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1、 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 9 月 1 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）超声流体计量龙头，向更多场景，向全球市场超声流体计量龙头，向更多场景，向全球市场 中游制造/机械 当前股价：14.37 元 近一年来，老旧小区改造、智慧城市等政策密集出台，政策的紧迫性、目标性近一年来，老旧小区改造、智慧城市等政策密集出台，政策的紧迫性、目标性都在增强，公用事业智能化改造需求旺盛。相比机械、电磁等其他计量方式，都在增强，公用事业智能化改造需求旺盛。相比机械、电磁等其他计量方式，超声波流体计量具有高精度、高灵敏度、低衰减等优势，能够显著提升水务公超声波流体计量具有高精度、高灵敏度、低衰减等

2、优势，能够显著提升水务公司、供热公司等的精益化管理能力，未来在流体计量中的渗透率有望持续提司、供热公司等的精益化管理能力，未来在流体计量中的渗透率有望持续提升。汇中股份作为我国超声流体计量设备龙头，有望持续受益。此外，公司逐升。汇中股份作为我国超声流体计量设备龙头，有望持续受益。此外，公司逐步打开海外市场，有望为公司收入和利润带来可观增量。步打开海外市场，有望为公司收入和利润带来可观增量。作为新一代的流体测量技术，超声波测量的渗透率有望不断提升。作为新一代的流体测量技术，超声波测量的渗透率有望不断提升。超声波流体测量利用超声波在流体传播时产生的速度差或时间差对流量进行测量。以超声波水表为例，较

3、原有的机械计量水表，该类水表具有灵敏度更高、测量精度更高、测量范围更宽、能够瞬时计量（对某一瞬间的流量进行计量）等优点，能够发现非法接水，减少因表计不够灵敏造成的（输送水用）电费损失，减少计量误差导致的水量损失，增加应用场景。这些优势切实为供水、供热企业带来经济效益，超声波水表在水表中的渗透率有望从当前的 2%提升至 2025 年的 10%。汇中股份是我国超声波流体测量行业的龙头。汇中股份是我国超声波流体测量行业的龙头。汇中始创于 1994 年，是国内户用超声热量表、超声波水表等多种硬件产品的首推出者，也是率先实现智慧供热、供水软件应用的企业之一。2014 年上市后，公司逐步拓展小口径超声波水

4、表等新产品，超声波水表产品占比由 2016 年的 26%提升至 2022年的 60%。目前，公司产品有超声波水表、超声波热表、超声波流量计三大系列，覆盖供水、供热领域“源、网、站、户”全场景，口径范围 DN15-15000（公称直径，单位为 mm）。2022 年，公司在超声波水表、超声波热表领域市占率分别约 9.8%、4.5%，主要竞争对手分别为迈拓股份、天罡股份等。公用事业数字化时代已至，技术升级带动超声波测量表计需求增长。公用事业数字化时代已至，技术升级带动超声波测量表计需求增长。供水方面，我国部分地区管网漏损率高达 25%以上，大量老化的机械表计亟待智能化改造，超声波水表+物联网智能软件

5、平台，有望成为新一代主流解决方案。我们预计，到 2025 年，我国水表需求量超 9000 万台，超声波水表年需求量达 900 万台，未来三年平均复合增速为 26.6%。供热方面，取暖燃煤对空气污染贡献近 15%，供热计量改革（由面积计量转为表计计量）却仍未完全落实。碳中和背景下，集中供热面积增长、热计量效率提升是大势所趋，预计 2023 年热表需求量 430 万台，超声波热量表需求量 410 万台，对应市场空间 25 亿元/年。全球化全球化+上游拓展上游拓展+软件平台市场化，创造未来新的增长点。全球化：软件平台市场化，创造未来新的增长点。全球化：公司和安富利建立战略合作，安富利海外辐射国家的数

6、量是公司两倍，有望帮助公司拓宽销售渠道，扩大海外市场。上游拓展：上游拓展：子公司汇中科技主营换能器、智能模组等零部件，2022 年营收增速超 340%。软件平台市场化：软件平台市场化：2022年，公司单笔软件合同金额超过 1000 万，软件产品已经具备市场化的能力。首次覆盖，给予“首次覆盖，给予“强烈推荐强烈推荐”评级。”评级。汇中股份是我国超声流体测量领域第一 基础数据基础数据 总股本（百万股）201 已上市流通股（百万股）136 总市值（十亿元）2.9 流通市值（十亿元）2.0 每股净资产（MRQ）5.2 ROE（TTM）10.0 资产负债率 9.8%主要股东 张力新 主要股东持股比例 3