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1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1氨纶氨纶泰和新材（泰和新材（002254.SZ）增持）增持-A(首次首次)芳纶产能加码巩固龙头地位，锂电涂覆一体化贡献新增量芳纶产能加码巩固龙头地位，锂电涂覆一体化贡献新增量2023 年年 9 月月 12 日日公司研究公司研究/深度分析深度分析公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2023 年年 9 月月 11 日日收盘价（元）：19.97总股本（亿股）：8.64流通股本（亿股）：5.54流通市值（亿元）：110.69基础数据：基础数据：2023 年年 6 月月 30 日日每股净资产（元）：

2、9.12每股资本公积（元）：4.43每股未分配利润（元）：2.33资料来源：最闻分析师：分析师：叶中正执业登记编码：S0760522010001邮箱：研究助理：研究助理：冀泳洁 博士电话：0351-8686985邮箱：王锐邮箱：投资要点：投资要点：领军高性能纤维行业，开拓创新树行业标杆。领军高性能纤维行业，开拓创新树行业标杆。公司主营氨纶、芳纶两大产品体系，广泛应用于纺织服装、医疗保健、轨道交通、航空工业、安全防护等重要领域。公司持续进行产能扩张，目前氨纶产能居国内前五名，间位芳纶产能居全球第二位，对位芳纶居全球第三位，已成为国内规模化高性能纤维的标杆企业。芳纶：率先打破国外技术封锁，产能加码

3、巩固龙头地位。芳纶：率先打破国外技术封锁，产能加码巩固龙头地位。芳纶技术壁垒高，长期受国外技术封锁，主要被杜邦、帝人等国外企业垄断，公司为国内芳纶龙头，国内自给率将持续提升。据公司 2022 年年报统计，2022 年全球芳纶名义产能约 15 万吨，其中包括间位芳纶 5.7 万吨，对位芳纶 9.4 万吨。当前全球芳纶需求约 11-12 万吨，未来将持续受益于下游光纤光缆、个体防护等领域的需求增长。（1）间位芳纶：技术壁垒高，产能加码巩固龙头地位。间位芳纶：技术壁垒高，产能加码巩固龙头地位。间位芳纶现有产能由少数寡头企业垄断，全球间位芳纶产能主要集中于美、中、日、韩四国手中。截至目前，美国杜邦产能

4、达到 3 万吨，占比为 53%。公司目前产能约公司目前产能约1.5 万吨，位居全球第二，另外规划间位芳纶产能万吨，位居全球第二，另外规划间位芳纶产能 2.4 万吨，持续巩固龙头地位。万吨，持续巩固龙头地位。（2）对位芳纶对位芳纶：进口依赖度高，国内替代加速推进。进口依赖度高，国内替代加速推进。对位芳纶市场集中度高，杜邦和帝人合计产能占据全球产能约 70%，且多集中于中高端领域。国内对位芳纶需求约 1.2-1.3 万吨，进口依赖度较高。公司是国内少数能够规模化供应市场的企业之一，现有。公司是国内少数能够规模化供应市场的企业之一，现有 6000 吨对位芳纶产能，另外规划吨对位芳纶产能，另外规划 1

5、.5 万吨产能将于今年起陆续投产。万吨产能将于今年起陆续投产。（3）芳纶锂电涂覆一体化，贡献业绩新增量。芳纶锂电涂覆一体化，贡献业绩新增量。芳纶涂覆兼具无机涂覆和有机涂覆的优异性能，使隔膜的耐高温性能较陶瓷涂覆隔膜更为优异，由于其成本较高，在国外应用范围更广。作为国内芳纶生产和技术龙头，公司布局芳纶涂覆的一体化优势明显，部分型号已进入作为国内芳纶生产和技术龙头，公司布局芳纶涂覆的一体化优势明显，部分型号已进入 B 轮验证阶段。轮验证阶段。锂电出货量的攀升将拉动隔膜及芳纶涂覆需求，预计 2025 年释放数千吨芳纶需求。氨纶：烟台氨纶：烟台+宁夏双基地布局，新旧动能转换促生产。宁夏双基地布局，新旧

6、动能转换促生产。氨纶行业具有比较强的周期性，在“扩产能、弱复苏”的背景下，行业目前处于磨底阶段。2022年底，公司氨纶年均有效产能 4.5 万吨，积极布局烟台、宁夏双基地战略，通过新旧动能转换，实现氨纶生产降本增量积极布局烟台、宁夏双基地战略，通过新旧动能转换，实现氨纶生产降本增量。在产业升级的大环境下，公司有望受益于“头部集中化”和“区域化”的趋势。此外，公司积极布局绿色印染项目，有望联动氨纶业务发展。公司研究公司研究/深度分析深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2 2盈利盈利预测预测、估值分析和投资建议估值分析和投资建议：预计公司 202