【研报】煤炭开采行业四家市值200亿煤炭公司全面比较：西煤、潞安、淮矿煤炭资源禀赋优异盈利强估值低-20200227[25页].pdf

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1、 请请务必阅读正文之后的务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /行业深度行业深度报告报告 20202020 年年 0202 月月 2 27 7 日日 煤炭开采 四家市值 200 亿煤炭公司全面比较 -西煤、潞安、淮矿煤炭资源禀赋优异，盈利强估值低 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师：李俊松分析师：李俊松 执业证书编号：S0740518030001 Email： 分析师：陈晨分析师：陈晨 执业证书编号：S0740518070011 Email： 研究助理研究助理：王瀚：王瀚 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 38 行业总市值(百万元) 792

2、,368 行业流通市值(百万元) 187,664 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 -25.00% -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 煤炭开采(申万)沪深300 相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2017 2018 2019E 2020E 2017 2018 20192020E 山煤国际 12.4 0.19 0.11 0.49 0.55 65.6 113.4 25.4 22.7 3.86 买入 潞安环能 6.31 0.

3、93 0.89 1.00 1.13 6.8 7.1 6.3 5.6 0.72 买入 淮北矿业 8.62 0.41 1.68 1.67 1.70 21.0 5.1 5.2 5.1 1.02 买入 西山煤电 5.27 0.50 0.57 0.78 0.83 10.6 9.2 6.8 6.3 0.79 买入 备注 股价日期来自 2020 年 2 月 26 日 投资要点投资要点 在此篇报告中，我们比较了四家市值皆在在此篇报告中，我们比较了四家市值皆在 200 亿左右的上市公司，他们都亿左右的上市公司，他们都 是地方上国有大型煤炭公司，四家公司分别是山煤国际、西山煤电、潞安是地方上国有大型煤炭公司，四家

4、公司分别是山煤国际、西山煤电、潞安 环能以及淮北矿业环能以及淮北矿业，通通过对比公司资源禀赋、经营情况、财务指标过对比公司资源禀赋、经营情况、财务指标、发发展展 战略等战略等四四个领域，来寻找是否有被低估的个领域，来寻找是否有被低估的公司。公司。 资源禀赋比较资源禀赋比较：西山煤电储量最为丰富，潞安环能产能规模最大西山煤电储量最为丰富，潞安环能产能规模最大。截至 20 18 年底，西山煤电、潞安环能、淮北矿业、山煤国际可采储量分别为 21. 3/19.0/17.4/10.0 亿吨，年在产产能规模分别为 3020、4170、3605、266 0 万吨，可开采年限分别为 65、39、48、33 年

5、。西山煤电和淮北矿业以 优质稀缺的炼焦用煤为主，潞安环能以优质动力煤和喷吹煤为主，山煤国 际以优质动力煤和喷吹煤为主。 经营情况对比经营情况对比：煤炭业务方面煤炭业务方面潞潞安安环能原煤产量环能原煤产量领先，领先，淮北矿业吨煤价格淮北矿业吨煤价格 最高最高，山山煤煤国际国际吨煤吨煤成本成本最最低低，西山煤电吨煤毛利西山煤电吨煤毛利最高最高；非煤业务方面；非煤业务方面山山 煤国际以煤炭贸易为主，煤国际以煤炭贸易为主，其他三家其他三家以焦炭为主以焦炭为主。四家公司主要利润皆来自 煤炭开采业务，2018 年各家公司原煤产量、吨煤收入、吨煤成本、吨煤毛 利分别为西山煤电（2745 万吨、675 元/吨

6、、300 元/吨、375 元/吨） ，潞安 环能（4150 万吨、565 元/吨、322 元/吨、244 元/吨） ，淮北矿业（2801 万吨、689 元/吨、413 元/吨、276 元/吨） ，山煤国际（3441 万吨、315 元 /吨、106 元/吨、209 元/吨） 。西山煤电、潞安环能、淮北矿业、山煤国际 主要的非煤业务毛利占公司整体比重分别约为 4%、8%、7%、44%。 财务指标对比财务指标对比：收入及收入及净净利润规模利润规模方面方面，2019 前三季度四家企业收入和归 母净利润分别为西煤（246.6 亿元、18.1 亿元） ，潞安（174.1 亿元、21.1 亿元） ，淮矿（4