慧智微-公司研究报告-手机、物联网射频前端芯片领军者-230815（35页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 慧智微慧智微(688512 CH)手机手机/物联网射频前端芯片领军者物联网射频前端芯片领军者 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):24.50 2023 年 8 月 15 日中国内地 电子电子 慧智微：国产智能手机与物联网射频前端芯片领军者慧智微：国产智能手机与物联网射频前端芯片领军者 慧智微专注于射频前端芯片的设计研发，具备全套射频前端芯片设计能力和集成化模组研发能力，产品已完全覆盖主流通信频段，广泛应用于智能手机与物联网等领域。公司已拓

2、展客户包括三星、OPPO 等国内外知名智能手机品牌以及闻泰科技、华勤通讯等一线移动终端设备 ODM 厂商。公司有望把握 5G 射频前端模组国产化机遇，不断完善 L-PAMiF、L-PAMiD 等高集成模组的产品布局，在头部手机品牌客户供应链实现份额持续提升。预计2023/24/25 年公司将实现营收 6.03/11.11/13.71 亿元，参考可比公司 8.31倍 24PS，考虑公司尚处于成长阶段，但头部客户覆盖度已经较广，且部分产品有望于 23年开始进入从客户导入到大规模放量阶段，给予 10倍 24PS，对应目标价 24.5 元，首次覆盖给予“买入”评级。射频前端射频前端产品布局完善产品布局

3、完善，份额仍有较大提升空间份额仍有较大提升空间 公司在射频前端领域已形成完善产品矩阵，2020 年在国内率先推出 5G 新频段 L-PAMiF 产品并实现大规模销售，2022 年发布低频 L-PAMiD 产品，中高频 L-PAMiD 产品也将陆续推出，5G 模组布局完善度国内领先。据 TSR数据，2021 年公司 L-PAMiF 产品出货量约占全球 1.95%市场份额，2022年公司手机射频产品销售额全球市占率不足 1%，仍有较大提升空间。公司自主研发的基于“绝缘硅+砷化镓”可重构硬件架构，可有效提升射频性能，实现成本优化、缩短产品研发周期，助力公司在白热化竞争中取得突破。深耕头部客户资源，深

4、耕头部客户资源，智能手机与物联网智能手机与物联网领域双轮驱动领域双轮驱动 公司 4G/5G 射频前端模组广泛应用于智能手机与物联网两大领域，合作客户包括三星、OPPO、VIVO、荣耀等国内外知名智能手机品牌，闻泰科技、华勤通讯等一线移动终端设备 ODM 厂商以及移远通信、广和通、日海智能等头部无线通信模组厂商。其中，公司射频前端模组已经在三星全球畅销系列A22 5G 手机实现大规模量产，为深入构建合作关系以及拓展更多客户资源奠定基础。随着 5G 渗透率及国产化率的进一步提升，以及万物互联催生海量射频前端需求，公司有望持续获得充分的成长动能。投资建议投资建议：目标价目标价 24.5 元，基于元，

5、基于 10 倍倍 2024 年年 PS 高端射频前端芯片国产替代空间广阔，公司不断拓展产品布局，推动工艺技术升级迭代，有望在更多品牌客户实现规模量产。我们预计 2023/24/25 年公司营收为 6.03/11.11/13.71 亿元，参考可比公司 8.31 倍 24PS，考虑公司头部客户覆盖度已经较广，部分产品放量在即，具备较高成长性，给予 10倍 24PS，对应目标价 24.5 元，给予“买入”评级。风险提示：下游需求复苏较慢，市场竞争加剧，技术升级迭代不及预期。研究员 张皓怡张皓怡 SAC No.S0570522020001 +(86)21 2897 2228 研究员 黄乐平，黄乐平，P

6、hD SAC No.S0570521050001 SFC No.AUZ066 +(852)3658 6000 联系人 陈钰陈钰 SAC No.S0570121120092 +(86)21 2897 2228 联系人 林文富林文富 SAC No.S0570123070167 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价(人民币)24.50 收盘价(人民币 截至 8 月 14 日)18.50 市值(人民币百万)8,371 6 个月平均日成交额(人民币百万)129.14 52 周价格范围(人民币)18.50-25.47 BVPS(人民币)3.09 股价走势图股价走势图 资料来源：Wi