北大汇丰智库：2022年第四季度及全年中国宏观经济分析报告（25页）.pdf

1、摘要一四季度市场预期改善，但经济下行压力仍然较大。由于中美元首会晤恢复沟通交流、美联储放缓加息、国内防疫优化以及房地产金融条件放松，市场预期更加乐观，有助于信心修复。但从高频数据来看，主要经济指标增速较三季度回落。受全国疫情多发广发影响，供需同时收缩。外需走弱，出口增速转负。货币政策配合财政支出较好地支撑了基建和制造业投资，房地产投资是主要拖累项，房地产金融条件放松的效果有待显现。消费降幅进一步扩大，通讯、家电和服装消费降幅领先。从季初和季中的高频数据来看，经济下行压力仍然不小，预计四季度 GDP 增速为 2.7%，2022 年 GDP 增速为 2.9%，经济仍在低位运行。从季初和季中的高频数

2、据来看，经济下行压力仍然不小，预计四季度 GDP 增速为 2.7%，2022 年 GDP 增速为 2.9%，经济仍在低位运行。展望 2023 年，考虑到市场对美联储加息放缓的一致性预期可能反转、疫情优化对经济复苏的影响可能是非线性的、国内经济基本面内生动能不足以及政策力度可能不及预期，明年的国内外经济形势依然复杂严峻。对 2023 年 GDP 增速的预测，中性条件下是 5对 2023 年 GDP 增速的预测，中性条件下是 5%以上，乐观条件下可超过 6%。%以上，乐观条件下可超过 6%。建议将目标赤字率设置在 3.5%左右，适度提高国债规模，加强一般性财政支出对基建的直接支持，进一步盘活存量资

3、金、加大利润上缴、充分发挥货币政策与财政政策的协同作用；防疫优化过程不确定较多，加强预期引导是关键，争取快速平息社会的恐慌情绪；出口拉动作用减弱，扩大内需要高度重视农村市场，多措并举提振农村消费，打造农村多元产业格局；明年金融脆弱性上升，需高度重视防范化解经济金融风险。北大汇丰智库经济组（撰稿人：邹欣）成稿时间：2022 年 12 月 30 日联系人：程云（0755-26032270，）经济分析系列3一、GDP：四季度经济下行压力较大，明年国内外经济形势依然复杂严峻四季度市场预期更加乐观，有助于居民和企业家信心的修复，主要是因为中美元首会晤恢复沟通交流、美联储放缓加息、国内防疫优化以及房地产金

4、融条件放松四季度市场预期更加乐观，有助于居民和企业家信心的修复，主要是因为中美元首会晤恢复沟通交流、美联储放缓加息、国内防疫优化以及房地产金融条件放松。一是一是中美元首在 G20 会晤，这是中美元首在疫情暴发近三年的首次面对面会晤，也是拜登上台后中美元首的首次面对面会晤，还是中美完成各自国内重大政治议程后的首次会晤。中美之间将重新开展经常性交流，对于管控分歧、推进合作、引导预期有重要作用。二是二是美国 11 月 CPI 连续两个月低于预期，美联储 12月加息幅度降至 50BP，乐观预期明年上半年美联储有可能会停止加息，人民币汇率贬值和资本外流的压力缓解。三是三是根据疫情形势变化，政府出台了二十

5、条、新十条等优化落实疫情防控的措施，12 月 6 日的中央政治局会议通稿未提“动态清零”，人员流动要求放松，理论上有利于复工复产、物流恢复、消费复苏以及打破经济的负面反馈。四是四是房地产金融条件放松，有望稳住房地产投资进一步下跌的趋势。11 月以来，一行两会不断出台政策利好，“三箭齐发”（信贷、债券、股权）支持房企融资，叠加央行 9 月重启 PSL 支持保交楼，楼市迎来政策暖风。需要注意的是，房地产金融条件的放松并不意味房地产市场会像过去那样迎来史诗级行情，今年的中央经济工作会议依然坚持“房住不炒”的基调，目前的政策更多还是为了“稳地价、稳房价、稳预期”。但从季初和季中的高频数据来看，增速较三

6、季度回落，经济下行压力仍然不小，预计四季度 GDP 增速为 2.7%，2022 年 GDP 增速为 2.9%但从季初和季中的高频数据来看，增速较三季度回落，经济下行压力仍然不小，预计四季度 GDP 增速为 2.7%，2022 年 GDP 增速为 2.9%。一是一是 10 月和 11 月由于疫情扰动，供需两端较三季度都出现回落，经济高频数据走低。二是二是出口的拉动作用减弱，主要是以美国和欧洲为主的外需收缩，但贸易差额仍然保持顺差。三是三是固定资产投资保持韧性。货币政策配合财政支出较好地支撑了基建和制造业投资。11 月房地产投资增速降幅扩大，房地产金融条件放松的效果有望在 12 月显现。四是四是消