【研报】交运行业2020年中期策略：中国抢跑全球非同步复苏-20200610[64页].pdf

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1、2020年中期投资策略线上交流会 证 券 研 究 报 告 中国抢跑全球非同步复苏 2020年06月10日 国泰君安交运2020年中期策略 行业评级：中性 姓名：郑武（分析师）姓名：岳鑫（分析师）姓名：皇甫晓晗（分析师）姓名：陈金海（分析师） 邮箱：邮箱：邮箱：邮箱： 电话：0755-23976528电话：0755-23976758电话：0755-23976795电话：021-38674925 证书编号： S0880514030002证书编号： S0880514030006证书编号： S0880518070005证书编号： S0880517070003 2 2020年国泰君安中期投资策略线上交流

2、会投资要点（行业评级：中性） 01 物流大数据：中国领跑全球复苏 疫情正从欧美第二浪向发展中国家第三浪蔓延，中国是全球供应链最大、最可靠的发动机。高速公路车流量5月意外地接近 2019年水平，集装箱外贸港口5月下滑远低于预期，内贸港口Q2正增长，快递Q2增速35%+。 02 03 04 疫情对交运行业的三点影响 基本面方面，疫情影响的持续性长于预期，对中国的冲击幅度小于预期；投资视角，资本市场对周期品的预期创新低。 交运板块的三条投资主线 价值主线：中国内需之快递、公路、大宗物流；中国主题：中国逻辑之集运、物流；复苏主线：边际改善之航空。 核心资产展现内在价值 快递龙头看效率，中通快递和圆通速

3、递好于预期；大宗物流看风控，建发股份空间大；收费公路看治理，重点推荐粤高速A、深 圳高速公路股份和浙江沪杭甬；集运预期或扭转，中远海控H迎拐点；航空改善看网络，中国国航、吉祥航空、东方航空、南方 航空、春秋航空。 目录CONTENTS 疫情对交运板块的三点影响01 三季度交运股投资机会02 航空：基本面重回周期03 机场：后周期，长久期04 航运：长期熊市，短期机会05 供应链：龙头竞争优势提升06 快递：件量乐观，盈利谨慎07 公路：优质资产长期机遇08 4 2020年国泰君安中期投资策略线上交流会 疫情冲击的持续性超出预期 资本市场对周期品的预期过低 对中国的冲击幅度小于预期 01 疫情对

4、交运板块影响的三点观察 5 2020年国泰君安中期投资策略线上交流会 疫情影响的持续性超出预期1.1 图1：2020年4月IMF对全球GDP增速的预测图2：IATA对航空需求的预测 数据来源：Wind，IMF，IATA，国泰君安证券研究 -6% -3% 0% 3% 6% 2020E2021E 预测增速 Baseline Longer outbreak in 2020 New outbreak in 2021 Longer outbreak in 2020 plus new outbreak in 2021 6 2020年国泰君安中期投资策略线上交流会 持续性长于预期1.1 图3：中国/欧美/发

5、展中国家疫情依次爆发 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 0 10,000 20,000 30,000 40,000 01-20 02-03 02-17 03-02 03-16 03-30 04-13 04-27 05-11 05-25 新增确诊人数 中国美国巴西英国 意大利俄罗斯西班牙印度 7 2020年国泰君安中期投资策略线上交流会 对中国的冲击幅度小于预期1.1 数据来源：Wind，交通部，港口协会，邮政局，国泰君安证券研究 图4：收费公路5月日度车流量同比转正图5：八大枢纽港集装箱吞吐量降幅收窄 图6：快递行业月度包裹量同比增速大幅回升图7：航空乘机人次仍然同比大幅下滑 -10% 0

6、% 10% 05-0605-1305-2005-27 同比增速 -20% 0% 20% 40% 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 同比增速 -90% -60% -30% 0% 30% 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 同比增速 -50% -30% -10% 5月下旬4月26日3月29日3月1日 同比增速 8 2020年国泰君安中期投资策略线上交流会 资本市场对周期品的预期创新低BETA的收敛1.2 图8：BETA的收敛：中远海控、宝武集团、中国神华股价 数据来源：Wind