【研报】建筑防水材料行业产业报告：行业集中度加速提升-20200409[18页].pdf

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1、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 建筑防水材料建筑防水材料： 行业集中度加速提升行业集中度加速提升 建筑防水材料产业报告建筑防水材料产业报告 2020 年 04 月 09 日 看好/维持 建材建材 行业报告行业报告 分析师分析师 赵军胜 电话：010-66554088 邮箱： 执业证书编号：S1480512070003 研究助理研究助理 韩宇 电话：010-66554041 邮箱：hanyu_ 执业证书编号：S1480119070045 投资摘要： 建筑防水材料施工后形成防水层，保护建筑

2、物免受水的渗透和湿气的侵蚀。建筑防水材料包括防水卷材和防水涂料等，下 游需求主要集中在地产和基建，上游原材料主要是沥青等石化产品。 中国防水材料产业从 80 年代后进入快速发展期，目前产业内形成了以东方雨虹为龙头的一强多优的产业格局。中国防水 材料产业规模在 1600 多亿，集中度水平仍低，CR10 不到 23%。 随着行业监管趋严和环保标准提升，以及下游地产集中度提升，防水材料产业集中度提升成为趋势，2017 年是加速的拐 点，在新的产业竞争格局下，优秀公司快速发展，东方雨虹为占绝对优势的龙头。 欧美发达国家的防水材料产业已经进入到集中度较高的成熟阶段， 由于欧美建筑业已经进入了发展后期，

3、防水材料需求以 存量建筑防水为主，对防水材料的需求更多来自于房屋修缮。同时，国外的优秀公司，全球布局发展，企业的市场占有率 水平都发展到了很高的水平。 比中国的防水材料产业集中度高出很多。 但国外防水材料厂商在中国市场水土不服较为严重， 目前国外品牌在国内市场占有率总和不超 1%。 展望未来，从需求侧来看，新房建设和基建将支撑初次建设对防水材料的需求，所以阶段性看 2B 模式将主导企业的阶段 性发展壮大。而随着存量房时代到来和新建建筑进入发展后期，修缮和二次装修需求将成为主要需求方向，2C 模式将成 为产业中企业稳健和长期发展的方向。从供给侧来看，推动行业集中度提升的三重因素仍在，随着消费水平

4、提升和国内防 水标准的提升，集中度将继续提升，且与国外发达国家防水材料公司相比国内产业龙头市场占有率提升的天花板仍高。中 国的防水材料产业集中度正在进入加速提升阶段。 行业重点公司 代码代码 公司名称公司名称 细分产业细分产业 产业位置产业位置 市值（亿人民币）市值（亿人民币） PEPE（动态）（动态） 评级评级 002271.SZ 东方雨虹 建筑防水材料 中游制造 489 19 强烈推荐 300737.SZ 科顺股份 建筑防水材料 中游制造 107 23 未评级 000786.SZ 北新建材 石膏板和建筑防水 材料 中游制造 422 14 强烈推荐 300715.SZ 凯伦股份 建筑防水材料

5、 中游制造 52 28 未评级 资料来源：wind、东兴证券研究所 P2 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 建筑防水材料：行业集中度加速提升 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目目录录 1. 中国防水材料产业在中国防水材料产业在 80年代进入快速发展期年代进入快速发展期 . 4 2. 千亿大产业集中度仍低，产业链话语权在提升千亿大产业集中度仍低，产业链话语权在提升. 5 2.1 产业规模大集中度低，一强多优格局 . 5 2.2 中国防水材料产业链话语权逐步提升 . 6 3. 产业集中度提升成为趋势，进入加速阶段产业集中度提升成为趋势，进入加速阶段. 7 3.1 行业监

6、管和环保趋严，淘汰非标产品和落后产能 . 7 3.2 下游集中度提升推动产业集中度提升 . 8 3.3 优秀公司快速崛起带动集中度提升 .10 4. 国外防水材料修缮为主，龙头公司市占率水平很高国外防水材料修缮为主，龙头公司市占率水平很高. 11 4.1 欧美防水需求以修缮类为主，高分子卷材发展快 . 11 4.2 国外品牌在国内市场水土不服，市场占有率总和不超 1%.12 5. 需求结构改变带来模式新变化，供给端集中度提升加速需求结构改变带来模式新变化，供给端集中度提升加速.13 5.1 新建需求保证阶段 2B 模式发展，存量房时代 2C 模式是长远方向.13 5.1.1 国内新房建设和基建