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1、行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 有色金属 2023 年 12 月 08 日 液冷大势所趋，超充、数据中心、储能、空调等领域多点开花 看好热管理铝材深度报告 证券分析师 王宏为 A0230519060001 研究支持 马焰明 A0230523090003 联系人 马焰明(8621)23297818 本期投资提示：液冷超充桩：1）直流车桩比处于高位，配套电桩建设亟需加强。据 ifind，2022 年底中国直流车桩比 17.2:1，相关政策出台推动充电桩建设，直流充电桩数有望增加。2）高压快充技术推广，800V 车型平台需适配快充充电桩，预计 26 年高压直流桩保有量 98 万台。多品

2、牌车企推广 800V 平台，需适配 200-1000V 直流充电桩，据中国高压快充产业发展报告（2023-2025），当前我国 150KW 以上充电桩仅占 5%，伴随 800V 电车渗透率提升，预计 2023-2026 年高压直流桩保有量由 33 万台增至 98 万台，cagr 达 44%。3）液冷超充电桩优势明显，车企、充电设施运营商纷纷参与液冷超充技术的开发与应用，华为预计 2024 年底布局超过 10 万个全液冷超充，有望形成示范效应。4）液冷充电模块是全液冷充电设施的核心部件，使用液冷板散热。数据中心：1）数据中心需求激增，能耗、功率密度提升，政策明确要求下 PUE 下降大势所趋。工信

3、部等强调 2025 年全国新建大型、超大型数据中心电能利用效率（PUE）降到1.3 以下，据 IDC 数据中心冷却控温系统消耗近 40%能耗，降低冷却控温系统 PUE 为有效途径；2）液冷较风冷有换热效率高、噪音小、占地小等优点，主要分为冷板式、浸没式、喷淋式，据 IDC 我国冷板式液冷服务器占液冷服务器的 90%。3）据 IDC，2022 年中国液冷服务器市场规模 10.1 亿美元，渗透率 10%左右，2027 年市场规模将达到 89亿美元，2022-2027 年 cagr 为 55%。储能：1）储能电池出货量快速增长。据 ifind，2016-2022 年全球锂离子储能电池出货量由 8.2

4、GWH 增至 159.3GWH，据高工产研，预计 2025 年全球储能锂电出货量将达到500GWH。2）当前风冷是储能温控主要技术路线，预计 2025 年储能液冷占比超过风冷。据纳百川招股说明书，2021 年储能液冷渗透率 12.1%，未来伴随能量密度、功率更大的储能电站建设，发热量更大，导热效率更高的液冷将逐渐提替代风冷，预计 25 年储能液冷占比超过风冷，据高工产研，预计 2021-2025 年中国储能温控市场由 24.7 亿元增至164.6 亿元，其中液冷储能温控市场由 3 亿元增至 74.1 亿元，液冷占比由 12%增至 45%。3)液冷板是储能液冷系统的核心零部件，据华经产业研究院，

5、水冷主机系统+液冷板成本占比 68%。空调：目前微通道换热器已经广泛应用于汽车空调系统，在空调领域应用相对缓慢。据 换热器用微通道铝扁管市场前景及生产技术浅析，美国家用空调市场的微通道换热器占有率约 40%，日本、韩国约 30%，但是在中国只有约 5%，未来中国铝微通道换热器市场潜力较大。相关标的：1）华峰铝业：汽车铝热传输材料领先企业，现有产能 35 万吨，后续扩产重庆二期 15 万吨产能。2）银邦股份：深耕铝热传输材料十余载，2023H1 年新能源营收占比提升至 29.5%，现有产能 18 万吨，安徽淮北新建 35 万吨产能。3）格朗吉斯：瑞典老牌铝加工企业，下游汽车营收占比达 40%，现

6、有铝加工产能 58 万吨，远景产能 64 万吨。4）东阳光：生产钎焊箔产品，2022 年销量为 3.7 万吨。风险提示：下游需求不及预期，铝价大幅波动，行业竞争加剧、加工费下降。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 32 页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 超充充电桩、数据中心、储能等领域，风冷转液冷趋势明显，核心散热部件为铝液冷板，当前我国空调铝微通道散热器渗透率远低于海外，市场潜力大，新兴领域发展将进一步带动铝热管理材料需求。相关标的：1）华峰铝业：汽车铝热传输材料领先企业，现有产能 35 万吨，