【研报】石油化工行业：LPG期货上市-20200406[23页].pdf

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1、申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 证券研究报告 行 业 行 业 研 究 研 究 行 业 研 究 周 报 行 业 研 究 周 报 LPG 期货上市期货上市 石油化工 投投资摘要资摘要： LPG 期货期权“云上市”期货期权“云上市” 3 月 30 日，中国首个气体能源品种、首个期货和期权同步上市品种、首个 期货市场“云上市”品种液化石油气 LPG 期货及期权正式挂牌上市。此次 挂牌上市 5 个系列为 PG2011、PG2012、PG2101、PG2102 和 PG2103，上市首日市场运行比较平稳，次日交

2、易中多个期货合约涨停。 LPG 随原油价格波动随原油价格波动较为较为显著显著 从上游来看，LPG 的价格受原油波动影响较大。CP 值与原油价格紧密相 关，而国内在 LPG 进口方面，2019 年我国进口 2068 万吨，主要来自中 东地区，进口依存度达到 44%，以 CP 为结算基准的进口量达国内市场供 应的 1/3，其影响力相对较大。 4 月 1 日，沙特 CP 丙烷预期价由 3 月 25 日的 182 美元/吨回升至 229 美 元/吨；沙特 CP 丁烷预期价由 3 月 25 日的 182 美元/吨回升至 239 美元/ 吨。随着近日油市小幅上扬，LPG 随之震荡。 LPG 行业开工率稳定

3、行业开工率稳定 液化气行业开工率一直保持在 70%左右的较高水平。此外，随着复工复产 的不断推进，从占我国 LPG 总供给 40%以上的山东地区常减压装置开工 率上看，开工率也逐渐回升到 60%，与以往正常水平相当。炼厂排库存， 近期库存消化较快，下降到 7.37 万吨，处于较低水平。 气温回暖，疫情好转，消费需求维稳气温回暖，疫情好转，消费需求维稳 LPG 需求端民用气步入季节性淡季。燃料是 LPG 最大的使用领域，约占 53%，其中农村燃料占比 38%，餐饮燃料占比 34%，城镇居民燃料占 23%，工业燃料占 5%。随着气温回暖，农村及城镇居民燃料需求将会减 少，但随着国内疫情的好转，餐饮

4、燃料需求有望增加。总体来看，下游需 求会维稳或小幅下跌。 投资策略投资策略： 我们认为 LPG 库存下降，成本端回暖，国内液化气市场价格小幅回温。上游 市场原油市场小幅上扬， 但全球疫情情况及原油价格战具有不确定性， 成本 端支撑较弱；下游需求小幅下跌，需求端支撑不足。虽然 4 月 CP 出台好于 预期，目前库存处于低位，但 LPG 仍位于价格弱势，短期市场以宽幅震荡为 主。 建议关注：万华化学、卫星石化、恒逸石化、恒力石化、荣盛石化。 市场回顾：市场回顾： 本周，中信石油石化指数与上周持平，位列中信一级行业涨跌幅榜第 6 位；中信石油石化三级行业涨幅排序分别为：油品销售及仓储 4.2%， 工

5、 程服务 3.5%， 油田服务 0%， 其他石化 -0.2%， 炼油 -0.4%。 本周股价涨幅前五名分别是：中曼石油 13.7%， 泰山石油 12.5%， 海越 能源 9.5%， 中海油服 8.0%， 海油工程 6.3%。 本周股价跌幅前五名分别 是：ST 中天 -8.8%， 宝莫股份 -6.3%， 沈阳化工 -6.1%， 桐昆股份 - 6.1%， 道森股份 -5.4%。 风险提示风险提示： 原油价格剧烈波动的风险， 地缘政治加剧的风险， 国际贸易政策变化的风险。 评级评级 增持增持（首次首次） 2020 年 04 月 06 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S16605190400

6、01 刘少卿 研究助理 010-56931959 行业基本资料行业基本资料 股票家数 16 行业平均市盈率 10.4 市场平均市盈率 17.62 行业行业表现表现走势图走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 -28% -14% 0% 14% 28% 42% 2018-092018-122019-032019-062019-09 石油化工沪深300 石油化工行业研究周报 2 / 23 证券研究报告 内容目录内容目录 1. 每周一谈：每周一谈：LPG 价格小幅上扬价格小幅上扬 . 4 1.1 LPG 期货期权“云上市” . 4 1.2 LPG 随原油价格波动 . 4 1.3 LPG 行业开工率