光伏行业专题研究系列二：品牌、渠道、成本构筑行业核心壁垒组件一体化持续推进-230825（17页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%000300.SH857352.SL投资要点 2 一、组件是光伏系统中的重要环节，需求随光伏装机高增.4 1.光伏组件是太阳能发电系统中的重要组成部分.4 2.组件投资强度小、建设周期短，产能属性弱.5 3.光伏行业快速发展，组件需求也随之保持高速增长.6 二、品牌、渠道、成本管控能力为三大核心壁垒.7 1.组件使用期长，客户重视品牌背书.7 2.海外市场需求爆发，提前布局可享有渠道溢价.8 3.受原材料价格波动影响大，成本管控能力要求高.9 三、大尺寸、叠片、双面助力降本增效，一体化持续推进.11 1.

2、大尺寸硅片可有效摊薄单瓦非硅成本，硅片大尺寸趋势不可逆.11 2.高效封装技术百花齐放，助力组件降本增效.11 3.平抑产业链价格波动，一体化降本持续.13 四、投资建议.15 五、风险提示.16 .4 .4 .5 .6 .6 .7 .8 .8 .9 .9 .9 .10 .10 .10 .10 .11 .12 .12 .13 9WoPyRyRsReZ6McM7NnPmMpNpMeRnNzRfQpNxP8OmNpOvPoPuNNZoPsM 3 .13 .14 .14.6 4 5 6 00.511.522.533.544.55硅料硅片电池片组件0510152025硅料硅片电池片组件 7 100%1

3、00%100%96%93%86%82%82%79%79%0%0%0%4%7%14%18%18%21%21%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%有融资性价值无融资性价值&没听说 8 8696117181239322461116144172268369508730010020030040050060070080020192020202120222023E2024E2025E国外光伏新增全球光伏新增0.000.050.100.150.200.250.300.350.400.45印度美国欧洲澳洲 9 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2018201

4、9202020212022天合光能隆基绿能晶澳科技晶科能源0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%61.2%9.0%8.4%7.1%5.2%2.7%2.6%3.8%电池片铝边框EVA玻璃背板焊带接线盒其他 10 05010015020025030035000.511.522.53050001000015000200002500030000350002020/1/232021/1/232022/1/232023/1/23051015202530354045503.2mm镀膜2.0mm镀膜 11 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019202020

5、2120222023E2024E2025E2027E2030E156.75 mm158.75 mm160-166 mm182 mm210 mm 12 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201720182019202020212022 2023E 2024E 2025E 2027E 2030E全片半片叠瓦0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017201820192020202120222023E2024E2025E单面组件双面组件 13 14 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%隆基绿能晶澳科技天合光能晶科能源硅片电池0%5%10%15%20%25%30%35%20182019202020212022晶澳科技天合光能隆基绿能晶科能源东方日升协鑫集成 15 16 17