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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2023 年年 10 月月 20 日日 强于大市强于大市(维持维持)证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究交通运输交通运输 石化仓储行业专题报告石化仓储行业专题报告 石化仓储基业百年不老，行业龙头风景这边独好石化仓储基业百年不老，行业龙头风景这边独好 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱： 行业相对指数表现行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 Table_BaseData 股票家数 124 行业总市值（亿元）27,269.91

2、 流通市值（亿元）25,199.42 行业市盈率TTM 13.6 沪深 300市盈率TTM 11.1 相关相关研究研究 Table_Report 1.油运系列报告四：原油价差反映需求强度，影响VLCC运价走势 (2023-10-12)2.油运系列报告三：原油期货作为价格导向，动态反应市场供求状况 (2023-09-04)3.航空机场 7月数据点评：多航司客座率显著增长，暑期表现可期 (2023-08-30)4.交运行业周报（8.14-8.20）：巴拿马运河延长限行措施，中国成为世界第一船东国 (2023-08-20)5.交运行业周报（8.7-8.13）：国航率先申请中美增班，国内新能源货车限行

3、放宽 (2023-08-14)6.油运系列报告二：俄乌冲突影响贸易结构，催生新石油运输需求.(2023-08-11)储罐是最适合大型石化企业的储存类型。储罐是最适合大型石化企业的储存类型。储罐是储存原油、成品油及其他易燃和可燃液体化学品的设备，是石油化工装置和储运系统设施的重要组成部分。储罐集安全性高、能适应多样化需求和经济效益好等多种优势于一身，现成为大型石化企业最适配的仓储类型。“三高”壁垒“三高”壁垒+充沛现金充沛现金+永续成长永续成长=绝好生意。绝好生意。“三高”壁垒：高 CAPEX 构建资金壁垒，前期投资考验公司实力；高区域集中度构建资源壁垒，存量市场未来难有新增供给，石化储罐资源主

4、要聚集在环渤海、长三角和珠三角；高监管构建资质壁垒，政府政策不断收紧。充沛现金：石化仓储的商业模式使得业内企业普遍呈现应收账款账期短、现金流情况好的独特特征。永续成长：盈利能力随时间增长有望持续提高。企业前期投入大，成本主要是固定资产（含使用权）折旧和有息负债所带来的财务费用；发展到中期，借款规模及资产价值都将减小，从而带来财务费用和折旧的减少；后期公司盈利能力有望大幅上升。优质大型石化仓储极稀缺，行业迈向“优质大型石化仓储极稀缺，行业迈向“GDP”时代。”时代。储罐及其配套设施是企业核心资产，多建在码头周边。而海岸线几乎等同于不可再生资源，在危化岸线资源被严格管控后，近几年中国沿海及内河港口

5、码头长度及增速趋缓。国家多次要求开展危化品储存领域安全专项检查整治，“安全+环保”两大因素使得行业未来无法大规模建设，预计危化品仓储行业将在国家的引导下迈向“GDP”时代，即绿色环保（Green）、数字智能（Digital）和园区集中（Park）。统一大市场催生石化仓储行业迎来“蝶变”时刻。统一大市场催生石化仓储行业迎来“蝶变”时刻。2022 年中共中央和国务院印发的关于加快建设全国统一大市场的意见提出建设全国统一大市场有利于加快构建双循环新发展格局。统一能源大市场与石化期货共振，健全油气期货产品体系势在必行。而石化仓储是统一能源大市场的“蓄水池”和“压舱石”，以储罐为主的交割库将大力促进国内

6、商品市场循环畅通，通过充分发挥期货交割功能，促进区域间的要素流动和供需间的有效对接，进而有助于消除市场分割，促进商品集散流通，发挥“蓄水池”的作用。石化仓储还发挥了战略能源“压舱石”作用，保障了能源安全。托克是全球最大的独立商品贸易商之一，其将长期资产投资更多地集中于中游物流存储资产。托克的兴起与全球供应链重构有重要的联系，对我国石化仓储企业在面对时代变化时有巨大借鉴意义。当前国内石化仓储行业龙头面临新机会。当前国内石化仓储行业龙头面临新机会。随着我国石化仓储体系标准化建设逐渐提速，未来行业运行标准将进一步规范，相关资质审批更加严格，资质健全的优质企业将快速发展，未达标及没有取得相关资质的企业