【研报】机械设备行业：中环大硅片项目进展顺利利好核心设备商持续看好低估值高增长的工程机械龙头-20200718[16页].pdf

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1、证券研究报告行业研究机械设备 机械设备 1 / 16 东吴证券研究所东吴证券研究所 中环中环大硅片大硅片项目进展顺利项目进展顺利利好利好核心核心设备商设备商， 持续看好低估值高增长的工程机械龙头持续看好低估值高增长的工程机械龙头 增持（维持） 1.推荐组合推荐组合 【三一重工】【三一重工】 【中联重科中联重科】 【杭可科技杭可科技】 【柏楚电子】【柏楚电子】 【建设机械建设机械】 【至纯科技】【至纯科技】 【广电计量广电计量】 【晶盛机电晶盛机电】 【杰瑞股份杰瑞股份】 【恒立液压恒立液压】 2.投资要点投资要点 【半导体设备】【半导体设备】中环半导体大硅片项目进展顺利，看好核心设备商中环半导

2、体大硅片项目进展顺利，看好核心设备商【晶盛【晶盛 机电】机电】订单加速订单加速 中环半导体硅片产能持续扩张，设备订单落地将加速。中环半导体硅片产能持续扩张，设备订单落地将加速。中环微信公众 号披露，截至 7/15，中环半导体硅片实现 8 寸产能 50 万片/月，21 年预计 达 70 万片/月；12 寸宜兴线 8 月通线，年内可实现 5-10 万片/月，2021 年 实现 15 万片/月。从中环领先中标情况来看，宜兴项目设备采购稳步推进， 项目达产前将持续释放订单。此外定增获核准，将投资 45 亿元到中环领 先（晶盛机电持股 10%） ，实现 75 万片/月 8 寸和 15 万片/月 12 寸

3、产能。 中环大硅片客户认证稳步推进，中环大硅片客户认证稳步推进，2020-2021 年有望上量。年有望上量。中环的 8 寸 硅片已通过国内外多家客户认证，实现规模化量产；12 寸应用于 Power、 CIS 等领域的产品已通过多家客户认证，进入增量阶段，应用于 Logic、 Memory 的 COP Free 产品已完成 28nm 全流程技术节点开发，进入客户端 认证。 中环 2019 年开始大批量进行产品验证， 已经验证经过 12-18 个月的 周期，按照行业验证标准 18-24 个月，我们预计 2020 至 2021 年将是中环 客户验证迎来收获上量的节点。 晶盛晶盛机电是硅片设备龙头机电

4、是硅片设备龙头，大硅片国产化浪潮下最为受益。，大硅片国产化浪潮下最为受益。设备是硅 片生产制造的基础，从设备端实现国产化是最关键的一环。晶盛机电在半 导体单晶炉领域已经成长为世界级的设备供应商，大硅片整线制造能力已 达 80%。公司已具备 8 寸线 80%整线以及 12 寸单晶炉供应能力，其他 12 寸级别的硅片设备正在验证中。公司与中环、有研、金瑞泓、郑州合晶等 国内主要大硅片厂都保持紧密合作，将受益大硅片国产化浪潮。我们预计 公司 2020-2022 年净利润分别为 8.7/11.9/16 亿，对应 PE 分别为 35/26/19 倍，维持“买入”评级。 【工程机械】【工程机械】中联重科中

5、联重科半年报预增半年报预增超预期，超预期，持续看好低估值高增长的工程持续看好低估值高增长的工程 机械龙头机械龙头 中联重科中联重科中报业绩预告超预期，中报业绩预告超预期，受益于后周期品种销量高增受益于后周期品种销量高增+规模效规模效 应带来的业绩高弹性应带来的业绩高弹性。公司预计上半年实现归母净利润 38-42 亿，同比 +47.5%-63%，大超市场预期。其主要产品混凝土机械、塔机、工程起重机 均为后周期品种，今年迎来更新换代高峰，我们预计公司上半年混凝土机 械中泵车和搅拌车的销量增速在 50%以上，塔机增速也在 50%以上，起重 机增速 30%左右，且下半年高景气持续确定性强。 工程机械行

6、业工程机械行业景气持续性拉长， 后周期产品迎来复苏高峰景气持续性拉长， 后周期产品迎来复苏高峰。 2020-2022 年工程机械后周期产品更新高峰持续，同时下游地产基建投资预期不悲 观，人工成本上行带动机械化率提升，工程机械行业的强政策与强周期属 性弱化，行业景气持续性拉长，我们预计三年内行业有望维持正增长；同 时本轮复苏中行业竞争格局更加优化和理性，龙头增速预计高于行业。 重点推荐 【三一重工】 ：重点推荐 【三一重工】 ： 行业景气持续+份额提升+规模效应， 今年 EPS 再次上调 10%，未来几年确定高增长龙头。 【中联重科】起重机+混凝土机 龙头，后挖机时代业绩有望持续超预期，估值存在