求端看，折扣店能够给消费者提供高性价比、便利、有趣的购物体验；从供给端来看，折扣店因细分品类折扣店因细分品类新的新的聚合场景（碎片化、快速更新换代需聚合场景（碎片化、快速更新换代需求）、供应链整合效率的不断提升（持续压缩传统流通渠道）、求）、供应链整合效率的不断提升（持续压缩传统流通渠道）、极简门店极简门店模型模型等，重构传统零售，通

3、过高坪效（是传统零售的等，重构传统零售，通过高坪效（是传统零售的2 2-3 3 倍）、高周转、高杠杆方式实现可观收益，实现了消费者倍）、高周转、高杠杆方式实现可观收益，实现了消费者与零售商的“帕累托优化”与零售商的“帕累托优化”。海外映射：日本、欧美折扣零售发展与启示海外映射：日本、欧美折扣零售发展与启示 （1）日本日本：日本折扣零售业发展起源于 90 年代泡沫经济破灭以及 08 年金融危机，第四消费社会背景下日本便利店、百元店、软折扣店等蓬勃发展，诞生了诸如唐吉诃德、大创等持续穿越周期的折扣（低价）零售企业，“便利+折扣+娱乐”形成了日本折扣零售龙头企业特有的品牌心智；（2）美国美国：以Co

4、stco、TJX 等为代表的美国折扣零售龙头，不但在盈利模式上独具创新，而且在供应链整合方面展现极致效率，在选品和采购方面建立核心护城河优势，为消费者提供全球低价好货；（3）德国德国：奥乐齐通过 90%以上的自有品牌产品组合，形成其独一无二的折扣零售业态，此外无论是门店人员精简、装修选位简化，还是柔性仓储供应等方面，均体现为消费者省钱的经营理念。投资建议投资建议 建议重点关注：（1）积极谋划折扣零售新业态布局的传统零售商，供应链优势明显，未来新业态布局可期。受益企业包括家家悦、重庆百货等；（2）折扣店新玩家，创新能力强，借助资本和先发优势持续扩张。受益企业包括万辰集团、名创优品、盒马鲜生（未上

5、市）、零食很忙（未上市）等。风险提示风险提示 行业竞争加剧风险；折扣零售业态下沉扩张不及预期；单店财务模型不及预期。评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：许光辉分析师：许光辉 邮箱： SAC NO：S1120523020002 联系电话：-34%-26%-18%-10%-2%6%2022/122023/032023/062023/092023/12商贸零售沪深300证券研究报告|行业深度研究报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2023 年 12 月 18 日 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1.我国折扣零售发展提速

6、，迎接新一轮变革.4 1.1.理性消费+库存压力+线下成本下行，是这一轮折扣零售崛起的背景.4 1.2.我国折扣零售的发展现状及分类.5 1.3.奥莱&品牌特卖.7 1.4.仓储会员店.9 1.5.量贩零食店.11 1.6.硬折扣超市.14 1.7.折扣零售逻辑总结.18 2.海外映射：日本、欧美折扣零售发展与启示.20 2.1.日本：第四消费社会下折扣零售大行其道.20 2.2.美国：模式创新+极致供应链效率开辟折扣零售新曲线.25 2.3.德国：ALDI 打造折扣超市标杆.28 3.投资建议.30 4.风险提示.31 图表目录 图 1 我国消费者信心指数变化.4 图 2 龙头食品/调味品公