曼恩斯特-公司研究报告-本土涂布模头领军企业多场景布局助力长期发展-231017（32页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年1010月月1717日日增持增持曼恩斯特（曼恩斯特（301325.SZ301325.SZ）本土涂布模头领军企业，多场景布局助力长期发展本土涂布模头领军企业，多场景布局助力长期发展核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评电力设备电力设备电池电池证券分析师：王蔚祺证券分析师：王蔚祺联系人：李全联系人：李全010-88005313021-S0980520080003基础数据投资评级增持(首次评级)合理估值80.00-97.00 元收盘价77.08 元总市值/流通市值9250/1910 百万元52 周最高

2、价/最低价124.28/76.50 元近 3 个月日均成交额95.53 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司公司2023H12023H1 实现归母净利润实现归母净利润 1.591.59 亿元，同比亿元，同比+97%+97%。公司2023H1 实现营收3.47亿元，同比+77%；实现归母净利润1.59亿元，同比+97%；毛利率为71.2%，同比+2.0pct。公司核心部件与智能装备业务均保持高速增长态势，同时高端产品出货占比提升对于盈利能力具有积极增益。公司是本土锂电公司是本土锂电涂布涂布模头领军企业模头领军企业。公司前身成立于2013 年；2014 年曼恩斯

3、特成立聚焦于提升极片涂布技术、积极进行各类涂布产品布局；2018年开始公司加速产业化，与多家国内外电池企业建立合作关系。2022 年公司在锂电涂布模头领域市占率或超过30%，持续实现对于海外企业份额替代。电池企业扩产带动涂布模头需求增长电池企业扩产带动涂布模头需求增长，进口替代加速推进进口替代加速推进。新能源车渗透率提升和储能发展加速锂电企业扩产，拉动涂布机、涂布模头等设备需求增长。涂布模头具有耗材属性，存量市场替换需求大。由此，我们预计2023 年全球锂电模头市场空间预计为16 亿元，2026年有望达到30亿元，2023-2026年均复合增速为23%。以曼恩斯特等为代表的国内企业凭借性价比与

4、服务优势，在国内锂电产业链加速崛起背景下逐步抢占海外企业市场。公司涂布模头产品性能优公司涂布模头产品性能优、售后服务高效售后服务高效。公司重视产品研发、持续进行迭代升级，产品在涂布速度、面密度一致性等方面均与海外头部企业保持相同水平，部分性能参数上超过海外企业。同时，公司产品性价比高且种类齐全，能够满足终端客户多样化需求。此外，公司售后服务高效专业，能实现8 小时内响应、24-48小时内到场的售后服务。公司深化锂电领域产品布局公司深化锂电领域产品布局，并积极开拓钙钛矿等应用场景并积极开拓钙钛矿等应用场景。公司近年来积极推出涂布浆料输送系统、智能涂布系统、智能制浆系统、超声波面密度测量系统等新产

5、品；锂电领域持续加深前段工序的设备布局、丰富产品矩阵。依托在锂电行业涂布技术的积累，公司积极开拓下游应用场景。钙钛矿电池领域，公司已推出涂布整机设备，与纤纳光电达成合作，7 月获得某客户的钙钛矿狭缝涂布机首单；氢燃料电池领域，公司涂布模头已应用于阜阳攀业氢能源科技产线上；OLED 领域，公司产品实现了对拓米（成都）的销售。风险提示：风险提示：行业竞争加剧；电池企业扩产不及预期；新客户开拓不及预期；新产品交付进度不及预期。投资建议投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润 3.64/5.30/6.50 亿元，同比+79/+46/+23%；每股收益分别为

6、3.03/4.42/5.42元，PE 分别为25/18/14 倍。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20212021202220222023E2023E2024E2024E2025E2025E营业收入(百万元)2394888581,2971,665(+/-%)62.5%104.1%75.7%51.1%28.4%净利润(百万元)95203364530650(+/-%)58.0%113.5%79.0%45.7%22.7%每股收益（元）0.791.693.034.425.42EBITMargin48.0%51.1%48.3%47.7%45.8%净资产收益率（ROE）36.5%46.8%50.9%4