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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 基础化工基础化工 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-08-12 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-1%-1%-21%相对收益-1%1%-14%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）352 总市值（亿）32614 流通市值（亿）15555 市盈率（倍）16.92 市净率（倍）2.05 成分股总营收（亿）21593 成分股总净利润（亿）1961

2、 成分股资产负债率（%）46.20 Table_Report 相关报告 创制药，将极大的改变农药企业的竞争生态 -20230515 种业振兴，创制农药打开新局面-20230505 2023 年度化工年度策略：周期复苏看龙头，赛道优选真成长 Table_Author 证券分析师：陈俊杰证券分析师：陈俊杰 执业证书编号：S0550518100001 0755-33975865 研究助理：孙鹏程研究助理：孙鹏程 执业证书编号：S0500123040019 0755-33975865 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 草甘膦供需有望草甘膦供需有望较较长长时时期紧平衡，价格中枢抬升期紧

3、平衡，价格中枢抬升 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 供给端：草甘膦是为数不多的供给端限制扩张的产品。供给端：草甘膦是为数不多的供给端限制扩张的产品。总产能方面，2013年以来历时三年的草甘膦环保核查，草甘膦产能从 2014 年顶峰的 93.6万吨，逐步淘汰约 10 多万吨小产能，至 2023 年产能仅为 81.0 万吨。由于草甘膦被列为限制类，未来草甘膦国内产能增长受到约束。格局方面，行业产能高度集中，海外仅拜耳（原孟山都），产能为 35 万吨，国内前五家厂家产能合计占全球总产能的 55%，占国内总产能的 81%，行业具备明显的寡头垄断市场的特点，行业龙头具备一定的定价能力。需

4、求端：需求端：南美南美种植面积增长与中国转基因商业化，推进草甘膦长期中枢种植面积增长与中国转基因商业化，推进草甘膦长期中枢缓步提升，短期受农业景气度支撑。缓步提升，短期受农业景气度支撑。长期来看，粮食的长期供需矛盾驱动农药需求中枢缓步增长。此外，南美种植面积扩大化、中国转基因商业化推进等因素，亦有望持续直接推动草甘膦需求中枢的提升。短期来看，地缘政治、极端气候等因素导致全球粮食安全问题持续获得关注，有望支撑全球农产品持续保持高景气，对草甘膦需求形成一定支撑。草甘膦供需有望在较长时间维持紧平衡。草甘膦供需有望在较长时间维持紧平衡。过去一年，国内草甘膦产量明显下降，同时去年下半年以来，中国向主要农

5、药进口国巴西、美国、阿根廷、澳大利亚等国出口农药数量亦同比处于低位，国内产量+出口明显下滑，共同加速 2021 年及 2022 上半年累积库存的出清。我们观察到，虽然今年 7 月份行业开工率有所上行，但是工厂库存仍然在持续下滑，与此同时草甘膦价格在 6、7 月持续上涨，从最底部的 2.45 万元/吨上涨到 3.80 万元/吨，累计涨幅达到 55%。我们判断，因价格反转较为突然，渠道累库不易，当前渠道库存压力较小，且下游需求边际好转。短期来看，四季度草甘膦冬储即将到来，以及海外终端补库逐渐到来，草甘膦需求有望迎来环比持续改善。较长周期维度来看，草甘膦受到扩产受限、南美种植面积扩大、中国推广转基因

6、等因素的推动，供需关系会进一步改善，我们认为价格在较长时间内将保持较高价位。投资建议：投资建议：我们判断此轮草甘膦价格反弹后难以跌回低位，且有望在较高价位维持较长时间，我们看好未来一年草甘膦板块的超额收益，推荐江山股份、兴发集团、新安股份、扬农化工。风险提示：风险提示：草甘膦需求低预期草甘膦需求低预期；草甘膦价格下跌；草甘膦价格下跌 Table_CompanyFinance 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 江山股份 24.03 6.13 2.29 3.94 7.