【研报】化工行业NMN行业深度报告：NMN行业十问十答快速扩张的抗衰老保健品-20200720[19页].pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 NMN 行业十问十答：行业十问十答：快速扩张的抗衰老保健品快速扩张的抗衰老保健品 化工行业 NMN 行业深度报告2020.7.20 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 王喆王喆 首席石油化工 分析师 S1010513110001 薛缘薛缘 首席食品饮料 分析师 S1010514080007 联系人：王佩坚联系人：王佩坚 NMN 产品定位产品定位保健品具有抗衰老功能，保健品具有抗衰老功能，从利润率角度来看从利润率角度来看当前定价基本合理，当前定价基本合理， 未来产品空间较大未来产品空间较大且当前且当前处于快速扩张阶段，处于快速扩张阶段，原

2、料远期有下降空间。原料远期有下降空间。建议关注建议关注 提前布局并且有产品销售的金达威等企业。提前布局并且有产品销售的金达威等企业。本文将聚焦分析当前本文将聚焦分析当前 NMN 行业最行业最 热点的十个问题。热点的十个问题。 十问十答十问十答：1）NMN 是一种收智商税的保健品吗？2）NMN 的竞品有哪些，为 什么 NMN 能脱颖而出？3） NMN 产品当前的临床进展如何？4）NMN 当前有哪 些应用案例？5）NMN 产品未来的市场空间如何？6）目前 NMN 行业主要供应 商有哪些？7）我国有哪些公司参与 NMN 研发投入？8）NMN 未来生产成本有 多大下降空间？9） NMN 行业未来有哪些

3、风险点？10） 如何看待近阶段 NMN 行 业的投资机会？ 主要结论：主要结论： 1）NMN 定位为保健品，具有抗衰老功能，定位为保健品，具有抗衰老功能，其产品安全性基本得到临床验证， 但产品正面功效直接的人体临床数据仍有待推进； 2）从利润率角度来看）从利润率角度来看 NMN 当前定价基本合理，当前定价基本合理，目前估算 NMN 保健品毛利率 在 70%-80%之间，与同行汤臣倍健 65%-70%长期毛利率相差不大； 3）NMN 产品空间较大，产品空间较大，当前价格下国内保健品覆盖人口渗透率每提升 1 个百 分点，对应 304 亿元市场空间，未来有望达到千亿空间； 4）当前）当前 NMN 产

4、品产品市场市场处于快速扩张阶段，处于快速扩张阶段，NASA 等应用的名人效应帮助产品 拓展市场，京东基因港 NMN 产品蝉联营养保健销售额第一，表明国内消费者市 场迅速扩张； 5）NMN 原料远期有下降空间，原料远期有下降空间，远期来看 NMN 与其上游原料烟酸、烟酰胺产品 价格相比有较大的下降空间，但进度取决于生产工艺推进速度；中期来看，当前 美国成熟保健品市场售价可以作为国内未来定价参考。 风险因素：风险因素：相关产品技术泄漏的风险，相关公司产品开发进度不及预期的风险， NMN 市场拓展不及预期的风险。 投资策略。投资策略。我们认为尽管 NMN 行业目前仍存在较多的不确定性，但短期内行业

5、仍将处于快速发展阶段， 相关领先企业的产品毛利率有望维持较高水平， 推动相 关企业业绩增长。 当前时点， 建议关注提前布局有实质产品销售的金达威金达威等上市 企业。 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价 （元）（元） EPS（元）（元） PE 评级评级 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 金达威 44.80 0.73 2.08 2.38 61 22 19 - 资料来源：Wind 一致预期 注：股价为 2020 年 7 月 17 日收盘价 化工化工行业行业 评级评级 中性中性（维持维持） 化工化工行业行业 NMN

6、 行业深度报告行业深度报告2020.7.20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 NMN 行业十问十答：如何看待当前行业投资机会？行业十问十答：如何看待当前行业投资机会？ . 1 1、NMN 是一种收智商税的保健品吗？ . 1 2、NMN 的竞品有哪些？为何 NMN 脱颖而出？ . 2 3、NMN 产品当前的临床进展如何？ . 4 4、NMN 当前有哪些成功应用案例？ . 6 5、NMN 产品未来空间如何？ . 7 6、目前 NMN 行业主要供应商有哪些？ . 9 7、我国有哪些公司参与 NMN 研发投入？ . 11 8、NMN 未来成本有多大下降空间？ . 12 9、NMN 行业未来