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1、 行行 业业 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 行行 业业 专专 题题 报报 告告 业绩增速环比改善，关注配置性价值 -医药生物医药生物行业行业专题专题报告报告 分析师：分析师：王雯 执业证书编号：S1380516110001 联系电话：010-88300898 邮箱： 医药生物医药生物与上证综指与上证综指走势走势图图 数据来源：wind，国开证券研究与发展部 行业评级行业评级 中性 2023 年年 9 月月 15 日日 上半年行业业绩基本符合市场预期，二季度业绩端环比已出现改善，同时从利润率指标看盈利能力仍稳中有升。我们认为随着基数效应减弱、诊疗需求的进一步恢复、政策设计及监管

2、更加完善，行业整体业绩端增速有望逐步走出低谷，趋势向好。目前医药行业处于业绩、基金持仓、估值等多重底部，从中长期看，行业的消费需求受整体经济、地缘政治等因素影响偏弱，同时在老龄化进程中需求还具备较强刚性，建议继续关注行业的配置价值。具体来看，目前行业内的业绩较为分化，同行业内个股也分化显著。在整体医保控费、医疗反腐、消费复苏、国产替代、技术创新等大背景下，建议关注景气度确定的细分子行业龙头。我们建议关注以下几个方向：临床用药刚性品种。以仿制药及相关原料药企业为代表，关注麻醉及精神等领域以及相关龙头仿制药企业二次转型创新。随着集采影响的减弱，可带来相关企业销售费用率下降，从而带动盈利能力提升。诊

3、疗复苏带动业绩改善。随着手术量及诊疗需求的提升，以骨科、常规 IVD 相关的需求预计继续提升，医疗器械板块部分龙头企业有望迎来复苏及国产替代的双重提振。另外以疫苗为代表的子行业也受益于常规疫苗接种需求的修复。短期反腐或有所扰动，但放眼海内外医疗创新不止，依旧是未来的长期趋势。短期 CXO 或有大订单扰动等影响，建议逢低关注相关龙头企业。受益于政策支持的中药板块，建议关注国企改革下经营出现较明显改善的中药龙头企业及相关中药创新企业。建议关注相关公司如恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、人福医药、智飞生物、达仁堂等。风险提示：风险提示：行业政策风险；集采风险；竞争激烈超预期风险；营销及研发进展不及预期风

4、险；业绩不达预期风险；国内外经济形势持续恶化风险；国内外市场整体系统性风险；中美关系全面恶化风险；疫情和地缘冲突不确定性风险等。行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2of19 目录目录 一、整体医药板块业绩情况一、整体医药板块业绩情况.4 二、部分核心子行业业绩情况二、部分核心子行业业绩情况.5 三、业绩小结三、业绩小结.15 四、投资策略四、投资策略.17 五、风险提示五、风险提示.18 行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3of19 图表目录图表目录 图 1：SW 医药板块营收情况.4 图 2：SW 医

5、药归母净利润营收情况.4 图 3：SW 医药板块利润率情况%.5 图 4：SW 医药板块上半年利润增速前 10 企业.5 图 5：SW 原料药板块营收情况.6 图 6：SW 原料药归母净利润情况.6 图 7：SW 原料药板块利润率情况%.6 图 8：SW 原料药板块上半年利润增速前 10 企业.6 图 9：SW 化学制剂板块营收情况.7 图 10：SW 化学制剂板块归母净利润情况.7 图 11：SW 化学制剂板块利润率情况%.7 图 12：SW 化学制剂板块上半年利润增速前 10 企业.7 图 13：SW 中药板块营收情况.8 图 14：SW 中药板块归母净利润情况.8 图 15：SW 中药板

6、块利润率情况%.9 图 16：SW 中药板块上半年利润增速前 10 企业.9 图 17：SW 生物制品板块营收情况.10 图 18：SW 生物制品板块归母净利润情况.10 图 19：SW 生物制品板块利润率情况%.10 图 20：SW 生物制品板块上半年利润增速前 10 企业.10 图 21：SW 医药商业板块营收情况.11 图 22：SW 医药商业板块归母净利润情况.11 图 23：SW 医药商业板块利润率情况%.12 图 24：SW 医药商业板块上半年利润增速前 10 企业.12 图 25：SW 医疗器械板块营收情况.13 图 26：SW 医疗器械板块归母净利润情况.13 图 27：SW