医疗器械行业2023中报总结及展望：关注边际变化寻找内生动能充足型标的-231009（40页）.pdf

1、分析师：谭国超（分析师：谭国超（S0010521120002S0010521120002）联系人：李婵（联系人：李婵（S0010121110031S0010121110031）2023年年10月月9日日华安证券研究所关注边际变化，寻找内生动能充足型标的关注边际变化，寻找内生动能充足型标的医疗器械行业医疗器械行业20232023中报总结及展望中报总结及展望证券研究报告证券研究报告华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值 220232023年中报总结及展望：年中报总结及展望：证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 医疗设备医疗设备：2023H1医疗设备板块，收入同

2、比增长约20.93%，增速较2022年同期提升。季度环看Q2收入增速略低于Q1。其中（1）康复板块整体呈现出较好的同比增长，因为康复板块显著受损于疫情，2022年同期的基数也相较低；（2）受益于疫后需求增长的领域，如山外山、鱼跃医疗;（3）有新品推出，自身产品结构发生变化的个股，也有较好增长，如奕瑞科技、澳华内镜等；（4）与新冠需求相关大，且采购资金多涉及财政端的需求下降较多，如海尔生物、华大智造（非测序仪业务）等。展望未来，我们关注去年同期仍低基数的康复板块以及有新产品放量逻辑的个股公司。体外诊断体外诊断：2023H1板块内部分POCT企业受益于22Q2海外新冠病毒抗原检测需求，部分分子诊断

3、企业受益于22Q2国内防疫所需核酸检测试剂大增，同期基数较高，2023H1业绩呈现回落态势。同时，常规临床使用产品如化学发光类检测需求快速恢复。未来仍持续看好发光化学领域集采推进下国产替代加速的投资机会，同时关注POCT、分子诊断中逐渐走出的龙头企业（如圣湘生物、艾德生物等）。高值耗材高值耗材：从量价角度看，尽管2023年疫情后手术量恢复较快，但单价层面仍受集采影响较大，2023H1高值耗材板块，收入同比增长约-4.25%（其中2023Q1收入同比增速约3.62%）。2023Q2集采政策执行，骨科如春立/威高/大博/凯利泰等公司，脑膜集采如迈普，受种植牙集采影响如正海生物，2023Q2收入均不

4、同幅度下降，拖累了高耗板块收入增速。同时，血管介入（冠脉介入、主动脉介入）、心脏电生理、眼科仍保持较好的增长态势。未来我们仍看好心脏电生理、血管介入、眼科等高需求行业，关注骨科领域的库存出清节奏。低值耗材低值耗材：2023H1低值耗材板块，收入同比继续大幅度下滑。新冠疫情三年对疫苗注射器、疫苗瓶、口罩、手套、采血针等需求大增，细分领域产能也大幅度扩张，疫情消退后，行业供需重新寻找平衡。这个周期叠加各家公司的产能、新品、客户结构不同，各公司呈现不同的新冠影响出清节奏。未来关注具有订单持续性、新客户持续导入、有扩产能或扩品类驱动的耗材标的。XZkZgYlYaXiYmQrNmR9PdNbRtRpPo

5、MnOeRoPmMlOrQrQ8OrQmMvPmNzRMYsOzR华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值 320232023年中报总结及展望：年中报总结及展望：证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 投资建议投资建议：优选细分行业的龙头标的以及细分赛道需求旺盛，景气度高的标的，具体包括软镜设备、康复设备、心脏电生理耗材、化学发光的龙头公司。具体推荐公司见下页。风险提示风险提示：（1）医疗反腐行动持续进展，部分设备招投标延期，进而影响设备类公司经营业绩风险；（2）市场竞争加剧风险；（3）出口订单波动风险。华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价

6、值拓展投资价值 4重点覆盖标的：寻找内生动能充足型标的重点覆盖标的：寻找内生动能充足型标的证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 资料来源：wind、公司公告，华安证券研究所注：市值选2023年9月26日收盘市值2023E2024E所属领域证券代码证券简称总市值*（亿元）PE(TTM)PE（2023）PE（2024）归母净利润（亿元）yoy归母净利润（亿元）yoy主要推荐逻辑医疗设备688212.SH澳华内镜82.90 151.49 86.36 57.18 0.96342%1.4551%AQ300国产替代持续加强医疗设备300633.SZ开立医疗212.66 45.44 43.40 33.