中航西飞-公司研究报告-军民用大飞机龙头放量增效扶摇起-230810（42页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 中航西飞中航西飞(000768)国防军工国防军工 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-08-10 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 Table_Market 股票数据 2023/08/09 6 个月目标价（元）-收盘价（元）25.17 12 个月股价区间（元）23.0032.02 总市值（百万元）70,016.40 总股本（百万股）2,782 A股（百万股）2,782 B股/H股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）6 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_

2、Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-4%-3%-22%相对收益-7%-1%-17%Table_Report 相关报告 中航西飞（000768）：首期股权激励落地，业绩增长动能强劲-20221206 中航西飞（000768）：业绩发展稳健，军用大飞机平台增长确定性强-20210824 Table_Author 证券分析师：王凤华证券分析师：王凤华 执业证书编号：S0550520020001 010-63210682 研究助理：刘丹阳研究助理：刘丹阳 执业证书编号：S0550122100023 18823674396 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 军军民民用

3、大飞机用大飞机龙头，放量增效龙头，放量增效扶摇起扶摇起 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 军军民民用大用大中型中型飞机唯一上市平台，国之重器摇篮。飞机唯一上市平台，国之重器摇篮。历经三次资产重组逐步聚焦航空主业，军机领域公司是我国大中型运输机、轰炸机与特种飞机唯一整机制造厂商，民机领域公司是 C919、新舟系列、ARJ21、AG600 等飞机的重要供应商。公司战略地位突出，稀缺性显著，产业链链长地位具备强议价能力，核心产品迎批产放量期，经营拐点显现。打造战略空军，以大打造战略空军，以大中中型运输机及型运输机及远程远程轰炸机为代表的战略威慑打击轰炸机为代表的战略威慑打击力量力量意义

4、非凡，列装空间广阔。意义非凡，列装空间广阔。军用运输机是实现远程快速战略投送的核心装备，受攻防兼备型空军战略转型牵引，我国大型运输机力量建设逐步崛起，预计未来列装空间超 2600 亿。运输机作为加油机、预警机等各类特种飞机改装平台，衍生型号亦带来持续需求。公司是运 20唯一整机厂商，以运 8、运 9 为代表的中型运输机及其改型需求稳健。战略轰炸机是空中打击的核心力量，是三位一体核打击的重要一环。公司生产的轰-6 系列是当前我国空中战略打击力量关键载体，中长期新一代远程战略轰炸机空间广阔。深度参与民机配套，国产大飞机深度参与民机配套，国产大飞机 C919 核心供应商。核心供应商。我国民航成长空间

5、广阔，商飞预测未来 20 年中国客机新交付量共计将达到 9284 架，市场价值约 1.5 万亿美元。国产 C919 大飞机于 2023 年 5 月完成首次商业飞行，目前第二架已交付，截止2022年底已获1035架订单。公司是C919机体结构核心供应商，任务量约占整个机体结构的 50%，将充分受益于C919 需求扩张。新一轮国企改革聚焦提质增效，股权激励落地焕发内生新动能。新一轮国企改革聚焦提质增效，股权激励落地焕发内生新动能。央企经营指标体系考核由“两利四率”调整为“一利五率”，更加强调对盈利能力和创现能力考核，旨在引领高质量发展。公司当前主力型号处于爬坡期，盈利能力尚处于低位。首期股权激励落

6、地，绑定核心管理团队，公司内生管理改革动能充足，降本增效下经营效率有望持续提升。投资建议投资建议：考虑订单节奏同时结合公司经营计划，我们调整盈利预测，预计公司 2023-2025年营业收入分别为 450.31/536.63/636.94 亿元，归母净利润为 10.26/14.29/19.53 亿元，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：订单波动，产能订单波动，产能和和交付不及预期，业绩和估值不及预期交付不及预期，业绩和估值不及预期 Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 32,700 37,6