【研报】稀土行业深度研究报告：国之重器重新审视稀缺的中国稀土战略资源-20200421[40页].pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 国之重器国之重器-重新审视稀缺的中国稀土战略资源重新审视稀缺的中国稀土战略资源 稀土行业深度研究报告2020.4.21 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 李超李超 首席有色钢铁 分析师 S1010520010001 商力商力 有色分析师 S1010520020002 敖翀敖翀 首席周期产业 分析师 S1010515020001 稀土是不可再生的重要战略资源，是高科技领域多种功能性材料的关键元素，稀土是不可再生的重要战略资源，是高科技领域多种功能性材料的关键元素， 新形势下全球制造业或将逐步分化，稀土资源的战略地位有望大幅提升，稀土新形

2、势下全球制造业或将逐步分化，稀土资源的战略地位有望大幅提升，稀土 价格有望迎来历史性拐点，建议重点关注新形势下稀土板块的战略配置价值价格有望迎来历史性拐点，建议重点关注新形势下稀土板块的战略配置价值。 稀土是稀土是中国不可再生的战略资源，储量全球第一中国不可再生的战略资源，储量全球第一。根据美国地质调查局 2019 年 数据，全球稀土资源储量为 1.2 亿吨，中国储量 4,400 万吨，占比 37%，全球 第一。近年来美国、欧盟、日本等几大经济体相继出台政策将稀土纳入国家战略 资源储备，当前全球疫情持续蔓延，逆全球化或将升温，贸易保护主义抬头，作 为未来高科技发展所必须的稀缺矿产资源，稀土资源

3、的战略价值有望大幅提升。 中国拥有最完整的稀土产业链，全产业价值有望提升中国拥有最完整的稀土产业链，全产业价值有望提升。根据 USGS 公布数据显 示， 2019 年全球稀土矿产量 21 万吨， 中国稀土矿产量 13.2 万吨， 占比近 63%， 是世界最大的稀土矿生产国。我国稀土资源整体呈“北轻南重”的格局，其中重 稀土是我国特有的优势资源。 我国拥有全球最完整的稀土产业链布局， 冶炼分离 能力全球领先，稀土战略价值重估有望助力中国稀土全产业链价值大幅提升。 供需平衡关系将逐渐向好，稀土行业拐点供需平衡关系将逐渐向好，稀土行业拐点有望出现有望出现。随着稀土功能材料高速发 展，全球稀土消费量将

4、持续增长，我们预计 2021 年全球稀土消费量将达 19.9 万吨，2017-2021 全球稀土消费量 CAGR 为 7%。受打黑、环保高压及产量指 标等因素影响，我们预计稀土供给将会持续受限，叠加疫情对供给的冲击，供需 基本面有望逐步向好， 当前稀土价格处于近十年相对低位， 稀土行业拐点有望出有望出 现现。 多多重重因素因素共振共振推动稀土价格触底上行推动稀土价格触底上行。2011 年以来，稀土行业打黑、环保等供 给侧政策持续高压，2016/17 年两次收储有效调控稀土供给、提振市场信心，六 大稀土集团于 2017 年整合完毕，我国冶炼分离产能从 40 万吨压缩到 30 万吨， 上游资源集中

5、度大幅提升， 为稀土价格长牛奠定坚实基础， 叠加稀土产品出口管 控趋严，多重因素或将共振，稀土价格有望触底上行、开启长牛。 风险因素：风险因素： 宏观经济波动， 供给侧结构性改革政策不及预期， 下游消费不及预期。 投资策略投资策略：我们预计稀土功能材料有望高速发展，稀土行业上游供给或将长期 受限，基本面有望逐步向好，新形势下稀土战略价值或将大幅提升，稀土价格有 望迎来拐点，多重因素共振推动稀土价格触底上行，首次首次覆盖并覆盖并给予行业“强给予行业“强 于大市” 评级于大市” 评级。 综合考虑资源禀赋、 稀土产销规模、 上下游产业链一体化等因素， 建议重点关注稀土上游资源板块：盛和资源、广晟有色

6、、北方稀土；建议关注稀 土永磁板块：中科三环、宁波韵升、正海磁材、金力永磁。 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价 （元）（元） EPS（元）（元） PE 评级评级 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 厦门钨业 11.58 0.19 0.29 0.40 70.33 40.58 28.91 - 宁波韵升 6.10 0.05 0.18 0.30 132.60 33.99 20.49 - 正海磁材 8.30 0.11 0.15 0.18 84.03 55.12 46.00 - 资料来源：Wind，公司盈利预测、PE