【研报】建材行业2020年展望：消费建材看好C模式超预期机会-20200203[18页].pdf

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1、DONGXING SECURITIES 东方财智 兴盛之源 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 消费建材消费建材：看好：看好C C模式超预期机会模式超预期机会 建材行业建材行业20202020年度展望年度展望 2020 年 02 月 03 日 看好/维持 建材建材 行业行业报告报告 分析师分析师 赵军胜 电话：010-66554088 邮箱： 执业证书编号：S1480512070003 研究助理研究助理 韩宇 电话：010-66554041 邮箱：hanyu_ 执业证书编号：S1480119070045 投资摘要： 2019年行业回顾：年行业回顾：精

2、装提升致需求格局生变，精装提升致需求格局生变，B端占优端占优 C端羸弱端羸弱。在中央和地方出台政策不断推进之下，全国推出精装房 的开发商数量不断增长， 精装房市场规模大幅攀升， 据奥维云网预测， 2019 年底精装房将达到 336 万套， 渗透率达到 32%， 提前完成建筑业发展“十三五”规划提出的 30%的发展目标。另一方面，地产行业集中度快速增高，消费建材需求的渠道 入口向头部地产企业集中。下游需求渠道入口的变革致竞争格局生变，14 家消费建材公司中，B 端公司业绩增速显著快于 C 端，2019 年 1-9 月 B 端公司和 C 端公司业绩分化进一步加大。消费建材行业渠道向 B 端集中对行

3、业整体的营收质量形成 一定拖累，但 C 端公司现金流优势依然明显，不仅可以给 B 模式提供资金支持，同时也是公司长期稳定发展的保证。 2020行业展望：竣工加速推升消费建材需求，行业展望：竣工加速推升消费建材需求，C模式有望超预期模式有望超预期。2016 年以来，商品房销售面积和房屋竣工面积的剪刀差 越来越大，与此同时期房销售在商品房销售中占比是不断提高的，至今已达 88%左右。期房从销售到交房有 2-3 年左右的 刚性周期，房屋竣工面积单月同比增速从 2019 年 8 月开始已经连续 5 个月转正，在刚性交房周期的压力之下，我们预计 2020 年房屋竣工面积继续回升的概率很大，这将直接拉动处

4、于地产后周期的消费建材需求，非精装房的占比仍然很高，近 70%，目前三四线及以下城市精装全装的渗透率仍然较低，还不到 10%。随着竣工面积的转正，非精装房需求将得到释放。 另外，自 1998 年住房分配货币化改革之后，我国已累计销售商品房 187.71 万亿平方米。按照住房翻新周期为 10-15 年计 算，2010 年二次装修市场需求开始释放，2014-2018 年我国住宅二级装修产值由 3900 亿元增长到 6900 亿元，CAGR 高 达 12.08%，目前二次装修住宅市场在家装市场中的占比已达到33.8%，随着存量住宅装修耐用年限的逐渐到来和二手房市 场的持续发展，大量住房的二次装修需求

5、将会逐步释放， 。我们认为 C 模式为主的消费建材企业将受益于三四线城市竣工增 速回升、低线城市精装全装渗透率依然不高以及二级装修需求的稳定释放，市场需求依然有保障，C 模式有望超预期。 投资策略：投资策略：在2020 年我们重点看好消费类建材，建议把握竣工数据改善带来消费类建材机会，看好涂料、瓷砖和消费管材 等子行业。 消费类建材阶段性看是一次消费需求开始回升， 而从长期看二次消费需求也进入释放阶段， 并保持相对的稳定性。 从模式看我们看好 2020 年C 模式超预期带来的机会。重点关注公司：蒙娜丽莎、伟星新材、北新建材、东方雨虹和三棵树 等。 风险提示：风险提示：精装全装渗透率加速提升，房

6、地产投资增速不及预期。 行业重点公司盈利预测与评级 简称简称 EPS(EPS(元元) ) PEPE PBPB 评级评级 18A18A 19E19E 20E20E 21E21E 18A18A 19E19E 20E20E 21E21E 蒙娜丽莎 0.90 1.13 1.72 2.53 21.82 17.38 11.42 7.76 2.85 强烈推荐 伟星新材 0.62 0.65 0.80 0.97 20.00 19.08 15.50 12.78 5.42 强烈推荐 东方雨虹 1.01 1.39 1.81 2.23 26.90 19.55 15.01 12.18 4.60 强烈推荐 北新建材 1.4