新泉股份-公司研究报告-客户优质内饰龙头剑指全球-230813（30页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2023 年 08 月 13 日 新泉股份新泉股份（603179.SH）客户优质，客户优质，内饰龙头内饰龙头剑指全球剑指全球 内外饰内外饰价值量大、产品迭代快价值量大、产品迭代快，总成供应壁垒高，总成供应壁垒高。1）公司内饰产品主要包括立柱护板、主副仪表板、门内护板、座椅背板等，单车价值量预计3000-5000 元，外饰产品以保险杠为主，单车价值量预计 1000-2500 元。行业层面，内外饰受益于智能化、高端化与新材料的应用，产品快速迭代，预计 2025 年公司产品对应的内饰/外饰全球空间分别为 3400/160

2、0 亿元，对应 2022-2025 年 CAGR 分别为 11%/10%。2）内外饰材料繁杂，对应注塑、发泡、成型、弱化、喷漆工艺可达十数种，总成过程中的 know-how环节多，本土供应商受益于成本与相应配套优势，未来份额有望持续提升。公司竞争力强，公司竞争力强，核心客户销量高增长核心客户销量高增长。1）公司工艺全面、成本控制能力强，技术实力居行业第一梯队。公司满足主机厂的同步开发需求，能在预研阶段实现新项目的深度介入，目前在手订单饱满，市占率持续提升。2）公司 2019 年已就已实现对上汽、长安、吉利、广汽、比亚迪、长城等核心自主车企的量产配套，2020 年起加速拓展新能源领域的核心车企，

3、先后实现对国际知名品牌电动车企、理想、蔚来的量产配套，核心客户销量高增长的背景下，公司受益确定性强。全球化全球化产能产能布局，上海、安徽、墨西哥增量项目可期布局，上海、安徽、墨西哥增量项目可期。1）全球新能源汽车行业高增长，特斯拉、比亚迪引领新一轮扩产周期，未来增量配套空间大；2）公司实施“就近配套”的客户战略，绑定核定客户，提前储备产能。其中，上海一期、西安一期与墨西哥一期项目已于 2022 年投产，2023有望全年贡献业绩，后续芜湖外饰与合肥项目预计于 2023/2024 年量产爬坡，叠加上海二期扩建与墨西哥项目增资，公司增资潜力充足。盈利预测与估值：盈利预测与估值：公司客户优质、在手项目

4、充足，随着产能与订单同步释放，业绩增长确定性较强。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为8.0/10.7/14.4 亿元，对应 PE 分比为 32/24/18 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：原材料价格波动；客户拓展不及预期；行业空间测算相关风险。财务财务指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）4,613 6,947 9,884 12,737 15,501 增长率 yoy（%）25.3 50.6 42.3 28.9 21.7 归母净利润（百万元）284 471 799 1,072 1,438 增长率 yoy（%）10.

5、2 65.7 69.7 34.2 34.2 EPS 最新摊薄（元/股）0.58 0.97 1.64 2.20 2.95 净资产收益率（%）7.6 11.5 16.7 18.9 20.6 P/E（倍）91.1 55.0 32.4 24.1 18.0 P/B（倍）7.0 6.3 5.5 4.6 3.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2023 年 8 月 11 日收盘价 买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 汽车零部件 8 月 11 日收盘价(元)53.08 总市值(百万元)25,865.99 总股本(百万股)487.30 其中自由流通股(%)100.00 30 日日均成交量

6、(百万股)4.68 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 丁逸朦丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱： 分析师分析师 刘伟刘伟 执业证书编号：S0680522030004 邮箱： 相关研究相关研究 -32%-16%0%16%32%48%64%80%2022-082022-122023-042023-08新泉股份沪深300 2023 年 08 月 13 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 资产负债表（资产负债表（百万元）利润表利润表（百万元）会计会计年度年度 2021A 2022A 2023E 202