【研报】基础化工行业：可降解塑料进入行业快速增长期-20200618[15页].pdf

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1、 深 度 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 基础化工行业 可降解塑料进入行业快速增长期 国内外塑料白色污染问题越来越严重，从国家政策与企业投资行为可以看出可降 解塑料已经进入了快速增长期，有望成为化工行业未来几年增速最快的领域，行 业内的公司也将大为受益。 核心观点核心观点 PLA 与与 PBAT 最具前景：最具前景：由于现有技术只能对小部分废塑料实现循环再生利 用，大部分塑料废物只能被焚烧、填埋甚至丢弃，对自然造成长期污染。可降 解塑料打通了废塑料到塑料原料的新循环，且几乎不产生污染，成为解决白色 污染问题的重要手段。 目前全球可降解塑料总需求近 120 万吨， PLA 与 P

2、BAT 仅次于淀粉复合材料分别占 25%与 24%。而我们认为淀粉材料性能局限，难 以大规模应用，而 PLA 具有独特的硬度与透明度性能，PBAT 在软质材料中 最具成本优势，这两种材料将成为未来可降解塑料中成长最快的品种。 可降解塑料市场空间巨大：可降解塑料市场空间巨大：可降解塑料进入快速增长期的重要催化剂是 18 年 中国禁止废塑料进口，并于 20 年出台了新的限塑令，这开始推动国内外使用 可降解塑料替代普通塑料。国内规划到 2025 年分三步逐渐扩大对普通一次性 塑料制品的生产使用限制，这将带来千万吨级的可降解替代空间，因此可降解 塑料未来的增长实际取决于供给增速。 我们认为可降解塑料对

3、普通塑料替代的 动力将来自于三个方面：1）国家对普通塑料制品的标准和限制提高，导致使 用成本大幅提升；2）可降解塑料生产规模扩大和技术进步带来成本下降：3） 国家给予可降解塑料一定补贴。 国内已具备产业基础：国内已具备产业基础：国内 PLA 与 PBAT 产业的起步虽晚于海外，但都已具 备了自主生产技术，且还没有大量扩散。其中 PLA 的技术壁垒更高，目前国 内仅浙江海正实现工业生产，金丹、丰原等企业的技术还有待验证。PBAT 成 熟度较高，目前国内产能已与海外相当，未来绝大部分扩产都在国内。PLA 原 料为玉米， PBAT 原料是石化产品， 在国内都有充足供应， 足够支持未来扩产。 我们测算

4、随着规模扩大和技术成熟， PLA 价格有望降至 20000 左右， PBAT 价 格有望降至 10000 元出头，这将为可降解塑料打开更多市场空间。 投资建议与投资标的投资建议与投资标的 我们认为国内可降解塑料未来将保持非常高的增速，而且 PLA 与 PBAT 具有 技术壁垒，国内掌握技术的企业有望维持较高利润率，成长为全球可降解塑料 的领军企业。目前国内已拥有可降解塑料产能的上市公司主要是金发科技 (600143，增持)，在建与规划的上市公司很多，包括金丹科技(300829，未评 级)、彤程新材(603650，未评级)、瑞丰高材(300243，未评级)、万华化学 (600309，买入)等等，

5、这些企业我们都建议关注。 风险提示风险提示 政策风险；原料价格波动；技术不及预期。 行业评级 看好看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 基础化工行业 报告发布日期 2020 年 06 月 18 日 行业表现行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 倪吉 021-63325888*7504 执业证书编号：S0860517120003 联系人 杨奇 021-63325888*7540 HeaderTable_TypeTitle 基础化工行业深度报告 可降解塑料进入行业快速增长期 2 目 录 1、可降解塑料有望进入快速增长期 . 4 2、PLA 与 PBAT 最具前景

6、. 4 2.1 可降解塑料打通新循环 . 5 2.2 PLA 与 PBAT 是发展可降解的必选项 . 5 3、可降解塑料市场空间巨大 . 6 4、国内已具备产业基础 . 8 4.1 PLA 技术壁垒较高 . 8 4.2 PBAT 产业较成熟 . 10 5、投资建议 . 13 6、风险提示 . 13 mNtMpRvNoOtMqQsNoQsMtQ7NbPbRtRqQmOpPiNnNtNkPqRxObRrRxOMYpOyQwMmRoP HeaderTable_TypeTitle 基础化工行业深度报告 可降解塑料进入行业快速增长期 3 图表目录 图 1：全球可降解塑料分类 . 4 图 2：塑料的生产与