【研报】电源设备行业专题报告：BIPV双面特斯拉的能源版图-20200219[21页].pdf

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1、证券研究报告行业研究电源设备 电源设备专题报告 1 / 21 东吴证券研究所东吴证券研究所 BIPV：双面特斯拉的能源版图：双面特斯拉的能源版图 增持（维持） 投资要点投资要点 积极布局能源业务，加速世界向可持续能源转变。积极布局能源业务，加速世界向可持续能源转变。特斯拉通过收购 SolarCity 和不断发布新产品逐步拓展能源版图，构建了发电-汽车-储能 产业链。公司储能与发电业务营收波动增长，储能部署大幅增加，光伏 装机量也有望回升。能源业务是实现特斯拉使命的核心，未来能源业务 将与汽车业务并驾齐驱。 产品品类丰富，提供一站式闭环可持续能源解决方案。产品品类丰富，提供一站式闭环可持续能源解

2、决方案。特斯拉致力于打 造发电、存储、充电、用电的全生态系统。公司推出“太阳能发电+储能” 产品体系，其中针对居民提供住宅储能设备 Powerwall 和太阳能发电屋 顶 Solar Roof，针对企业和公用事业客户提供储能方案 Powerpack、 Megapack 和可再生微电网等一系列产品组合。第三代光伏屋顶主要改 进是屋顶+组件一体化，成本比二代低很多且考虑用户个性化需求。 美国光伏行业保持稳定与增长，户用光伏反弹加速， 公用事业光伏创新美国光伏行业保持稳定与增长，户用光伏反弹加速， 公用事业光伏创新 高。高。受益于 ITC 税收抵免政策，美国光伏行业保持稳定与增长，2016 年装机量

3、激增，自 2018 年以来有所反弹。2019 年第三季度美国光伏装 机量为 2.6GW，总装机容量达 71.3GW，增长速度达到 25%。户用光伏 市场反弹加速，2019 年第三季度户用光伏装机量达 700MW，同比增长 18%。 公用事业项目迅速增加， 2019 年装机量预计为 8.4GW， 2019-2024 年增幅将超过 20%。 公司光伏屋顶年收入中公司光伏屋顶年收入中枢在枢在 15-20 亿美元，亿美元，在中性情况周出售 1000 套， 单套平均面积 2000 平方英尺情况下，营收空间在 17.7 亿美元。 结论：结论：推荐 BIPV 核心标的隆基股份，国内目前率先布局 BIPV 的

4、领先 企业，直接对标特斯拉 BIPV 业务；推荐锦浪科技，国内中小型光伏逆 变器龙头，BIPV 应用场景下中小型逆变器最为合适，未来空间很大； 关注亚玛顿，亚玛顿是特斯拉 BIPV 业务的光伏玻璃供应商，有望抢占 行业先机。 风险提示：风险提示：光伏发电及储能设备装机量持续下滑，产能释放不及预期， 贸易战导致不稳定因素 行业走势行业走势 相关研究相关研究 1、新能源行业点评报告：、新能源行业点评报告： PERC 电池：超跌催生买点，底部适合电池：超跌催生买点，底部适合 布局布局2019-07-29 2020 年年 02 月月 19 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证号：S0600

5、516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 曹越曹越 执业证号：S0600519020001 021-60199793 表表 1：重点重点公司估值公司估值 代码代码 公司公司 总市值总市值 (亿元亿元) 收盘价收盘价 （元）（元） EPS PE 投资评级投资评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 601012.SH 隆基股份 1257.6 33.34 0.69 1.38 1.79 48.6 24.1 18.7 买入 300763.SZ 锦浪科技 56.2 70.19 1.48 1.60 3.12 47.6 43.9 22.5 买入

6、002623.SZ 亚玛顿 75.0 46.85 0.50 - - 94.6 - - - 资料来源：东吴证券研究所 0% 20% 40% 2019-022019-062019-10 电源设备 沪深300 2 / 21 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业专题报告 内容目录内容目录 1. 积极布局能源业务，加速世界向可持续能源的转变积极布局能源业务，加速世界向可持续能源的转变 . 4 1.1. 构建发电-汽车-储能产业链，能源业务是实现特斯拉使命的核心 . 4 1.2. 收购 SolarCity，逐步拓展能源版图 . 5 1.3. 两阶段战略布局，能源业务将与汽车业务并驾齐驱 . 7 1.4. 储