【研报】国防军工行业专题报告：国产民用飞机将开启黄金时代-20200515[20页].pdf

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1、Table_MainInfo 国防军工 国产国产民用民用飞机飞机将开启将开启黄金时代黄金时代 2020 年 05 月 15 日 国防军工行业国防军工行业专题专题报告报告 公司具备证券投资咨询业务资格公司具备证券投资咨询业务资格 行业数据行业数据 国防军工国防军工（可比口径）（可比口径） 20202020 年年 Q Q1 1 整体收入增速（%） -2.9 整体利润增速（%） 109.4 综合毛利率（%） 18 综合净利率（%） 8.4 行业 ROE（%） 0.47 平均市盈率（倍） 96.76 平均市净率（倍） 3.13 资产负债率（%） 49.66 数据来源：Wind 资讯 请务必阅读文后重要

2、声明及免责条款 行业评级：无评级行业评级：无评级 分析师分析师：赵晓闯：赵晓闯 执业证书号： S1030511010004 电话：0755-83199599 邮箱： 研究助理研究助理：廖泽略：廖泽略 电话：0755-83199535 邮箱： 核心观点：核心观点： 1. 20202020 年是年是 C C919919 商业商业化前夜化前夜，是产业投资从概念到，是产业投资从概念到 落地的转换之年落地的转换之年。2020 年 C919 将进入 6 机 4 地密 集试飞取证阶段，若顺利取证则将进入商用交付阶 段。考虑到 C919 重要的战略定位和市场前景，2020 年将是国产大飞机的关键之年。 2.

3、未来未来 2020 年年 C C919919 市场市场规模规模将将达达千千亿亿美元美元。 综合波音、 中国商飞的市场预测， 2019-2038 全球民航新机数量 需求超 4 万架，市场规模将超 6 万亿美元；我国民 航新机需求约 9000 架，市场规模约 1.3 亿美元。预 计C919未来将获得约2000架订单， 市场规模达1000 亿美元。 3. 国产大飞机国产大飞机有望有望成为波音和空客后的第三极。成为波音和空客后的第三极。一方 面受益于国内巨大市场,C919 目前已获得 28 家客户 815 架订单。 另一方面,我国民机产品研制渐成体系， ARJ 支线客机已经步入批产阶段，C919 正加

4、紧进行 获取适航认证， CR929 已开始规划研制。 中国民机研 制，有望打破现有客机格局，由“AB”向“ABC”格 局演变。 4. 投资策略：投资策略： 国产民机研制进入黄金时代， 短期可关注 直接参与国产民机配套上市公司， 如中航飞机、 洪都 航空、 中航沈飞、 博云新材等。 长期可关注民机系统 国产化替代的公司， 如航发动力、 中航机电、 中航电 子、宝钛股份、中国铝业等公司。 5. 风险提示：风险提示：C919 适航取证不及预期、民航市场需求 减少、国外配套出现延误或者停止供应。 国防军工行业与沪深 300 的对比表现 证券研究报告 -7.0% -2.0% 3.0% 8.0% 13.0

5、% 18.0% 23.0% 国防军工(申万)沪深300 2020 年 5 月 - 1- 股市有风险 入市需谨慎 目目 录录 一、一、C919 处于商业化前夜，将开启我国民机黄金时代处于商业化前夜，将开启我国民机黄金时代 . 3 1、6 机 4 地密集试飞，C919 处于商业化前夜 . 3 2、C919 将与波音和空客主流窄体客机同台竞争 . 6 3、C919 契合市场需求，累计获得获国内外 28 家客户，共 815 架订单 . 7 二、二、2019-2038 年，年，C919 全球市场规模有望达千亿美元全球市场规模有望达千亿美元 . 9 1、2019-2038 年，全球新增民机市场规模超 6

6、万亿美元. 9 2、2019-2038 年，我国需求民航新机市场规模超 1 万亿美元 . 10 3、预计 2019-2038 年，C919 需求约 2000 架，市场规模约 1000 亿美元 . 11 三、从发展历程来看，国产民机研制三、从发展历程来看，国产民机研制已渐成体系已渐成体系 . 13 1、1970-1985，自主研制喷气式客机“运十” . 13 2、1985-2002，国际合作“三步走计划”曲折前行 . 14 3、2002-至今，自主研制三步走：支线 ARJ21-窄体 C919-宽体 CR929 . 15 四、投资策略四、投资策略 . 17 1、关注直接参与国产民用飞机供应链的上市