【研报】农林牧渔行业：久别重逢的牛市~油脂油料年度供需展望-20200103[18页].pdf

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1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 农林牧渔农林牧渔 推荐推荐 ( (首次首次 ） 重点公司重点公司 重点公司 评级 relatedReport 相关报告相关报告 转基因玉米性状或落地， 行业 迎里程碑式变化2020-01-01 正邦科技实施大规模股权激 励，未来体量有望快速增长 2019-12-29 密集调研生猪产业链， 行业产 能正在恢复2019-12-22 emailAuthor 分析师： 陈娇 S0190513070011 毛

2、一凡 S0190518050002 assAuthor 研究助理： 闾亚 曹心蕊 团队成员： 投资要点投资要点 summary 概述：概述：油脂油料市场在低迷多年后可能迎来牛市。油脂油料市场在低迷多年后可能迎来牛市。美国的大豆、马来和印 尼的棕榈油纷纷出现较大幅度的减产（10-20%不等） ，扭转了长期增产的 趋势。需求方面，中国生猪产能的见底，可能标志着粕类需求的见底，另 外，印尼马来的的生物柴油 B30 和 B20 计划提振了棕榈油的需求。2019- 20 年度可能是油脂油料的供需拐点年，后续有望迎来较长时间的牛市。 长期增产趋势的扭转。长期增产趋势的扭转。 （1）由于中美贸易摩擦，导致美

3、国农民信心低落， 美国大豆播种面积同比减少约 15%， 幅度较大。 目前美豆价格仍然没有起 色，预计面积可能继续下降。 （2）由于干旱和行情长期低迷原因，印尼， 马来西亚棕榈油陆续减产。 估计幅度在 10%以上， 影响时间可能长达一年。 非洲猪瘟后的行业演变非洲猪瘟后的行业演变，对油粕格局有较大影响，对油粕格局有较大影响。 （1）非洲猪瘟导致生猪 产能、存栏下降 50%左右，极大了影响了豆粕的需求。由于油粕的跷跷板 效应，使得油脂供给被动减少，价格强势。 （2）目前存栏已经开始恢复， 如果没有二次疫情，产能恢复顺利，则粕会相对强势；如果疫情反复，则 油脂继续强势。 （3）豆粕需求存在添加比例和

4、猪体重的对冲机制，导致存 栏回升对需求推动减弱。 棕榈油棕榈油生物柴油计划生物柴油计划推进推进。印尼和马来西亚或相继启动生物柴油计划。印 尼的 B30 计划，按照政府目标，估计 20 年即可形成 147 万吨左右的拉动 （增 20%，后续将继续增长） 。马来西亚可能在 20 年启动 B20 计划，随着 政策落地，长期或使得棕榈油用量翻倍，逐年持续增长。 投资建议：投资建议：推荐关注油脂油料产业链相关股票标的，如即将上市的益海嘉 里，和已经上市的道道全，西王食品。另外，油脂油料供需情况能反映养 殖产业链的产能恢复情况。如果粕需求持续超预期，则代表补栏顺利，推 荐关注养殖后周期标的， 如饲料的海大

5、集团， 疫苗的中牧股份、 生物股份、 普莱柯等。如果豆粕需求持续低于预期，则代表补栏不顺利，猪价持续维 持高位，建议关注养猪、养鸡板块。 风险提示风险提示：天气风险，贸易摩擦风险，疫情风险天气风险，贸易摩擦风险，疫情风险 title 久别重逢的牛市久别重逢的牛市油脂油料年度供需展望油脂油料年度供需展望 createTime1 2020 年年 01 月月 03 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行行业业深度深度研究研究报告报告 目目 录录 一、供给端：长期增产趋势反转 . - 4 - 1.1、大豆出现减产 . - 4 - 1.2、全球

6、棕榈油出现减产 . - 5 - 1.3、油脂油料的库存出现下降趋势 . - 6 - 二、需求端：非洲猪瘟后的行业演变 . - 7 - 2.1、猪瘟导致的生猪产能去化约 50% . - 7 - 2.2、产能已经开始恢复，预计 2020 年 Q2-Q3 出第一批猪. - 10 - 2.3、产能恢复最大的不确定性来自疫情的反复. - 12 - 2.4、禽类快速补栏，占领蛋白市场 . - 12 - 2.5、即使生猪存栏恢复，豆粕用量仍可能变少. - 14 - 三、需求端：棕榈油生物柴油的故事 . - 14 - 图 1、 2019-2020 年大豆出现供需缺口（年度数据）. - 4 - 图 2、 美豆种