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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2023 年年 08 月月 03 日日 强于大市强于大市(维持维持)证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究家用电器家用电器 家电行业家电行业专题专题 温故知新温故知新，家电行业促消费政策分析家电行业促消费政策分析 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：龚梦泓 执业证号：S1250518090001 电话：023-63786049 邮箱： 分析师：夏勤 执业证号：S1250522080003 电话：023-63786049 邮箱： 行业相对指数表现行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 股票家数 80 行业总市值（

2、亿元）15,912.32 流通市值（亿元）14,948.39 行业市盈率TTM 14.6 沪深 300市盈率TTM 11.9 相关相关研究研究 Table_Report 1.家电行业 2023Q2机构持仓分析：行业配置环比提升，基本面边际改善 (2023-07-31)2.家电行业 2023年中期投资策略：复苏正当时，盈利持续改善 (2023-07-04)3.小家电行业出口研究：基数走低，收入弹性可期 (2023-06-21)4.家电行业 2023Q1持仓分析：23Q1家电股持仓环比提升 (2023-05-17)5.家电行业 2022 年报及 2023 一季报总结：春暖花开，可期可待 (2023

3、-05-17)6.家电行业 2023年春季投资策略：柳暗花明，关注疫后复苏 (2023-03-10)“家电下乡”政策回顾：政策催化消费需求，国产份额“家电下乡”政策回顾：政策催化消费需求，国产份额显著优化显著优化。由国家商务部和财政部牵头推动，自 2007年 11月起我国进入了长达 5年多的家电政策性补贴期。随着地域、品类、限价的不断拓展，“家电下乡”补贴政策刺激力度逐步加强。政策刺激下家电消费潜力进一步释放，家电行业销量快速增长。根据产业在线数据显示，2008-2011 年家电下乡政策时期，彩电/空调/冰箱/洗衣机销量年复合增长率分别达到了 12.2%/26.9%/31.3%/18.8%。补

4、贴政策针对三四线市场，一方面推动了下沉渠道布局更加完善的国产品牌的份额优化；另一方面也促使了家电企业进一步完善三四线终端网点布局。国产家电品牌借助相对完善的下沉渠道布局，优势产品份额得到明显提升。根据中怡康数据显示，格力/美的空调市场份额从 2008 年的 23.2%/19.1%提升至 2011 年的25.9%/20.3%；海尔冰箱份额从 2008 年 25.0%提升至 2011 年的 29.4%。促消费二十条出台，促消费二十条出台，家电消费需求有望家电消费需求有望催化催化：2023 年 7 月，国家发展改革委发布关于恢复和扩大消费的措施（以下简称措施），进一步针对扩大消费提出了具体的二十条措

5、施。与上一轮政策不同，本轮政策对于产品类型、补贴对象等不做限制，更多强调支持绿色、智能家电销售。目前已有的家电补贴政策更多以满减的形式出现，从补贴力度来看不如上一轮。但我们认为本次消费补贴仍然能够对于家电的消费需求形成一定的刺激。温故知新温故知新，本轮政策推动下将有哪些变化？，本轮政策推动下将有哪些变化？参考上一轮补贴政策对于家电行业和家电企业的影响，我们认为本轮政策也将在以下三个方面对家电行业产生影响。1）家电消费需求有望释放。）家电消费需求有望释放。距离上一轮家电下乡大力度消费补贴已经过了 10年左右，考虑到大家电产品 8-10年的使用周期，农村地区存在着大量老旧家电换新的需求。补贴刺激下

6、，传统大家电的更新需求有望释放。本轮政策也强调“推广智能家电、集成家电”，我们认为功能集成的集成灶、渗透率较低的洗碗机、智能化程度较高的扫地机、投影仪等产品都有望从中受益。2）结）结构升级，龙头份额有望优化。构升级，龙头份额有望优化。本轮的家电补贴政策对于产品的类型基本不做限制，给到了消费者更多的选择自由，对于家电品牌的综合竞争力要求较高。此外，龙头企业在行业标准制定等方面具备较强的话语权，在本轮结构升级的政策导向下，预计行业加快出清，龙头标的有望率先受益。3）下沉渠道加速拓）下沉渠道加速拓展，农村市场需求有望逐步释放。展，农村市场需求有望逐步释放。本轮政策强调“发展农村直播电商、即时零售”，