【研报】光伏行业：把握短期需求边际好转和中长期行业发展趋势带来的机遇-20200506[18页].pdf

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1、 请务必请务必阅阅读正文读正文之后之后的信息披露的信息披露和和重要声重要声明明 海海 外外 研研 究究 跟跟 踪踪 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 光伏光伏 推荐推荐 ( ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司重点公司 评级评级 大全新能源 审慎增持 晶科能源 审慎增持 信义光能 买入 福莱特玻璃 买入 相相关关报告报告 福莱特玻璃(6865.HK) 2020Q1 业绩基本符合预期， 玻璃价格中 长期展望良好_20200421 信义光能(0968.HK) 业绩符合 预期，新产能投放有所推迟 20200318 晶科能源（JKS.N）2019Q4 业 绩符合预期，订单锁定较好 2020

2、0316 大全新能源（DQ.N）2019Q4 业 绩超预期，硅料价格展望乐观 20200312 2020 年风、光发电建设征求意 见稿发布， 政策符合预期， 但短 期行业受到开工推后和运输影 响 20200202 海外海外能源、能源、公用事业公用事业、工业、工业研究研究 分析师： 余小丽 兴业证券经济与金融研究院 SFC：AXK331 SAC：S0190518020003 联系人： 车昀佶 SAC：S0190118090213 投资要点投资要点 海外光伏需求预计将逐步恢复。海外光伏需求预计将逐步恢复。 全球光伏市场的需求基本都受到了卫生事 件的影响， 其中装机量最大的中国由于新增项目主要集中在

3、下半年受影响 较小， 而其他大部分经济发达的市场已经度过了确诊病例的高发阶段并在 逐步放开经济活动，预计在二季度末之前有望迎来新增光伏需求的恢复。 另外，被给予厚望的光伏新兴市场（印度、南美和非洲等）则仍然受到卫 生事件和汇率不稳定等因素影响，需求恢复时间继续被推后。 国内项目饱满，支撑未来一年以上的需求国内项目饱满，支撑未来一年以上的需求。2020 年国内预计新增光伏装 机 45GW 以上，Q2 开始启动，Q4 迎来建设高峰。另外，丰富的平价项目 核准也为未来 1 年国内光伏项目建设规模打下良好基础。 光伏中长期需求增长逻辑不变。光伏中长期需求增长逻辑不变。从 IEA 测算的 2019 年各

4、国光伏发电理论 渗透率来看，世界平均值仅为 3.0%，欧盟达到了 4.9%，诸多新兴市场的 渗透率仍然较低，中长期仍有较大发展空间。从历史累计装机数据来看， 2010 年以来传统光伏装机大国，如日本、德国的新增装机容量全球占比 在逐步下降，而美国、印度和其他新兴市场占比在快速上升。BNEF 统计 2019 年有 16 个新增装机量超过 1GW 的市场，也预计 2020 年全球有 22 个市场在新增装机超过 1GW，光伏需求不再依赖于少数几个大型市场的 趋势在未来越来越明显。 在海外新增装机需求有望自 Q2 末前开始好转和国内项目饱满的情况下， 我们建议把握短期需求边际好转和中长期行业发展趋势带

5、来的机遇： （1）硅料环节：已进入存量博弈，优质产能未来将持续稳定盈利，需求恢复）硅料环节：已进入存量博弈，优质产能未来将持续稳定盈利，需求恢复 后供需将重新走向偏紧。后供需将重新走向偏紧。从目前行业的产能规划来看，这一轮新增产能的投放 已经基本完成，在 2021 年底前基本没有新的产能继续投放。行业格局已经较 为稳定，成本继续下降空间不大。此轮需求下滑将加速落后产能退出，需求恢 复后硅料行业供需将重新走向偏紧。 推荐领先硅料生产商大全新能源 （大全新能源 （DQ.N） 。 （2）组件环节：拥有高质）组件环节：拥有高质量高效率的量高效率的领先组件产领先组件产品的公司将品的公司将拥有品牌效应和拥

6、有品牌效应和 产品溢价，并凭借产品溢价，并凭借既有的销售渠道，维持出货量的增长。既有的销售渠道，维持出货量的增长。领先的组件公司拥有 丰富的产品线，其中的明星产品在全球都有较强的吸引力，即便是在需求较弱 的情况下明星产品也供不应求。未来行业中，领先的组件公司也将越来越拥有 品牌效应和产品溢价，良好的渠道布局也将继续促进出货量的增长。推荐领先 一体化组件企业晶科能源（晶科能源（JKS.N） 。 （3）光伏玻璃：短期供过于求，）光伏玻璃：短期供过于求，2020H2 价格有修复空间，中长期关注行业格价格有修复空间，中长期关注行业格 局。局。我们测算 2020 年全年光伏玻璃实际新增产量相比 2019