NIFD：2023Q2国内宏观经济报告（20页）.pdf

1、中国宏观金融NIFD季报主编:李扬殷剑峰张旸 王蒋姜2022 年 4 月国内宏观经济NIFD季报主编:李扬张平杨耀武2023 年 8 月 NIFD 季报是国家金融与发展实验室主要的集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、银行业运行、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。NIFD 季报由三个季度报告和一个年度报告构成。NIFD 季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众号和官方网站同时推出；NIFD 年度报告于下一年度

2、 2 月份发布。I 结构恢复、利润反转与建设现代资本市场 摘摘 要要 2022 年至 2023 年上半年，全球经济结构总体处于由疫后向疫前恢复阶段，主要表现为服务消费替代货物消费的态势较为明显。2023 年初，中国疫情防控较快平稳转段，经济总体呈现出向上修复态势，特别是接触性聚集性服务业修复状况良好；但在全球经济结构恢复背景下，外需增速面临一定下行压力。总体来看，2023 年中国经济可能实现 5.2%左右的增长。从上市公司业绩与宏观经济走势看，与疫情暴发前一样，疫情暴发后，中国A 股上市公司业绩表现与宏观经济走势继续保持高度一致。随着 2022 年 PPI-CPI 剪刀差逐步收窄，2023 年

3、出现负剪刀差，处于供应链上中下游的上市公司利润增速出现反转；表现为上、中游利润增速下降，下游利润增速提升。这种利润增速变化在相应的股票价格指数中也有所反映。2022 年，受传播更快的奥密克戎变异毒株影响，中国 A 股上市公司总体市场创值能力较上年有所下降，但在降低融资成本和税收减免政策的呵护下，上市公司总资产收益率（ROA）较上年有所提升；分供应链上中下游来看，受乌克兰危机影响，包括采矿和上游原材料的上市公司市场创造能力较上年增强，工业下游上市公司市场创造能力较上年则明显下降。2023 年，在疫情防控平稳转段后，A 股上市公司中社会服务行业利润增速由负转正，非银金融行业利润因上年跌幅较大以及投

4、资者预期改变，利润实现了较快增长，而钢铁、建筑材料行业因房地产市场仍未明显改善，利润仍维持负增长；电子、基础化工、医院生物跌幅较 2022 年进一步加大，轻工制造业利润跌幅虽较 2022 年有所收窄，但仍维持较大跌幅。本报告负责人：本报告负责人：张平 本报告执笔人：本报告执笔人：杨耀武 国家金融与发展实验室经济增长与金融实验中心研究员 张平 国家金融与发展实验室副主任 【NIFD 季报季报】全球金融市场 人民币汇率 国内宏观经济国内宏观经济 宏观杠杆率 中国金融监管 中国宏观金融 中国财政运行 地方区域财政 房地产金融 债券市场 股票市场 银行业运行 保险业运行 II 这些行业利润增速变化，也

5、反映在相应指数价格变化中。2022 年以来，中国资本市场改革开放继续深化，全面实行股票发行注册制启动实施，常态化退市格局基本形成，中美审计监管合作取得重要成果。建设中国特色现代资本市场，是中国式现代化的应有之义，是走好中国特色金融发展之路的内在要求。下一步，应聚焦支持科技创新，稳步提高直接融资比重；围绕建设现代产业体系，培养体现高质量发展要求的上市公司群体；坚持“大投保”理念，更好保护中小投资者合法权益。目 录 一、结构恢复中的全球经济.1（一）供给冲击与缓慢修复中的全球经济.1（二）经济结构恢复对国际贸易的影响.2 二、2023 年中国宏观经济展望.2（一）2023 年下半年经济走势.3（二

6、）A 股上市公司业绩与宏观经济走势的高度一致性.5 三、中国 A 股上市公司业绩表现.8（一）A 股上市公司价值来源与价值创造.8（二）不同行业公司修复状况有所改变.12 四、建设中国特色现代资本市场.14 1 一、结构恢复中的全球经济（一一）供给冲击与缓慢修复中的全球经济供给冲击与缓慢修复中的全球经济 在经历 2020 年快速下探后，2021年世界经济总体出现了快速的反弹性增长。根据世界银行数据，2021 年在反弹性复苏的推动下，世界经济增速达到 5.9%。进入 2022 年，世界经济延续了 2021 年四季度以来的放缓修复态势，在经济缓慢修复过程中，包括原油、有色金属等国际大宗商品价格有趋