珍酒李渡-港股公司深度报告：系列报告李渡、湘窖、开口笑篇区域领先蓬勃发展多重赋能增长可期-230818（31页）.pdf

1、公 司 研 究 2023.08.18 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 -22%-15%-8%-1%6%13%23/4/2723/5/2523/6/2223/7/20珍酒李渡恒生指数 珍 酒 李 渡（06979）公 司 深 度 报 告 珍酒李渡系列报告李渡、湘窖、开口笑篇：区域领先蓬勃发展，多重赋能增长可期 分析师 王泽华 登记编号：S1220523060002 强 烈 推 荐(维 持)公 司 信 息 行业 白酒 最新收盘价(港元)9.23 总市值(亿)(港元)301.94 52 周最高/最低价(港元)10.10/6.92 历 史 表 现 数据来源：wind 方正

2、证券研究所 相 关 研 究 珍酒李渡(06979)：珍酒李渡系列报告珍酒篇：文化、产品、渠道共促珍酒新“珍”程2023.07.31 珍酒李渡(06979)：二十载沉淀蓄势升级，酒中珍品腾飞在即2023.06.26 三级引擎推动珍酒李渡强劲持续增长，底蕴传承多三级引擎推动珍酒李渡强劲持续增长，底蕴传承多根据地根据地蓬勃发展。蓬勃发展。珍酒李渡集团整合贵州珍酒、江西李渡、湖南湘窖、开口笑四大品牌上市，产品覆盖酱香、兼香、浓香三种香型，已形成以旗舰酱酒品牌珍酒为主要增长引擎、次高端以上兼香型白酒品牌李渡为第二层增长引擎、湖南地区领先品牌湘窖和开口笑为第三层增长引擎，助推集团可持续性增长。我们认为，除

3、主珍酒外，李渡、湘窖、开口笑多品牌布局，围绕江西及湖南除主珍酒外，李渡、湘窖、开口笑多品牌布局，围绕江西及湖南两大省份持续渗透，具备区域深耕能力，使得集团兼具成长性与长线抗风险能力，未来两大省份持续渗透，具备区域深耕能力，使得集团兼具成长性与长线抗风险能力，未来有望持续提供业绩发展动力。有望持续提供业绩发展动力。具体来看：李渡：历史深厚窖池珍贵，打造兼香高端光瓶代表。李渡：历史深厚窖池珍贵，打造兼香高端光瓶代表。遵循可追溯至元代传统工艺，千年古窖打造稀缺品质与独特的品牌文化故事，李渡 2022 年实现营收 8.87 亿元/同增 36.5%，总营收占比 15.1%。产品端聚焦次高端及以上，大单品

4、李渡高粱 1308/1955/1975 合计销售占比超 7 成，充分受益行业消费升级趋势，保持四大品牌中领先的毛利率水平。从渠道经营模式看，李渡以圈层营销为独有特色，致力于创领中国白酒沉浸式体验时代。通过打造“封坛文化节”、“千年古镇李渡文化旅游周”、“李渡国粉节”、“李渡国宝宋宴”等，以沉浸式体验的“四级模式”构建“国粉”流量池，构造以文化为焦点的生态体系。打造“我的大学梦”公益 IP，积极践行企业社会责任。同时以三大 IP为内核，在文化 IP“元代古窖池”、产品 IP“李渡高粱 1955、李渡高粱 1308”、精神象征 IP“汤司令”的多层 IP 打造下逐渐形成粘性较高的圈层用户群体，“小

5、而美”品牌高端定位深入人心。湘窖湘窖、开口笑、开口笑：传承千年湘酒底蕴，湖南龙头“一树三香”：传承千年湘酒底蕴，湖南龙头“一树三香”持续渗透持续渗透。湘窖酒业为湖南本土领先第二大白酒企业，旗下拥有湘窖、开口笑、邵阳三大品牌，自 1957 年前身邵阳酒厂发展而来，历史悠久。其中，湘窖湘窖产品矩阵布局次高端及高端为主，覆盖兼香、浓香、酱香三种香型，2022 年实现营收 7.13 亿元/同增 17.7%，总营收占比 12.2%。龙匠、要情、红钻水晶钻系列把握高端化趋势、拉动产品结构升级的同时，湘窖品优、红钻/要情小酒等大众产品向下延伸，扩展各价位带消费群体的覆盖，湘窖以战斗小组制细化销售团队分工，关

6、注高端客群紧抓团购渠道持续发力。开口笑开口笑则发力中档产品，自1992 年创立品牌以来逐步在湖南本土积累品牌认识，2020 年顺应酱酒行业趋势推出福酱系列产品，拓展酱酒产品线，2022 年开口笑实现营收 3.39 亿元/同增 32.0%，总营收占比 5.8%。开口笑抢占大众消费群，产品以浓香为主，价格多集中于 100-600 元价格带，符合区域宴席市场的整体消费价位带，紧抓大众流通盘，开口笑酒 15 等产品在宴席市场持续发力，有望未来成为湖南第一大宴席品牌。聚焦聚焦江西、湖南根据地，我们认为江西、湖南根据地，我们认为其地产品牌相对弱势，市场格局尚未稳固，政策红利其地产品牌相对弱势，市场格局尚未