【研报】科技行业前瞻研究系列报告70：字节跳动离千亿美元估值还有多远-20200107[50页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款 字节跳动：离千亿字节跳动：离千亿美元美元估值估值还有多还有多远远 前瞻研究系列报告 702020.1.7 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 许英博许英博 首席科技产业 分析师 S1010510120041 陈俊云陈俊云 科技产业高级分析 师 S1010515110005 唐思思唐思思 首席传媒分析师 S1010517080007 肖俨衍肖俨衍 传媒分析师 S1010517070001 字节跳动凭借旗下抖音、今日头条字节跳动凭借旗下抖音、今日头条等等爆款产品，快速成长为科技互联网巨头。爆款产品，快速成长为科技互联网巨头。 2018 年，公司收入达年，

2、公司收入达 500 亿元，我们亿元，我们预计预计公司公司 2019、2020 年收入或达年收入或达 1200 亿元、亿元、2000 亿元量级亿元量级。公司公司最近一轮估值最近一轮估值 750 亿美元亿美元（2018 年底年底）。我们判）。我们判 断，考虑到公司在短视频断，考虑到公司在短视频和和 AI 内容内容推送领域的独特地位和竞争力推送领域的独特地位和竞争力，伴随公司伴随公司 的的持续成长，持续成长，字节跳动字节跳动有望成为有望成为估值估值比肩比肩阿里阿里、腾讯的千亿美元巨头。、腾讯的千亿美元巨头。 现象级公司：字节跳动现象级公司：字节跳动 7 年实现收入从零年实现收入从零到千亿到千亿的的跨

3、越跨越，改变科技互联网行业，改变科技互联网行业 格局。格局。公司成立于 2012 年，此后持续推出今日头条、火山小视频、西瓜视频等 产品，用户规模平稳提升。2016 年推出“抖音”，乘 4G 个人流量激增东风，快 速占领用户量和用户时长，公司 MAU 和广告收入跳跃式增长。当前，字节跳动 逐渐形成覆盖文字、视频、百科等领域的综合产品矩阵，公司全系列产品 MAU 高达 15 亿（2019），用户时长占比高达 13%（2019Q3）。考虑到公司的用户 规模及其在内容推送领域的核心优势，我们判断公司未来的收入规模有望比肩 阿里、腾讯，估值挑战数千亿美元量级。 公司公司成功的核心成功的核心原因：内容推

4、送原因：内容推送的核心技术优势，叠加的核心技术优势，叠加 4G 流量井喷的历史机流量井喷的历史机 遇遇。伴随通信技术发展，移动互联网内容传播历经文字、图片和视频时代。4G 手机普及初期，移动互联网月户均流量稳健增长，信息交互仍主要依赖文字和 图片。2016 年前后，抖音、快手等视频应用兴起，驱动 4G 流量井喷，带来用 户时长的增量市场。字节跳动凭借此前在今日头条等产品中积累的扎实技术基 础，以及对用户的深度理解，在短视频推送领域异军突起。抖音仅用 2 年 MAU 即增长至 3 亿（2017.7-2019.7），当前 MAU 高达 6 亿（2019.10），DAU 高 达 4 亿（2020.1

5、）。公司公司凭借高凭借高活跃活跃用户数用户数、高用户时长、高用户时长、AI 精准用户画像，精准用户画像， 以及以及 LBS 定位定位技术，得以在广告技术，得以在广告市场市场变现，更变现，更进一步进一步收获中收获中长尾长尾广告主市场，广告主市场， 收入收入领跑领跑信息流信息流视频广告领域。视频广告领域。 2015-2018 年， 中国移动互联网广告占比从 17% 提升至 46%，信息流广告占比从 8%提升至 23%，其中短视频广告占比从 6% 增长到 23%。 公司公司当前的当前的机遇机遇与与挑战：挑战：深耕深耕 4G 存量市场，备战存量市场，备战 5G 机遇机遇。2019 年，中国移 动互联网

6、用户数 13.1 亿，渗透率近 94%，用户日均时长近 6 小时。移动互联网 逐渐进入存量时代。我们我们判断，判断，未来未来 4G 场景的竞争场景的竞争将将从从一二线城市一二线城市向向“下沉下沉” 和和“海外海外”市场市场演进。演进。中国农村网民规模 2.25 亿人，已占网民比例 26%；小镇青 年月线上消费 1293 元，占收入比重 42%，接近一线城市的 1796 元；小镇青年 日均线上娱乐时长高达 3.74 小时。字节跳动系产品，有望凭借在视频领域的内 容优势，逐渐向游戏、电商、教育、硬件等更多领域拓展变现手段，获得持续 增长。海外市场，TikToK 全球下载量已超过 15 亿次（截至