【研报】电气设备行业：特斯拉进化时代-20200123[28页].pdf

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1、 证券证券研究报告研究报告行业深度报告行业深度报告 特斯拉特斯拉：进化时代进化时代 特斯拉新能源汽车“霸榜”特斯拉新能源汽车“霸榜” Model 3 2019 年销量创新高，登顶全球电动车之巅。销量之 外，以续航-电耗为主要评价标准，Model 3 表现出色。我们认为 公司产品强大竞争力源于其力求性能领先的 “技术极客技术极客” 特质。 特斯拉新能源汽车具备特斯拉新能源汽车具备划时代的软硬件系统划时代的软硬件系统 在特斯拉的新能源汽车产品中，硬件和软件逐步实现解耦， 硬件资源通过操作系统抽象为可调度的资源，程序设计更加容 易，新硬件、传感器的添加更加灵活，更容易实现 ADAS 和自动 驾驶的相

2、关功能；算力的统筹集中使得特斯拉更容易利用传统汽 车的算力功耗，实现高算力的 ADAS 算法；许多重大缺陷可以通 过 OTA 升级解决，且公司已多次推送 OTA 升级用于强化性能/提 升其他使用体验。 特斯拉新能源汽车用能特斯拉新能源汽车用能- -充能高效高性能，动力电池相对短板充能高效高性能，动力电池相对短板 特斯拉新能源汽车以纯电平台打造，主电机、电控、减速器 高度集成，Model 3 采用的优化磁场排布永磁同步电机-碳化硅 Mosfet 电控保证了高效用能，最大功率 250kW 的超级快充相当 程度上可以缓解里程焦虑现象。 特斯拉新能源汽车动力电池采用圆柱电池技术路线，松下 21700

3、电池单体的质量能量密度为约 254Wh/kg， 体积能量密度为 约 722Wh/L。但电池包的体积能量密度较低。可以说动力电池已 经在一定程度上成为了特斯拉产品的短板。 宁德时代无模组电池或可为宁德时代无模组电池或可为 Model 3Model 3 新增新增 1/41/4 续航里程续航里程 CTP 电池包省去了电池模组组装环节，其体积利用率提高， 零部件数量减少， 生产效率提升。在保守、 高电池单体能量密度、 叠加低电耗三个情景下，特斯拉 Model 3 采用宁德时代 CTP 技术 可以分别获得约 12.3%、26.4%和 32.1%的工况续航提升。我们看 好宁德时代后续成为特斯拉的动力电池供

4、应商。 投资评价和建议投资评价和建议 建议投资者关注电池核心环节的全球动力电池龙头企业宁 德时代及其供应商：正极材料：容百科技、当升科技、长远锂科、 厦门钨业；负极材料：中科电气、凯金能源等；电解液：天赐材 料、新宙邦、江苏国泰；隔膜：恩捷股份；结构件：科达利；电 气部件：宏发股份。建议投资者关注特斯拉产业链优质标的（相 应标的分别由汽车、机械、有色、电子、化工团队覆盖） 。 风险分析风险分析 特斯拉 Model 3 销量、成本降幅不及预期，Model Y 上市进 度不及预期，特斯拉产品技术竞争力优势降低；宁德时代 CTP 电 池推广不及预期，性能增幅不及预期、成本降幅不及预期；新能 源汽车安

5、全事故风险，新能源汽车产业政策不及预期，基础设施 建设不及预期。 维持维持 买入买入 吕娟吕娟 - 执业证书编号：S1440519080001 发布日期： 2020 年 01 月 23 日 市场市场表现表现 相关研究报告相关研究报告 -3% 7% 17% 27% 37% 2019/1/22 2019/2/22 2019/3/22 2019/4/22 2019/5/22 2019/6/22 2019/7/22 2019/8/22 2019/9/22 2019/10/22 2019/11/22 2019/12/22 电气设备上证指数 电气设备电气设备 行业深度报告报告 电气设备电气设备 请参阅最后

6、一页的重要声明 目录目录 一、绝尘，特斯拉新能源汽车“霸榜” . 1 1、销量霸榜，2019 年特斯拉丰收 . 1 2、性能霸榜，Model 3 续航电耗表现出色 . 1 二、极客，划时代的软硬件系统 . 4 1、电子电气架构，直达行车电脑级别 . 4 2、软件升级，OTA 引领潮流 . 6 三、高效，用能配合充能 . 8 1、电机：从交流异步包打天下到技术路线按需选择 . 8 2、电控：从硅基 IGBT 到高效碳化硅基 MOSFET . 9 3、快充：全球布局的超级快充站&400V-250kW 第三代快充 . 13 四、妥协，瑕瑜互见的圆柱电池储能 . 16 1、18650 圆柱电池，成熟的