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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0808月月1414日日买入买入万润股份（万润股份（002643.SZ002643.SZ）电子信息电子信息、环保材料业务持续发力环保材料业务持续发力，打造化工新材料定制平台打造化工新材料定制平台核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告基础化工基础化工化学制品化学制品证券分析师：杨林证券分析师：杨林证券分析师：薛聪证券分析师：薛聪010-88005379010-880051070755-S0980520120002S0980520120001基础数据投资评级买入(维持)合理估值26.80-30.20

2、 元收盘价17.93 元总市值/流通市值16677/16062 百万元52 周最高价/最低价20.83/13.26 元近 3 个月日均成交额81.36 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告万润股份（002643.SZ）-业绩符合预期，打造研发创新驱动新材料平台 2023-04-21万润股份-002643-2021 年中报点评：业绩略超预期，长期激励助推公司发展 2021-08-22依托依托有机合成技术有机合成技术进行进行多元化业务布局多元化业务布局，打造打造化工新材料定制平台化工新材料定制平台。公司成立于1995 年，依靠强大的化学合成技术研发与产业化应用能力，

3、现拥有超过6000 种化合物的生产技术，其中超过2000 种产品已投入市场，涉足液晶材料、OLED材料、沸石系列环保材料、新能源材料、医药中间体、原料药、成药制剂、生命科学、体外诊断等多个领域。LCDLCD 面板景气度触底反弹面板景气度触底反弹，OLEDOLED 需求增长有望拉动上游材料放量需求增长有望拉动上游材料放量。公司显示材料主要包括高端液晶单体材料和中间体材料，OLED成品材料、升华前单体材料和中间体材料。受疫情等因素影响消费电子需求放缓，根据Omdia 数据，2023 年上半年大尺寸LCD TV 面板平均上涨 38.7%，面板行业有望复苏触底反弹。OLED 面板在智能手机市场及新兴应

4、用领域如智能手表、VR 等可穿戴电子设备上有望快速放量，拉动上游有机材料放量。公司与Merck、Chisso、JNC等龙头绑定，未来成长可期。国六尾气排放标准实施，为国内沸石分子筛打开广阔市场国六尾气排放标准实施，为国内沸石分子筛打开广阔市场。国六标准将于2023 年7 月1 日起全面实施，在国六标准下柴油车需要加装ASC系统处理过量的NH3，同时钒基SCR 将被分子筛基SCR 取代。国内柴油车在SCR 和ASC两个模块中，沸石分子筛市场规模增量需求近 7000 吨。公司现有沸石分子筛产能 9850 吨/年，自 2008 年与庄信万丰在尾气净化催化剂领域已经形成了深度绑定，庄信万丰在柴油车尾气

5、治理领域市场份额超过50%，国六标准的实施为分子筛打开广阔市场。公司积极拓展非车用领域产品，建设300吨非车用沸石分子筛项目，目前已实现中试产品销售。布局原料药与电子材料布局原料药与电子材料，开拓新的盈利增长点开拓新的盈利增长点。公司万润工业园一期项目年产原料药3155 吨，已经于2022年投产。同时公司积极布局聚酰亚胺材料、半导体制造材料，聚酰亚胺材料产品包括单体材料与成品材料，主要应用在电子与显示领域，控股子公司三月科技自主知识产权的TFT用聚酰亚胺成品材料（取向剂）2022 年已经在下游面板厂实现供应；三月科技自主知识产权的OLED 用光敏聚酰亚胺（PSPI）成品材料已完成产品开发，目前

6、正在积极开展下游面板厂推广工作。“年产65 吨光刻胶树脂系列产品项目”正在下游客户合作开展产品验证工作中，并获得了下游客户的认可。盈利预测与估值：盈利预测与估值：预计2023 年-2025 年公司归母净利润为7.9/9.5/11.3 亿元，同比增速为9.6%/20.2%/18.6%；每股收益为0.85/1.02/1.21 元/股，当前股价对应PE 为21/17/15X。通过相对估值，预计公司合理估值21.3-23.8元，相对目前股价有19.6%-33.6%溢价，维持“买入”评级。风险提示风险提示：市场竞争加剧的风险；主要原材料价格上涨的风险；公司规模扩张带来的管理和内控风险；产品质量不及预期的