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1、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2023 年 08 月 21 日 云赛智联云赛智联（600602.SH）要素核心要素核心与与智算主力，智算主力，上海国资委云领主启航上海国资委云领主启航 上海国资委旗下核心平台，数字经济全产业链布局。上海国资委旗下核心平台，数字经济全产业链布局。1）云赛智联成立于 1986 年，2015 年上海仪电集团对上市公司实施了重大资产重组，从此云赛智联接纳了云赛信息和上海仪电科学仪器股份有限公司的信息服务核心业务及相关资产，在保持其传统 ICT 业务模式和价值的同时，致力于利用物联网、云计算和大数据技术，推动城市智慧运营。2

2、）目前，云赛智联形成了三大业务板块：面向政企、以云计算为基础的软件和大数据运营云计算大数据板块；从安防到民生、为智慧城市全面布局的行业解决方案板块；以及提供科学仪器软硬件一体化综合服务的智能产品板块。2022 年，以上三板块大致占据营收 57%、32%、12%。3）公司是国资委旗下核心企业，长期致力于提升核心竞争力，拥有一支稳定的专业人才队伍。2022 年，公司研发投入 3.61 亿元，占营业收入的 7.96%。数据要素顶级地位确立，公司行业积淀深厚数据要素顶级地位确立，公司行业积淀深厚。1）2022 年以来，数字经济及数据要素已成为国家顶级战略。公司为上海国资委旗下核心平台，其为上海市大数据

3、中心资源平台总集成商和运维商、数据运营平台总运营商。2）目前，公司在数据要素方面已实现国资云、政务数据治理、数据产品开发应用等全产业链布局，在上海具备独特的资质、经验、技术优势。伴随数据要素推进，公司发展空间广阔。建设智建设智算顶级平台，落地速度有望超预期。算顶级平台，落地速度有望超预期。1）2023 年 4 月，上海市经信委已印发上海市推进算力资源统一调度指导意见的通知，到 2025 年，本市数据中心算力达到 18000PFLOPS（FP32）；2023 年 8 月，上海市人民政府办公厅印发立足数字经济新赛道推动数据要素产业创新发展行动方案（2023-2025 年），指出到 2025年算力总

4、规模较“十三五”期末翻两番。2）2023 年 6 月 30 日，公司已公告与仪电集团等合资成立算力设施公司，持股 11%，上海智算顶级平台地位确立，落地速度有望持续超预期。微软核心合作方微软核心合作方，扎实推进扎实推进 AI 能力输出能力输出。1）公司旗下上海南洋万邦软件技术有限公司和北京信诺时代科技发展有限公司是微软、阿里、华为、中国电信等主流云服务厂商在国内核心的 MSP 服务商。“北信诺、南万邦”市场布局已为汽车、金融、信息技术、互联网、媒体等超过万余家中外企业提供 MSP 云服务。2）目前，微软已成为全球 AIGC 技术与应用领军，公司有望依托 Azure 云服务，扎实推进 AI 能力

5、输出。首次覆盖，给予“买入”评级。首次覆盖，给予“买入”评级。公司为上海数字经济核心服务商，伴随着算力基础设施、数据要素、政企数字化转型的加快推进，我们预期公司 2023-2025 年实现营业收入 54.29、63.44、72.91 亿元，实现归母净利润 2.35、2.97、3.68 亿元。对比可比公司估值，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：政府支出不及预期；AI 技术发展不及预期；收入及利润假设不及预期；国际关系影响。财务财务指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）4,993 4,534 5,429 6,344 7,291 增长率

6、yoy（%）8.8-9.219.7 16.9 14.9 归母净利润（百万元）257 181 235 297 368 增长率 yoy（%）3.0-29.630.0 26.4 24.0 EPS 最新摊薄（元/股）0.19 0.13 0.17 0.22 0.27 净资产收益率（%）6.2 4.0 5.3 6.4 7.3 P/E（倍）82.0 116.4 89.5 70.9 57.1 P/B（倍）4.7 4.6 4.5 4.2 4.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2023 年 8 月 18 日收盘价 买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 软件开发 8 月 18 日收盘价(元)