【研报】游戏行业跟踪报告：2020年游戏行业高景气关注龙头公司与创新驱动-20200423[28页].pdf

《【研报】游戏行业跟踪报告：2020年游戏行业高景气关注龙头公司与创新驱动-20200423[28页].pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【研报】游戏行业跟踪报告：2020年游戏行业高景气关注龙头公司与创新驱动-20200423[28页].pdf（28页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 -1- 证券研究报告 2020 年 4 月 23 日 互联网与传媒 2020 年游戏行业高景气 关注龙头公司与创新驱动 游戏行业跟踪报告 行业深度 游戏游戏行业行业 2019 年年概况：概况：整体整体收入收入增速增速下行下行，版号版号发放发放与与后续后续监管监管趋严趋严 2019 年国内游戏市场整体增速略有回暖，移动游戏是主要增长点年国内游戏市场整体增速略有回暖，移动游戏是主要增长点（YoY +13%），但增速持续下行。国内国内玩家数量和时长的红利逐渐消退玩家数量和时长的红利逐渐消退：月活规 模增速降至 8%，人均游戏时长受替代性娱乐的冲击开始下降，而付费深度 已接近日本。监管监管部门部门通

2、过通过版号总量控制版号总量控制引导行业产品创新与品质升级引导行业产品创新与品质升级的的 态度态度并无并无变化变化；应用商店与发行平台对版号的自我规范相应愈发严格。 上市上市公司公司重要重要产品产品陆续陆续上线，上线，2019 年年起起进入进入景气景气周期周期 行业行业增速增速下行下行与与大中型大中型游戏游戏公司公司业绩业绩景气景气并不并不矛盾，矛盾，龙头龙头公司公司受益于受益于版号版号 恢复恢复与与行业行业出清出清。 19 年版号恢复发放后国内游戏公司的重要产品陆续上线， 玩家的娱乐需求得到释放。根据上市游戏公司 FY19 业绩快报情况，头部 游戏公司如三七互娱、世纪华通、完美世界增速较高，而

3、腰部游戏公司如 掌趣科技、姚记科技亦展现出充足的利润弹性。 模式模式创新：创新：游戏“游戏“IAA+流量运营”模式流量运营”模式创新创新，带来百亿级结构性机会，带来百亿级结构性机会 休闲休闲游戏拥有庞大的用户规模，游戏拥有庞大的用户规模，但但通过通过 IAP 模式模式变现变现能力能力弱，弱，此前此前未未得到得到 巨头巨头的的重视，重视，商业价值尚未被充分挖掘商业价值尚未被充分挖掘。字节跳动于 2019 年开始涉足休闲 游戏发行，将其擅长的大数据流量运营于休闲游戏的广告变现（IAA）相结 合，打开休闲游戏的商业化空间。我们我们测算测算休闲游戏休闲游戏的的 IAA 变现变现空间空间或或达达 250

4、 亿亿元元，与与字节字节跳动跳动紧密紧密合作合作的的游戏游戏开发者开发者有望有望享受享受行业行业成长成长红利。红利。 技术创新：技术创新：VR 游戏出现爆款，云游戏产业化持续推进游戏出现爆款，云游戏产业化持续推进 VR： 半衰期：半衰期：Alyx的成功或将造就第一款亿美的成功或将造就第一款亿美金级销售额金级销售额 VR 游游戏戏。 爆款游戏的出现有望和 VR 出货量的增长相辅相成：优质内容驱动硬件设 备的销售，而硬件的普及又将为内容开发者带来更大的市场想象空间。云云 游戏：硬件、内容与平台厂商合力，产业化持续推进游戏：硬件、内容与平台厂商合力，产业化持续推进。华为与腾讯的战略 合作使得云游戏的

5、技术路径更加清晰，斗鱼则在探索云游戏变现模式。 投资建议投资建议：2020 年年龙头龙头公司公司产品线产品线饱满饱满，业绩业绩为王为王、创新创新催化催化 通过梳理 A 股重点游戏公司的重点在运营游戏和产品管线情况，我们认为 本轮从 19 年开始的行业景气周期在 20 年仍将持续，驱动的因素包括头部 公司的产品升级、行业内外部因素共同催化的集中度提升、以及发行模式 和技术创新。维持游戏行业“买入”评级，推荐三七互娱、世纪华通、完 美世界；关注姚记科技、昆仑万维、游族网络、掌趣科技。 风险分析：风险分析：游戏游戏流水流水表现表现不达不达预期、预期、版号版号获批获批困难、困难、行业行业增速增速下行下

6、行 证券证券 代码代码 公司公司 名称名称 股价股价 （元）（元） EPS（元）（元） PE（X） 投资投资 评级评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 002555 三七互娱 36.95 0.47 1.00 1.26 20 37 29 买入 002602 世纪华通 14.07 0.41 0.50 0.66 50 28 21 买入 002624 完美世界 50.60 1.30 1.19 1.92 21 45 28 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2020 年 4 月 22 日 注：三七互 娱为年报实际业绩 游戏行业：买入（维持） 分析师 孔蓉 (执业证书