【研报】种植行业：种植产业链格局向好土地流转推动规模上行-20200326[41页].pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告行业深度报告行业深度报告 种植产业链种植产业链格局向好格局向好， 土地流转推动规模上行土地流转推动规模上行 种业、种植端格局分散，农产品价格逐步市场化。种业、种植端格局分散，农产品价格逐步市场化。 （1）我国种业市场规 模 1222 亿元，三大主粮种子占 52%，CR10 仅 16.8%，行业集中度和企业规 模提升空间大。 （2）种植端以 2.6 亿小农户为主导，占全国 1.35 亿公顷耕地 面积的 82%；农垦企业拥有国有农场 1781 家，耕地面积占比 4.7%；适度规 模经营户 350 万个。 （3）当前重点国内农产品价格支持政策除稻谷、小麦仍 实行最低收购价政

2、策外，其余品种均向价补分离转变，价格逐步市场化。 水稻：水稻：（1） 我国杂交稻种子市场规模 140.57 亿元， 集中度提升明显， CR10 达到 45.8%，隆平高科市占率第一；常规稻种子市场规模 56.38 亿元，CR10 达到 48.9%，垦丰种业市占率第一。 （2）水稻是我国第一大口粮，主要分布 在长江中下游和东北平原， 2018 年种植面积 3019 万公顷， 占粮食种植面积的 26%。近年稻谷最低收购价下调拉低稻谷价格和种植面积，产量在单产提升 背景下小幅下降，2020 年的稻谷最低收购价将保持稳定或提升。 （3）消费结 构中食用消费占比达 82.42%，且近年需求量总体下降；饲

3、用和工业消费量呈 提升趋势。 玉米：玉米： （1）我国玉米种子市场规模 279.80 亿元，CR10 仅 25.6%，垦丰种 业、登海种业、隆平高科位列前三。 （2）玉米是我国第一大粮食品种，主要 分布于东北、山东、河南和内蒙，2018 年种植面积 4213 万公顷，占粮食种植 面积的 36%。2015 年以来供给侧改革成效明显，种植面积和产量下降，价格 探底后上行。 （3）下游饲料用量占 62%，短期小幅下降；工业用量占 29%且 持续提升；食用占比 3.4%，波动较小。 大豆：大豆： （1）随着大豆种植面积提升，我国大豆种子市场规模持续提升至 39.53 亿元，CR10 达到 40.8%，

4、垦丰种业市占率约 10.3%。 （2）2018 年种植 面积 1019 万公顷，占粮食种植面积的 8.7%，主要分布在东北、内蒙等地。 我国是世界第四大大豆生产国，第一大消费国，国产成本较高，进口依赖度 高达 81%。依靠政策支持，国产大豆面积和产量持续回升。国内外大豆价格 相关性高，近年均波动走低。 （3）下游消费以压榨为主，占比 83.97%，非瘟 疫情降低生猪存栏，豆粕需求减少，大豆压榨量下降。 小麦：小麦： （1）我国小麦种子市场规模 156.78 亿元，CR10 仅 19.4%，农发种 业市占率第一。 （2）小麦是我国第二大口粮，2018 年种植面积 2427 万公顷， 主要分布在华

5、北、东北和黄土高原地区。受国家最低收购价下调影响，麦价 和种植面积小幅回落，预计 2020 年价格趋稳。 （3）下游制粉占比 72%。 棉花：棉花： （1）我国棉花种子市场规模 24.39 亿元，新疆常规棉种子占比超过 60%。 （2）棉花 2018 年种植面积 335 万公顷，其中新疆占比约 74%。我国是 第一大棉花市场和消费国，进口占消费比为 25%。国内外棉价相关度高，近 年均较低迷，国内种植面积回落后趋稳。 （3）下游纺纱用棉量占比 90%以上， 受贸易摩擦影响，棉花的终端消费需求减少。 投资建议：投资建议：关注耕地资源优势明显的苏垦农发、北大荒等，育种实力领 先的大北农、登海种业等

6、。 风险因素风险因素：自然灾害风险；粮价下行及政府补助政策变化的风险。 维持维持 增持增持 孙金琦孙金琦 010-65608481 执业证书编号：S1440517050002 发布日期： 2020 年 03 月 26 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 2020.03.04 大北农：饲料稳健，养猪业务蓄势 待发，转基因育种潜力大 2020.02.24 隆平高科：转基因赛道崭露头角， 种业巨头蓄势待发 2020.02.07 种业深度：转基因领域新发展，玉 米种业新格局 2020.01.02 农业转基因政策新突破，关注育种 板块行情 -13% -3% 7% 17% 27% 2019/3