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1、2023调味品行业研究报告2023调味品行业研究报告从需求、成本角度看行业恢复情况从需求、成本角度看行业恢复情况目录目录调味品行业需求端：调味品行业需求端：B端复苏优于C端B端复苏优于C端1 1调味品行业成本端：调味品行业成本端：基础调味与复合调味分化基础调味与复合调味分化2 2调味品行业代表企业：调味品行业代表企业：上半年业绩承压，后续持续改善上半年业绩承压，后续持续改善3 34调味品行业餐饮端消费占比最大2022年调味品行业各消费终端占比数据来源：中国调味品协会调味品下游消费主要由餐饮、家庭、食品加工三大类需求构成，2022年三类终端销量占比分别为50%/30%/20%随着今年防控限制解除

2、，餐饮端消费逐步复苏，2023年餐饮端销量占比有望进一步提高50%30%20%餐饮家庭食品加工5需求端：调味品行业餐饮端需求恢复显著数据来源：国家统计局今年以来，全国社会消费品零售总额增长整体呈现先强后弱趋势；进入三季度以来，消费复苏持续改善，7-10月社零同比增速分别为2.5%/4.6%/5.5%/7.6%其中餐饮复苏较为显著，虽然增速自4月以来整体放缓，但始终维持在10%以上的单月增幅社会消费品零售总额及增速（亿元）社零餐饮收入及增速（亿元）9.226.343.835.116.1 15.812.413.817.10102030405002000400060008000100001-2月 3

3、月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2022年2023年社零餐饮同比（右轴，%）3.510.618.412.73.12.54.65.57.6048121620010000200003000040000500006000070000800001-2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2022年2023年社零同比（右轴，%）6需求端：调味品行业B端复苏节奏先大B后小b2023年1-3月，限额以上餐饮收入同比增长分别10.2%/37.2%/44.6%，复苏节奏快于餐饮整体。一方面头部连锁企业具备较强的抗风险能力，且积累的品牌力在放开后得以释放，另一方面部分中小餐饮企

4、业在出清后存在较长的信心恢复以及门店重开周期随着进入五一消费旺季，中小餐饮企业复苏节奏逐步实现赶超。三季度末，大B、小b端餐饮复苏节奏已较为均衡限额以上餐饮收入及增速（亿元）10.237.244.631.415.410.910.412.81801020304050050010001500200025001-2月 3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2022年2023年限额以上餐饮同比（右轴，%）3.510.618.412.73.12.54.65.57.69.226.343.835.116.115.812.413.817.110.237.244.631.415.410.910.41

5、2.818010203040501-2月3月4月5月6月7月8月9月10月社零同比社零餐饮同比限额以上餐饮同比2023年社零复苏节奏差异（%）数据来源：国家统计局7需求端：调味品行业在餐饮端恢复仍有较大空间在餐饮端我国主要以小b为主，2022年全国餐饮收入中非限额以上企业收入3.33万亿元，占比76%。在此结构下，餐厅整体复苏节奏较大B端相对滞后从餐饮门店数量看，在今年二季度经历回暖后三季度闭店潮继续，当前门店数较疫情前仍有较大差距，餐饮需求未完全恢复数据来源：国家统计局，久谦，招商证券非限额以上,76%限额以上,24%非烘焙、茶饮餐饮门店数量情况（个）限额及非限额以上餐饮收入占比8需求端：调

6、味品行业C端承压数据来源：通联数据，民生证券2023年调味品行业在C端的需求面临承压，进入三季度，主要品类在线下商超渠道的的销售额同比下滑有所放缓商超渠道下滑，一方面由于传统线下渠道客流并未完全恢复，且新零售渠道持续分流，另一方面外卖及预制菜消费同样挤压调味品居家使用场景，因此未来调味品在B端需求增速预计仍将高于C端主要调味品品类销售额月度同比（线下商超渠道）目录目录调味品行业成本端：调味品行业成本端：基础调味与复合调味分化基础调味与复合调味分化2 2调味品行业需求端：调味品行业需求端：B端复苏优于端复苏优于C端端1 1调味品行业代表企业：调味品行业代表企业：上半年业绩承压，后续持续改善上半年