北大汇丰智库：2023年第三季度中国宏观经济分析报告（22页）.pdf

1、摘要7 月主要经济指标回落后，宏观政策逆周期调节力度明显加码，“政策底”确认，8 月主要经济指标明显回暖。生产方面生产方面，采矿业和制造业增速反弹带动规上工业增速触底回升。需求方面需求方面，消费和出口增速改善，投资增速降幅趋缓。物价方面物价方面，CPI 同比转正，PPI 同比降幅收窄，经济通缩压力缓解。政策方面政策方面，货币政策持续发力，降息降准支持实体经济发展；由于地方债压力和卖地收入不理想，财政政策明显偏于保守，以保障民生支出为主。预计三季度 GDP 增速为 4.9%预计三季度 GDP 增速为 4.9%。三季度经济增速较二季度明显回落，但经济有一些积极信号，不应过分悲观。当前宏观经济存在供

2、需偏弱、房地产对经济的拖累较大、货币政策空间逼仄等问题，提出加速政策落地、稳增长要先提振楼市成交量、财政政策应更加有为等建议。_北大汇丰智库经济组（撰稿人：邹欣）成稿时间：2023 年 9 月 27 日|总第 78 期|2023-2024 学年第 4 期联系人：程云（0755-26032270，）1一、GDP：经济筑底阶段，内部明显分化三季度国内外经济形势出现以下边际变化：一是三季度国内外经济形势出现以下边际变化：一是中美大国博弈有向金融领域延申的迹象。美联储目标利率已经升至 20 年新高，美国本土房贷利率飙升至 7%以上，但美联储主席鲍威尔并没有向市场释放立即转向降息的信号。近期，人民币兑美

3、元汇率、中国 A 股外资持股、外商投资都面临较大的空头压力，中美在金融领域的博弈正日趋激烈。二是二是华为时隔三年再次推出搭载麒麟芯片的高端手机，中国面对美国科技封锁取得突破性进展。美国联合其盟友对中国的科技制裁层层加码，近期，美国还发文禁止对中国的半导体和微电子、量子信息技术、人工智能高科技企业进行投资。在严峻的外部环境下，华为推出使用自主研发生产的麒麟芯片的 Mate60 系列手机意义非凡，中国半导体产业链国产化替代进程料将加速。三是三是政府加大对金融、房地产、地方债等重点领域的风险化解力度。近期，中植系暴雷、A 股大幅回调、碧桂园和恒大业绩巨亏、房地产新开工面积重回 2007 年水平、土地

4、财政收入下降导致地方政府偿债压力较大等问题频发，政府出台一系列政策组合拳稳定市场信心，包括成立专项工作组稳定中融信托经营、降低银行存款利率、降低印花税、阶段性收紧 IPO 和再融资节奏、放松房地产信贷政策、即将推出一揽子化解地方债方案等。经济下行期，前期积累的多种结构性、周期性问题交织，当前政府并未采取“大水漫灌式”的总量政策，而是采取渐进式的结构性政策。主要经济指标低开后反弹，经济内部发展明显分化主要经济指标低开后反弹，经济内部发展明显分化。如表 1 所示，7 月主要经济指标回落后，8 月主要经济指标明显回暖，但也只是与 6 月相当，低于疫情前同期水平。经济出现明显分化，与新经济和线下服务业

5、有关的新能源汽车、装备制造、通讯器材、奢侈品消费、酒店、旅游、餐饮、交通等表现较好，带动相关行业的生产、投资和消费回暖；海外没有陷入衰退、感恩节和圣诞节囤货需求支撑，出口最困难的时刻应该已经过去；在国际油价上涨以及猪肉价格反弹的背景下，CPI 同比转正，经济通缩压力下降；但与房地产有关的投资、销售、装修、家电依然低迷。三季度逆周期调节政策明显加码三季度逆周期调节政策明显加码。货币政策方面，央行采取了降准降息措施，2为市场注入流动性。财政政策方面，提高个税抵扣标准，要求专项债 9 月底前发行完毕，7 月中央政治局会议提到即将推出一揽子化债方案。房地产调控政策方面，推行“认房不认贷”，降低首付比例

6、，调低首套存量贷款利率等。资本市场政策方面，降低印花税，阶段性收紧 IPO 和再融资节奏，限制大股东减持等。特定领域政策方面，出台促进外商投资和民间投资的政策文件，出台促消费政策等。目前，“政策底”明确，经济尚处于筑底阶段。预计三季度 GDP 增速为 4.9%预计三季度 GDP 增速为 4.9%。在美联储目标利率居高不下、全球多数国家 PMI处于收缩区间、全球外贸承压的背景下，中国的经济增速并不低，不应过分悲观。而且，出口和物价有触底反弹迹象，随着房地产调控政策的放松，房地产市场料将企稳，对四季度的经济发展情况可以乐观一些。二、生产：工业和服务业增速改善，制造业生产回暖工业增速低开后回升，但仍