【研报】游戏行业跟踪：行业增速提升中国游戏出海正当时-20200609[27页].pdf

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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 2727 Table_Page 跟踪分析|传媒 证券研究报告 游戏游戏行业行业跟踪跟踪 行业增速提升行业增速提升，中国游戏出海正当时，中国游戏出海正当时 核心观点核心观点： 2019 年和年和 20Q1 游戏市场回温明显游戏市场回温明显。疫情下主要系手游市场受疫情影 响增速大超预期，继续成为支撑整体游戏市场增长的关键动力，但端 游和页游由于网吧停业整体仍处于衰退状态。而手游的细分品类中， 网络效应显著的电竞重回高增长，女性向游戏和二次元游戏也均创增 速新高，三者在 20Q1 的实际销售收入环比增速均超过 40%，且用户 增长均领先于大

2、盘，显示出细分品类的人口红利仍在。 疫情的正面影响持续全年，游戏具备弱周期属性疫情的正面影响持续全年，游戏具备弱周期属性。首先我们并不认为 疫情只是一次性因素， 20Q1 疫情对于游戏产业的正向冲击作用将在未 来的 2-3 个季度里面持续；另外我们发现在疫情引发的经济疲软期， 游戏行业的弱周期属性或将凸显；休闲娱乐的开支反而会受到一定程 度上的正向提振，性价比凸显。 海外疫情影响拉升在线时长，国内厂商出海正当时。海外疫情影响拉升在线时长，国内厂商出海正当时。海外游戏市场自 2020 年 3 月起同样受益于疫情对居民出行的制约等因素，用户居家娱 乐及互联网在线时间大幅增长，游戏收入陡增。有助于帮

3、助国内公司 进一步提升出海市场份额；同时也有望帮助从之前单一的 SLG、RPG 等品类向更加广阔的卡牌、休闲类、竞技类等类型拓展。 新技术云游戏和新技术云游戏和 VR/AR 仍主要受制于硬件出货量仍主要受制于硬件出货量。云游戏方面，国内 用户需求端的消费生态初步培育基本完成，国内上市公司的布局逐步 完善。VR 游戏，V 社 3 月新出 3A 作品半衰期：爱莉克斯引爆市 场，Oculus 推出 VR 头盔设备 Quest 目前是主要的一体机硬件。 投资建议：投资建议：我们认为 2020 年突发的疫情将是游戏行业定价的重要变 量，而不同于市场将其视为一次性因素予以剔除的思路，我们认为中 期玩家的消

4、费行为或也将发生变化，推高行业增速。另外我们发现在 经济疲软期，游戏作为消费单价不高的娱乐产品，具有一定的弱周期 属性，因此经济环境疲软至少不会造成行业基本面边际恶化。而海外 疫情突发后，中国游戏厂商出海逻辑将得到强化，有望稳步提升份额 占比；2019 年以来国内除了头部产品的流水提升明显之外，出海呈现 出头部集团门槛逐步抬升和品类多样化的特征。而在长期来看，新技 术（如云游戏和 VR）仍处于快速发展期，有望在未来 3 年逐步为行业 提供新的增长动力。当前价位持续建议投资者关注游戏行业龙头：腾 讯、网易、三七互娱、完美世界、掌趣科技、吉比特、心动公司、世 纪华通等。 风险提示：风险提示：产品创

5、新不力、监管加剧、云游戏进度不及预期的风险等 行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2020-06-09 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 分析师：分析师： 朱可夫 SAC 执证号：S0260518080001 0755-23942152 请注意，朱可夫并非香港证券及期货事务监察委员会的注 册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 相关研究：相关研究： 传媒行业:字节跳动国内国际 化双轮驱动； 全国电影院统一 开工在即 2020-06-07 传媒行业:爱奇艺宣

6、布全新星 钻 VIP 会员套餐； 广电系上市 公司确认参与出资组建全国 一网 2020-05-31 传媒行业:长视频提价的逻辑 基础及 UE模型下的商业化演 进 2020-05-31 -5% 2% 10% 18% 26% 34% 06/1908/1910/1912/1902/2004/20 传媒沪深300 公共联系人 (广发基金管理有限公司) 2020-06-09 未经广发证券许可 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 公共联系人 p1 745352 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2 / 2727 Table_PageText 跟踪分析|传媒 重点公司估值和财务