2023复合铜箔重点公司及全产业链剖析报告.pdf

1、2 0 2 3 年深度行业分析研究报告PYsUlZdYiYUVoWaXkWbR8Q9PnPmMmOtQkPnNrOjMoOsP9PmNqQvPmMyQuOnRoO3 3目录目录1、总论2、复合铜箔性能优安全强成本低，市场空间有望突破291亿元3、复合铜箔全产业链剖析3.1、复合铜箔工艺与设备未成定局，国产厂商百家争鸣3.2、PET/PP基膜双线并行，辅材板块进展顺利3.2.1、基膜：进口品牌较为强势，逐步实现国产替代3.2.2、其他辅材：铜靶材与镀铜化学品稳步发展3.3、制造端：产业化前夕，部分厂商已逐步实现量产3.4、下游电池厂商积极布局，目前多处测试阶段4、重点公司41、总论5 5 资料来

2、源：华安证券研究所整理相较传统铜箔相较传统铜箔，复合铜箔结构特殊有诸多优点：复合铜箔结构特殊有诸多优点：复合铜箔的特殊结构可有效控制电池热失控问题，提升电池寿命和安全性；以6m铜箔为例，按铜箔质量占动力电池11%测算，则PET、PP和PI铜箔替换传统铜箔分别可提升动力电池能量密度6.61%、7.1%和6.6%；据测算，PET/PP铜箔每平米原材料成本约为传统铜箔的34%左右；考虑良品率提升以及规模效应，预计2025年PET/PP铜箔总成本约为传统铜箔的70.8%与79.6%。优缺点优缺点概要概要具体内容具体内容优点优点安全性能好安全性能好有效控制电池热失控问题,提升电池寿命和安全性能量密度高能

3、量密度高对于6m铜箔，按照铜箔占动力电池11%测算：使用PET、PP和PI高分子材料替代部分铜材分别可提升动力电池能量密度6.6%、7.1%和6.6%成本优势显著成本优势显著1）从原材料成本角度来看：PET/PP铜箔约为传统铜箔的34%左右；2）从成品总成本角度来看：预计2025年PET铜箔约为传统铜箔的70.8%，PP铜箔约为传统铜箔的79.6%。缺点缺点产热性高、导热性差产热性高、导热性差复合铜箔铜层厚度仅2m，且PET材料导热较差，锂电池内热量传递受阻电池循环寿命略低电池循环寿命略低常温循环，PET铜箔循环寿命在2000圈左右；高温循环下，PET铜箔循环寿命在1350圈左右。相比常温25

4、00圈、高温1800圈的常规循环寿命略低图表：复合铜箔优缺点总论总论：相较传统铜箔，复合铜箔优势明显：相较传统铜箔，复合铜箔优势明显6 6 随着复合铜箔技术进步及应用场景的增加随着复合铜箔技术进步及应用场景的增加，复合铜箔的市场渗透率将不断提升复合铜箔的市场渗透率将不断提升，带来市场需求增量空间带来市场需求增量空间。假设：1）复合铜箔市场渗透率不断提高，预计2025年达到12%；2）每GWh锂电池所需的复合铜箔面积固定为1000万平方米3）同一年度，乐观情形下，复合铜箔市场渗透率相比中性情形会高出5%，而悲观情形下则反之。乐观情形下乐观情形下，2025年预计复合铜箔市场需求有望突破年预计复合铜

5、箔市场需求有望突破291亿元亿元。从产业链分解角度来看从产业链分解角度来看，复合铜箔产业链上游主要为相关设备复合铜箔产业链上游主要为相关设备、基膜和其他辅材基膜和其他辅材，中游为复合铜箔生产厂商中游为复合铜箔生产厂商，下游为锂电池生产厂商下游为锂电池生产厂商。上游设备制造头部厂商卡位优势明显、基膜开始国产替代，其余辅材进展顺利；中游制造环节，传统电解铜箔厂商和转型厂商均有参与；下游电池厂商积极推进布局，产业化进展顺利。图表：复合铜箔产业链梳理资料来源：华经情报网，华安证券研究所总论总论：20252025年复合铜箔市场有望突破年复合铜箔市场有望突破291291亿元，全产业链受益亿元，全产业链受益

6、7 71）产业链上游）产业链上游设备端：复合铜箔需求提升有望拓宽上游复合铜设备端：复合铜箔需求提升有望拓宽上游复合铜箔设备市场空间，箔设备市场空间，2025年超百亿设备空间。年超百亿设备空间。假设：1）一体机渗透率逐年提升10%；2）两步法的市场渗透率逐年下降；3）三步法的市场渗透率缓慢提升并趋于稳定。中性情形下，中性情形下，2025年复合年复合铜箔新增设备空间有望突破铜箔新增设备空间有望突破105.3亿。亿。各类复合铜箔生产工艺尚不成熟各类复合铜箔生产工艺尚不成熟，部分制造设备部分制造设备处于处于0-1的阶段的阶段，各细分市场格局迥异各细分市场格局迥异，国产替代国产替代进口成为大趋势：进口成