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1、敬请参阅尾页之免责声明行内偕作行业深度2023 年 10 月 10 日1/1Table_Title1特钢行业深度研究之不锈钢篇特钢行业深度研究之不锈钢篇产品高端化，创新驱动发展产品高端化，创新驱动发展 不锈钢是重要的特钢产品，中国主导全球不锈钢消费与生产不锈钢是重要的特钢产品，中国主导全球不锈钢消费与生产。不锈钢是规模最大的特钢产品，以耐腐耐蚀作为主要特征，工业应用广泛。中国主导全球不锈钢消费，占到全球总消费量的六成左右，用钢需求集中于建筑装饰和轨道交通等行业，与房地产和基建紧密相关。根据化学成分的不同，不锈钢可分为 200 系、300系、400 系等产品，且以 300 系产品为主。我国是全球

2、主要的不锈钢生产国，占到全球总产量的七成左右，产地集中在沿海的福建、广东、广西等地。作为典型的净出口国家，近年来我国净出口量有所下滑，出口下降主要来自于进口国反倾销事件的影响，进口增加则源于国内高质量发展下对高端产品的需求增长。冶炼冶炼工艺路线较多，原材料及冶炼工艺决定生产成本工艺路线较多，原材料及冶炼工艺决定生产成本。不锈钢主要金属元素包括镍、铬、铁，来自于废不锈钢、高碳铬铁、纯镍/镍铁等原材料。其中废不锈钢主要来自于国内，铬和镍资源均高度依赖海外。原材料不同，企业选择的冶炼工艺也有所差异，目前主要的冶炼工艺包括一步法、二步法、三步法和一体化法。其中一步法主要适用于生产 400 系产品，三步

3、法和一体化法适用生产的品类较广。从生产成本来看，由于镍含量较高，300 系产品的成本普遍高于 200系和 400系。而在 300 系产品中，使用一体化法生产的企业，其成本要明显低于二步法和三步法。此外，原材料配比也会影响企业的生产成本。近年来，使用低镍铁+纯镍模式的企业生产成本较高。经济增长主导需求，行业政策驱动供给，经济增长主导需求，行业政策驱动供给，2023 年需求疲弱带动价格中枢下行年需求疲弱带动价格中枢下行。以不锈钢价格为基，将 2012-2022 年的不锈钢行业发展划分为三大阶段，每阶段大约持续 2-3 年。与普钢类似，不锈钢行业长期处于供给过剩的状态，其中宏观经济增长是影响需求的主

4、要因素，而行业政策驱动不锈钢行业的生产。2023 年上半年，经济增长乏力，需求动能趋弱。与此同时，高质量发展目标下，不锈钢产能稳定增长，带动产量持续增加。需求增速不及供给，价格持续先升后降，企业经营承压。整体来看，2023-2025 年，不锈钢需求端和供给端增速双双放缓，不锈钢供给-需求缺口分别为 7.6 万吨、9.5 万吨、3.8 万吨。这也意味着 2023-2024年，不锈钢价格将趋势性向下，2025 年随着供需缺口缩窄，价格或有向上动能。高质量发展目标下，产品高端化和绿色化是未来行业发展趋势高质量发展目标下，产品高端化和绿色化是未来行业发展趋势。随着国内不锈钢应用领域的不断扩大，不锈钢冶

5、金技术升级创新的要求日益提升，对于高强、耐蚀、高功能产品需求提升，尤其是核电、军工、航空航天等战略性行业。当前我国不锈钢品种以 200系和 300系为主，400系的产品占比较低。这也意味着，我国高端不锈钢产品相对空白，未来 400 系产品的占比将逐渐上升。与此同时，相较于普钢，不锈钢的吨钢排放较高。“双碳”目标下，不锈钢行业全生命周期降碳为大势所趋，主要降碳路径包括推动节能及能效提升、优化用能及流程结构、调整工艺流程结构、应用突破性低碳技术四大路径。寡头竞争市场，龙头企业优势显著寡头竞争市场，龙头企业优势显著。相较于普钢，不锈钢行业集中度较高，CR10 高达 83.8%。政策要求继续推进企业兼

6、并重组，依托行业优势企业，在不锈钢等领域分别培育 1-2 家专业化领航企业，未来行业集中度将进一步提升。青山集团和宝武集团是国内前两大不锈钢生产企业。两大集团规模远远超过其他不锈钢生产企业，占到国内总产能的 41%左右，呈现出明显的寡头竞争格局。规模、成本和技术优势支撑下，龙头企业竞争优势愈发凸显。风险分析。风险分析。关注下游需求不及预期、原材料价格大幅上涨以及地缘政治风险。Table_Author1颜琰颜琰行业研究员行业研究员招商银行研究院招商银行研究院：0755-25310445：冯松冯松授信审批岗授信审批岗总行授信执行部总行授信执行部：0755-83280974：侯晓乐侯晓乐风险政策岗风