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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入买入（首次覆盖首次覆盖）市场价格：市场价格：3 35 5.1919 分析师：王芳分析师：王芳 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120002 Email： 分析师：杨旭分析师：杨旭 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120001 Email： 分析师：李雪峰分析师：李雪峰 执业证书编号：执业证书编号：S0740522080004 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)9,331 流通股本(百万股)9,108 市价(元)35.19 市值(百万元)328,344 流通市值(百万元)320,

2、526 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）81,420 83,166 91,155 102,595 117,507 增长率 yoy%28%2%10%13%15%净利润（百万元）16,800 12,837.34 14,074.97 16,298.94 19,661.45 增长率 yoy%26%-24%10%16%21%每股收益（元）1.80 1.38 1.51 1.75 2.11 每股现金流量 1.36 1.09 1.80 1.28 1.54

3、净资产收益率 26%18%17%16%17%P/E 19.5 25.6 23.3 20.1 16.7 P/B 5.2 4.8 4.1 3.4 2.9 备注：股价取自 2023 年 8 月 22 日收盘价 报告摘要报告摘要 事件：事件：公司发布 2023 年半年度业绩报告，报告期内实现营收 375.71 亿元，同比增长0.84%，归母净利润 53.38 亿元，同比下滑 7.31%，扣非后归母净利润 50.36 亿元，同比下滑 10.79%。行业底部逐步修复，公司行业底部逐步修复，公司 Q2 业绩环比大幅增长业绩环比大幅增长。报告期内国内经济呈现复苏态势，公司优化完善内部管理，不断提升运营效率，调

4、整优化资源投放，整体实现较快增长。分业务板块来看：PBG 实现营收 62.73 亿元，YoY-10.06%，EBG 实现营收 69.96 亿元，YoY+2.42%，SMBG 实现营收 57.52 亿元，YoY-8.50%，其他主业产品与服务实现营收 4.53 亿元，YoY-4.03%，境外业务实现营收 99.09 亿元，YoY+2.30%，创新业务实现营收 81.88 亿元，YoY+16.85%；公司 Q2 单季度实现营收 213.7 亿元，YoY+3.06%，QoQ+31.9%，实现归母净利润 35.27 亿元，YoY+1.48%，QoQ+94.7%，实现扣非归母净利润 34.82 亿元，Y

5、oY+1.35%，QoQ+124.06%，Q2 毛利率 45.2%，QoQ+0.03 pct，净利率 17.82%，QoQ+5.79 pct。研发费用方面，上半年公司研发投入 52.85 亿元，YoY+13.06%。上半年公司创新业务表现亮眼，持续保持高增长。其中机器人业务实现营收 22.78 亿元，YoY+29%，汽车电子业务实现营收 10.01 亿元，同比增长 21.57%。AI 多模态大模型驱动下游行业应用层智慧化升级。多模态大模型驱动下游行业应用层智慧化升级。多模态模型是实现人工智能应用的关键，OpenAI 发布 GPT-4 多模态大模型，显示多模态大模型在整体复杂度及交互性上已有较大

6、提升，模型升级有望加速细分垂直应用成熟，赋能下游智慧化升级，带动需求快速增长。公司研发视觉大模型技术多年，现已到了多模态大模型的研发阶段，包括视觉、语音、文本等多模态信号的融合训练及处理。大模型的智能感知认知能力，能够使公司的智能系统具备更强的泛化能力，从而更好的去理解和响应用户的需求，提升下游应用智能化升级 投资建议：投资建议：公司作为智慧视觉龙头，基本面伴随安防行业底部修复，此外公司布局 AI行业多年，垂类领域积累深厚，长期有望受益于多模态大模型推动 B 端智慧化应用提升。预计 23-25 年净利润 141 亿、163、197 亿，对应 PE 估值 23.3、20.1、16.7 倍，我们认