【研报】电力设备行业：未来已来特斯拉产业链系列报告（二）SolarCity是能源革命的重要拼图-20200429[17页].pdf

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1、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 未来已来，特斯拉产业链系列报告（二） ：未来已来，特斯拉产业链系列报告（二） ： SolarCitySolarCity是能源革命的重要拼图是能源革命的重要拼图 2020 年 04 月 29 日 看好/首次 电力设备电力设备 行业行业报告报告 分析师分析师 李远山 电话：010-66554024 邮箱： 执业证书编号：S1480519040001 分析师分析师 郑丹丹 电话：021-25102903 邮箱： 执业证书编号：S1480519070001 研究

2、助理研究助理 张阳 电话：010-66554033 邮箱：zhangyang_ 投资摘要： SolarCitySolarCity 是特斯拉能源革命的重要拼图。是特斯拉能源革命的重要拼图。在系列报告一中，我们提出特斯拉的本质是颠覆性创新，目标是提供可持续的 出行方案和能源供给，远景是改变人类的出行方式和生活方式。SolarCity 则是特斯拉能源革命的重要一环，利用光伏+ 储能的形式提供分布式能源，意在打破传统能源基础设施的垄断，使微网和局域网成为可能，是一场电力结构自下而上的 改革，同时或许也是未来能源的终结解决方案。 特斯拉特斯拉“光伏“光伏+ +储能储能+ +电动车”闭环电动车”闭环可持续

3、能源可持续能源生态系统已经完成。生态系统已经完成。2016 年特斯拉收购 SolarCity，经过几年发展已经形成 了闭环可持续能源系统： 针对家庭用户推出Solar Roof太阳能发电屋顶和Powerwall储能设备； 对企业客户推出Powerpack、 Megapack 和微网一体化等产品，在分布式能源和储能行业走在世界前列。2019 年公司发布的三代 Solar Roof 更是成为特 斯拉光伏产业拐点型产品，BIPV（光伏建筑一体化）兼具发电和建材属性，不仅更美观，安装时间大大缩短，同时经济性 也显著增强，成本降低 40%，在美国加州项目在产品生命周期内收益为正。目前 Solar Roo

4、f V3 在美售价约 28 元/W，计划 每周安装 1000 个屋顶，并且将进入中国和欧洲市场，BIPV 未来有望成为特斯拉新的经济增长点。 光伏光伏+ +储能或是能源终结解决方案，未来市场空间巨大储能或是能源终结解决方案，未来市场空间巨大。太阳对于人类而言几乎是无尽的能量来源，光伏产业在过去十几 年快速发展， 但是非连续发电是光伏的核心缺陷， 发电量和电能质量受天气影响较大， 但是配合储能就可以平复发电波动、 存储余电，改善发电质量，基本解决消纳问题。因此，目前各个国家均在积极布局分布式能源+储能的可再生能源系统。 光储是其中最重要的一种模式，目前主要有三种应用场景：居民光伏屋顶或者 BIP

5、V，市场需求主要来源于获取投资收益 或节约用电成本；企业微网光储项目，主要为了保证用电安全或节约用电成本；公用事业光储项目，主要为了满足政 策要求或通过峰谷电价差获得收益。目前，海外光储发展火热，国内电力市场化改革正在进行中，随着光伏度电成本不断 下降，电池电芯降本增效， “光伏+储能”极有可能作为能源终极解决方案，市场规模不可限量。2020 年疫情或影响全球装 机，但是光储长期逻辑不变，并且疫情影响下光伏产品价格迅速下降或带动度电成本进一步降低，从而提高光储项目性价 比，打开市场空间。 投资策略：投资策略： “光伏+储能”是特斯拉实现未来愿景的重要版图之一，建议关注已经进入特斯拉光伏产业链的

6、公司、布局 BIPV 的优质企业、或受益于光储市场爆发的企业，如隆基股份、中环股份、福莱特、阳光电源、晶澳科技、东方日升等。 风险提示：风险提示：受疫情影响全球光伏装机不及预期，储能成本下降不及预期导致市场需求不景气，政策变动的风险。 行业重点公司盈利预测与评级 简称简称 EPS(EPS(元元) ) PEPE 评级评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 隆基股份 1.40 1.67 2.04 2.47 17.74 17.93 14.71 12.12 强烈推荐 中环股份 0.32 0.48 0.74 0.88 46.78 31.70