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1、 1 Ta公司公司研究研究 公司深度研究公司深度研究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 良信股份（良信股份（002706002706）新能源创造核心增量空间，多角度研判良信发展新能源创造核心增量空间，多角度研判良信发展质量质量 投资要点：投资要点：板块复盘：行业驱动力更迭，国产替代正当时板块复盘：行业驱动力更迭，国产替代正当时。低压电器产品结构为“三断一接”，市场空间受地产建筑、工业项目、电力电网、基础设施等多板块需求叠加支撑，五年复合增速5.7%，行业弱周期性明显。外资品牌具备先发优势和电气化、数字化技术创新优势，但近年来外资份额和市场集中度同步下降，国产龙头加速替代，新能源领域需求也随之

2、爆发。个股复盘：定位智能化高端，产品覆盖多板块。个股复盘：定位智能化高端，产品覆盖多板块。良信股份具有行业内领先的超额，近十年营收复合增速21.4%，毛利率行业领先，研发费用率多年保持在8%以上，且产品性价比优势显著。我们特别强调公司自2009年起在新能源板块长期积累的技术和大客户优势，已成为新能源行业的头部低压电器供应商，市占率靠前，海盐新基地助力公司降本增效。研判行业成长空间研判行业成长空间。新能源行业高景气持续，风光储装机量高增为低压电器行业提供核心增量支撑，预计2023-2025年新能源板块需求空间为43/54/69亿元，增速为56%/25%/27%。电网投资平稳，工建、公商建市场成熟

3、，智能化配电系统将成新增长点，叠加地产企稳修复，预计2023-2025年国内低压电器市场空间为870/918/975亿元，增速为2%/5%/6%。再谈良信发展质量再谈良信发展质量。战略力：20余年聚焦中高端低压电器市场，极具战略定力，且保持组织灵活变革，坚持IPD2.0研发体系。品牌力：发布“两智一新”战略，全面提升品牌力，已经投产一期的海盐基地将成为全新数字化未来工厂。执行力：重视渠道直销，搭建了“区域销售+KA销售+行业销售”直销体系，绑定行业龙头，打造了多项行业标杆项目。盈利预测盈利预测：我们预计良信股份2023-2025年归母净利润为5.1/6.8/9.0亿元，同比增长20%/34%/

4、32%，对应当前股价的PE估值为21/16/12倍，给予公司2023年30倍PE估值，对应目标价13.57元/股，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：下游行业需求不及预期的风险；原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险；海盐基地投产不及预期的风险。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2021A2021A 2022A2022A 20232023E E 20242024E E 20252025E E 营业收入（百万元）4,027 4,157 4,814 6,012 7,377 增长率（%）34%3%16%25%23%

5、净利润（百万元）419 422 508 679 898 增长率（%）11%1%20%34%32%EPS（元/股）0.37 0.38 0.45 0.60 0.80 市盈率（P/E）25.3 25.1 20.8 15.6 11.8 市净率（P/B）4.8 2.8 2.6 2.4 2.1 数据来源：公司公告、华福证券研究所 电力设备及新能源 2022 年 11 月 28 日 买入买入(首次评级首次评级)当前价格：9.41 元 目标价格：13.57 元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）1123/911 流通 A 股市值（百万元）10

6、569/8572 每股净资产（元）3.58 资产负债率（%）28.75 一年内最高/最低（元）14.93/9.2 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 团队成员团队成员 分析师 邓伟 执业证书编号：S0210522050005 邮箱： 相关报告相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-30%-20%-10%0%10%20%2022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-10良信股份沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要