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1、摘要一美国联邦政府的债务 2023 年 1 月 9 日已突破 31.4 万亿的债务上限，占美国GDP 的比重超过 120%，占到全球 GDP 的 30%以上。债务上限再不提高，政府就要违约，两党就此争执激烈。由于美国的债务危机会殃及全球，全球都在关注美国的债务问题。美联储为降低通胀不断加息，致使美债价格下降；大量持有美国国债的银行面临严重亏损。另外，美联储加息使债务利息支出上升，会进一步推高债务。美国政府债务，除一部分被美国联邦政府其它账户（如社会保障基金）持有外，大部分被公众持有。截止 2022 年底，联邦政府其它账户持有占 21%；公众持有占 79%，其中外国持有占 24%，美联储持有占

2、18%，其他公众持有量占 37%。中国从 2013 年起减持美债，目前是美国联邦政府外债第二大持有国。从 2000年起，中国持有美债数量逐年增加，2013 年达 1.27 万亿美元，占美国外债总额的21.93%。此后，持有量开始下降，2022 年底中国持有美债 8,594 亿美元，占美国外债的 11.85%，占美国联邦债务总额的 2.77%。从目前情况看，持有美债是安全的，美国政府不会违约。中国持有和出售美债是自由的，减持或增持美债应该从自身经济利益出发。即使中国抛售所持的所有美债，如果其他投资者不追随，也不会对美债市场造成很大影响，只会减少与美国的经济联系，失去与美国谈判的筹码。目前，中国政

3、府债务已经很高。中国应吸取美国的教训：防止债务急剧膨胀、保持财政可持续、重视没有资金来源的支出项目（尤其是农村养老和医疗）。中国与美国财政体制不同，中央政府应对部分地方政府债务负起救助责任，为地方政府开拓新的稳定的税源。最后，中国应关注经济增长，防止通缩，依靠增长化解债务。北大汇丰智库（撰稿人：林双林）成稿时间：2023 年 5 月 19 日联系人：程云（0755-26032270，）专题报告系列-1-2008年爆发的金融危机以及2020年爆发的疫情使美国联邦政府债务上升到前所未有的高度。2007 年美国联邦政府债务率（债务占 GDP 的比率）仅为 63%，2020年达到 127.7%，创下历

4、史最高记录。据美国国会预算办公室预测，2033 年美国联邦债务将达到近 52 万亿，占 GDP 的 132%。2021 年 12 月美国国会制定的 31.4 万亿的债务上限，已于 2023 年 1 月 9 日的截止日期达到。美国财长耶伦一直在呼吁国会提高债务上限，避免美国金融和经济崩溃。但面临明年总统选举，今后几个月美国两党势必在提高债务上限问题上激烈交锋。世界经济日益融合，一个国家的债务危机，会殃及全球。巨额的美国政府债务已经引起投资者，各国政策制定者和经济学家的密切关注。为降低通胀率，美联储从去年开始快速加息，美债价格下降。硅谷银行因经营不善，发生储户挤兑，被迫亏损出售美国国债，最后破产，

5、一时引起市场对美国国债安全性的担忧。接着，美国签名银行、瑞士信贷、美国第一共和银行相继倒闭。中国是美国联邦政府外债第二大持有国，也是美国主要贸易伙伴，需要全面认识美国政府债务问题，并从中吸取教训。本文讨论美国联邦政府债务规模的变化、债务增加的原因，债务前景展望，中国持有美债的变化，以及中国应该从美国债务问题中得到的启示。一、美国政府债务上限美国的政府债务分为联邦政府债务与州和地方政府债务。从上世纪 30 年代后，联邦政府就一直是政府债务的主要发行者。1917 年前，每次发债都需国会审批立法。1917 年国会通过第二次自由债券法案（Second Liberty Bond Act），设立债务上限，

6、以简化发债程序以及发债的灵活性。债务上限是由美国国会批准的一定时期内美国联邦债务最大数额。后来，上限经常需要调整。绝大部分时候，债务上限被上调或被暂停执行，偶尔也有下调的时候。从 1963 年 6 月 30 日起，债务上限不是被上调就是被暂停执行，再也没有下降过。特朗普执政的四年间，债务上限就总计被上调或暂停执行过四次。特朗普在任的 2019 年美国国会决定暂停执行债务上限，暂停期持续到 2021 年 7 月 31 日，2021 年 8 月 1 日起必须坚守债务上限。根据法律，2019 年的法定债务上限为 22美国政府债务及其对中国的影响和启示-2-万亿美元，加上在上限暂停执行期内增加的债务，