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1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2023 年 8 月 17 日 行业研究行业研究 美国地产否极泰来，出口板块风云再起美国地产否极泰来，出口板块风云再起 家居出口链研究专题报告 造纸印刷轻工造纸印刷轻工 美国地产具备“牛长熊短”的特征：美国地产具备“牛长熊短”的特征：复盘自 1968 年以来美国的地产数据，我们发现，美国地产行业上行期持续时长一般能达到 10 年以上，下行期的时长处于 2.5-3.5 年之间，具备典型的“牛长熊短”的特征。当下美国地产业已经复苏：当下美国地产业已经复苏：从时间角度看，根据历史复盘，美国房地产衰退期在 2.5-3.5 年，本轮美国房地产从 2020 年

2、 11 月正式进入下行期，至今已接近3 年；从空间角度看，根据历史数据，当美国二手房销量跌至年化 400 万套水平时即进入底部区域。2023 年 1 月，美国成屋的销量跌至 400 万套，2023 年2-6 月，虽然美国仍处于加息通道，但美国成屋年化销量持续保持在稍高于400 万套的位置，筑底信号明确。新房方面，2022 年 10 月-2023 年 1 月、2023 年 3 月-5 月，美国新房年化销量累计环比上行 7 个月，复苏趋势确立。看好当下美国房地产复苏的时长和力度：看好当下美国房地产复苏的时长和力度：我们认为，2010 年 8 月-2020 年 11月美国房地产销量持续上行十年之久，

3、背后的原因是：人口增长、居民部门杠杆率的降低、海外资金对美国房地产持续的买入、房地产本身的供求关系不断改善。而在疫情期间，除海外资金买入美国房地产受到影响之外，其他因素均继续得到强化。我们看好当下美国房地产复苏的时长和力度，看好与美国房地产相关的家居出口公司。重重点公司推荐：点公司推荐：我们重点推荐位于家居出口链的梦百合、匠心家居。1 1）梦百）梦百合：合：公司是全球布局的记忆绵床垫领跑者，产品主要销往美国、欧洲等海外地区，2020 年以来其北美地区营收占比超 60%，我们看好美国地产复苏和家居去库结束之后，公司在美国业务的恢复前景，以及由此所带来的经营效率提升和盈利能力改善；2 2）匠心家居

4、：）匠心家居：公司在美国家具市场软体类品牌中占有一席之地，产品包括智能电动沙发、智能电动床及智能家具配件，主要销往境外，2022 年外销收入贡献达到 98.9%，其中美国为最大的销售市场，收入占比达到84.8%。我们看好匠心家居受益于美国房地产复苏的前景，并看好公司向 OBM行业品牌转型的前景。风险提示：风险提示：欧美经济下行幅度超预期风险，美国地产销售复苏不及预期风险，欧美经济下行幅度超预期风险，美国地产销售复苏不及预期风险，美国家居去库进程慢于预期风险；中美贸易关系恶化的风险；汇率大幅波动超美国家居去库进程慢于预期风险；中美贸易关系恶化的风险；汇率大幅波动超预期风险。预期风险。重点公司盈利

5、预测与估值简表重点公司盈利预测与估值简表 证券证券 代码代码 公司公司 名称名称 股价股价（元）（元）EPSEPS（元）（元）PEPE（X X）投资投资 评级评级 22A22A 23E23E 24E24E 22A22A 23E23E 24E24E 603313.SH 梦百合 11.49 0.09 0.57 1.08 135 19 10 买入 301061.SZ 匠心家居 39.35 2.61 2.76 3.35 15 14 12 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-08-16 买入（维持）买入（维持）作者作者 分析师：姜浩分析师：姜浩 执业证书编号：S09305

6、22010001 021-52523680 分析师：聂博雅分析师：聂博雅 执业证书编号：S0930522030003 021-52523808 联联系人：吴子倩系人：吴子倩 021-52523872 股价相对走势股价相对走势 -22%-14%-6%2%10%07/2209/2212/2204/23造纸印刷轻工沪深300 资料来源：Wind 要点要点 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 造纸印刷轻工造纸印刷轻工 投资聚焦投资聚焦 我们的创新之处我们的创新之处 本文采用纵向比较的研究方法，得出美国房地产将延续回暖态势的结论。一方面，本文通过对历史数据进行时空维度的对比分析，认为：时间维度上