新能源行业半年报总结2：风电产业链盈利分化海风等待需求启动-230906（47页）.pdf

1、风电：产业链盈利分化，海风等待需求启动风电：产业链盈利分化，海风等待需求启动新能源行业半年报总结新能源行业半年报总结2 2证券研究报告证券研究报告 行业动态报告行业动态报告发布日期：2023年9月6日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。研究助理：胡隽颖研究助理：胡隽颖分析师：朱玥分析师：朱玥SAC编号：S1440521100008分析师：陈思同分析师：陈思同SAC 编号：S1440522080006 摘要 核心观点

2、：风电行业装机、招标是核心矛盾，2023Q2风电行业装机、招标低于预期，企业出货面临下调，市场对风电企业订单存在担忧。回顾半年报，除主机、轴承外，风电企业Q2业绩整体同比呈现量利齐升，但对于全年出货有所下调。供给端：塔筒、海缆、铸锻件、轴承扩产持续，但集中于头部企业，二线企业扩产动机不强，产能整体可控；当前风电板块主要矛盾仍在于需求，未来需求增量最明显的方向是海上风电，关注国内海风竞配&欧洲海风启动进展。结合全年业绩、当前估值、盈利修复弹性和远期空间来看，风电首推海缆、塔筒桩基、主轴环节，建议关注铸件、叶片环节。半年报总结：除主机、轴承外，风电企业整体同比呈现量利齐升，但对于全年出货有所下调（

3、1）海缆：增速放缓，盈利能力维稳；（2）塔筒：海陆风起量，盈利能力触底回升；（3）主机：招标价下行已逐步反应至业绩端；（4）铸锻件：受益于行业起量+原材料跌价，业绩端已展现高增速；（5）轴承：主机厂压价明显，盈利能力有所下滑；（6）叶片：受益于“价格-原材料”剪刀差，盈利能力明显回升。展望三季度，各家风电企业出货量环比均有所提升。供给端：零部件扩产集中于头部，产能整体可控 塔筒、海缆、铸锻件、轴承扩产持续，但集中于头部，二线企业扩产动机不强，产能整体可控。我们预计，2025年以后，全球风电增量主要来自海风，增速较快，因此海风产业链产能供给可能存在短缺，预计后续陆风增长趋缓，目前产能供给相对充足

4、，预计也不存在产能供给瓶颈。当前风电板块主要矛盾仍在于需求，未来需求增量最明显的方向是海上风电，关注国内海风竞配&欧洲海风启动进展 国内海风方面，建议重点关注后续政策变化：我们认为行业催化可能包括行业竞配、航道、审批问题解决、深远海政策推出。我们对于下半年政策持乐观态度，伴随着竞配、航道、审批问题解决，短期内的招标、开工较差问题可获得解决；而深远海政策则解决了“十五五”海风空间的问题；海外方面，建议重点关注欧洲海风建设进展。结合全年业绩、当前估值、盈利修复弹性和远期空间来看，风电首推海缆（东方电缆）、塔筒桩基（大金重工、泰胜风能、天顺风能、海力风电）、主轴（金雷股份）环节，建议关注铸件（日月股

5、份）、叶片（时代新材）环节。9WqRwPvMoNfY9PbP8OoMoOmOnOfQoOuNjMoOtM7NnMmMwMtOnMvPnRnP目录3一、风电行情复盘 4风电历史股价复盘：需求爆发是风电板块的增长引擎-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%-1500-50050015002500350045002005200520052006200620062007200720072008200820082009200920092010201020102011201120112012201220122013201320132014201420142015201520

6、15201620162016201720172017201820182018201920192019202020202020202120212021202220222022风电板块超额收益（右轴）风电指数（左轴）-80%-40%0%40%80%120%160%200%-400%-200%0%200%400%600%800%1000%200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022Q3风电企业归母净利润同比（左轴）中国新增风电装机同比（右轴）中国新增风电招标同比（右轴）可再生能源法等多项政策出台，装机